项目收益票据的概况及案例分析

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5、及特点项目收益票据是指非金融企业在交易商协会注册的、在银行间债券市场发行的，募集资金用于项目建设且项目产生的经营性现金流为主要偿债来源的债务融资工具。相比于其他债务融资工具，项目收益票据主要有如下几个特点：1、募投项目主要是在建或拟建的、市政、交通、公用事业、教育、医疗等与城镇化建设相关的、能产生持续稳定经营性现金流的项目，充分体现“使用者付费”的理念；2、企业可通过成立项目公司等方式注册发行项目收益票据，发行项目收益票据获取财政补贴等行为必须依法、合规，不应存在任何直接、间接形式的地方政府担保，此

6、举进一步做到项目与现金流的“一一对应”，建立了经营性市政项目和政府信用之间的风险隔离；3、项目收益票据发行期限可涵盖项目建设、运营与收益整个生命周期，此举充分考虑与项目现金流回收进度的匹配，从而借助金融市场平滑项目建设支出与收入的周期错配。二、项目收益票据的风险点作为银行间市场最新的债券产品，与传统债券相比，项目收益票据自身存在信用风险特征较为明显，主要有以下几点：1、发行主体成立时间短、运营不够成熟，尤其体现在项目的建设阶段和运营阶段；2、偿债资金来源主要为项目自身收入，强调与母公司或者地方政府的

7、风险隔离，不同于普通企业债券多元化的偿债来源；3、项目收益票据较长的发行期限增加偿债的不确定性。三、项目收益票据业务的关键点1、在项目承揽环节，国开行工作人员表示募投项目需同时满足经营性现金流稳定、具备可预期性及收益高的特点；2、在项目承做环节，一是由于市场对项目收益票据还不熟悉、认可度不高，此类业务开展前期可能需要寻求外部担保，二是需要设立合理的交易结构、完善的资金管理措施，最好是能要到首单PRN的一些资料；3、在项目承销环节，交易商协会强调“充分面向当地投资人，成分发挥本地投资者人的‘近约束’作

8、用”，实现城镇化建设项目的“谁使用、谁付费、谁监管”，如果选择私募发行，那么需要提前联系好投资人。长期限、高收益的特点符合保险客户投资需求。四、首单项目收益票据案例分析2014年7月11日，交易商协会接受了郑州交投地坤实业有限公司项目收益票据注册，基本情况如下：定向工具名称郑州交投地坤实业有限公司2014年度第一期非公开定向债务融资工具（项目收益票据）定向工具简称14郑州地坤PRN001A/PRN001B代码121401001/121401002期限15年（5+5+5