高盛风险管理

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1、高盛风险管理金融市场特别是资木市场被认为是现代市场经济中风险最为集屮的领域。在资本市场上，各种因素风云变幻，即使是最高明的经济学家都无法清处地掌握资本市场变化的规律。而投资银行正是资本市场上最活跃和最具影响力的参与者，是资本市场上的精灵。投资银行直接从事风险交易活动，在风险和收益间权衡，因此投资银行通常被认为潜在风险最人的行业。H20世纪90年代以來，各种金融危机层出不群，世界金融市场变得更加动荡不安，投资银行危机不断。巴林银行、日本山一证券、香港百富勤等著名投资银行的纷纷倒闭使投资银行的风险管理问题受到了国际金融界的普遍关

2、注。在中国，鞍山证券、大连证券、富友证券、新华证券等相继退市的风险事件也对证券市场产牛了较人的冲击，对其他证券公司起到了警示的作用，引起了屮国证券业对风险管理问题的重视。投资银行里冇这么一旬话：“害怕风险的，不是好的经营者；不会管理风险的，也不是好的经营者。”风险是一只猛兽，可以随时讣你的事业毁于一旦，然而这只猛兽却是可驯服的。精明的经营者懂得如何管理风险，从风险的背后寻找推动事业飞跃发展的机会。如果风险是一只猛兽，那么高盛无疑是一个好的驯曾师。作为全球顶级的投资银行，高盛在过去经历的-百年里积累丰富的风险管理经验。这些经验

3、是无数高盛人智慧的结品，也是高盛所经历的大大小小的危机的总结。在长期的摸索和实践中，高声逐渐形成并完善的风险管理制度使高盛得以自信地参与到全球资本市场之屮，紧跟时代潮流，人胆地开拓各类业务。善于风险管理，出色的风险管理技术正是高盛不断取得成功的重要因素之一。需要说明的是，完善的投资锻行风险管理体系应当是投资银行内部风险管理结构和外部监管环境的结合体。两者相辅相成，相互促进，缺一不可。成熟的内部管理结构必须依托于完善的外部监管环境才可以持续；完善的外部监悸必须要成熟的内部管理结构才能发挥应冇的效果。两者的结合才能构筑起立体的投

4、资银行风险管理框架。对于具体的投资银行而言，在既定的外部监管环境下，内部的风险管理的水平则决定了投资银行控制和管理风险的能力，也就是决定了投资银行的生存能力。因此，以下在介绍高盛及其他投资银行的风险管理结构的时候，主要从公司内部风险治理的结构方面来论述的。第一，投资银行的风险管理一投资银行风险成因对投资银行而言，风险就是由于种种不确定性的因素而使得投资银行的实际收益于预期收益发生偏离，从而蒙受损失或减少获取收益的可能性。风险是投资银行业务的固有属性，它随着收益而牛，是投资银行挥Z不去的客观存在。风险和收益是-•对挛牛兄弟，投

5、资银行的经营目标，就是在风险一定的情况下，追求利益的最大化；或者在收益一定的情况下，使得风险最小化。随着现代投资银行业务的国际化、多样化、专业化和集中化趋势的增强，投资银行的高风险、高收益特征越來越明显。由于企业文化和经营环境的影响，各人投资银行对风险有着不同的认识和理解。它们有着不同的风险偏好和处理风险的哲学，这也使他们暴露的风险各冇不同，但总体而言，投资银行的内在脆弱性是其风险产生的重耍原因。这种内在脆弱性主要体现在以下几个方面。（一）投资银行一般都处于高负债运营的状态以高盛为例，高盛是华尔街投资银行屮资本回报率最高的公

6、司之一，但是具1280亿美元的资产有1000亿美元是负债。也就是，高盛的自有资本不到30%,资产负债率在70%以上。而华尔街的其他人投资银行的资产负债率一般在70%以上。许多投资银行的自冇资金比较薄弱，它们往往是通过短期借款来进行杠杆运作。这种运作方式一旦发生亏损，则往往超过投资银行的承受能力，最终导致倒闭。（二）投资银行公司治理结构的特殊性由于投资银行主要从事资本市场的中介业务，个人决策对公司业绩有重大影响，为了吸引和留住人才，各投资银行一•般都对管理者实行高薪酬政策。与此同时，投资银行往往从事高杠杆操作，白有资本比重较小

7、。这些因索都增加了投资银行经营的风险。从管理者角度看，其在经营业绩上获得的奖励和受到的处罚极不对称。管理者某种风险性决策一旦成功，将获得巨人的物质奖励和精神奖励，得到了极人的满足感，而即使失败，最坏的结果只是暂时失去工作。从所冇者的角度看，投资银行的资产选择冇很大的负外部效应。因为投资银行的自冇资金只占总资产很少的一部分，而其所占比例越小，所有者从错课决策屮招致的损失越小，他们就倾向于采用髙风险的经营策略，或在不利的情况下孤注-•掷，对风险的考虑越少。（三）金融资产价格的波动性投资银行不仅是金融市场不可或缺的中介者，也是重要

8、的参与者。在开展营销、做市、白营、经纪等业务中，投资银行不可避免的持有大量金融资产，而这些金融资产价格的波动性是投资银行重要的风险根源。金融资产不稳定的原因主要有：（1）金融资产难以定价。金融资产是虚拟资产，不像实物资产那样易于衡量其价值。虽然口益深入的金融理论研究和计算机信息技术的引入使