项目收益债和资产支持票据的基本介绍

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1、项目收益债(PRN)•定义：在银行间债券市场发行的，募集资金用于项目建设且以项目产生的经营性现金流为主要偿债来源的债务融资工具；它与地方政府债券以及PPP模式一起被认为是城投债的最佳替代品种；债券期限一般较长•发行主体：发起人或母体公司需设立独立运营的项目公司作为项目收益类债券的发行主体，以实现风险分离。范围在一般的企业债券发行主体范围上有所扩大(因为项目收益债主要是以项目收入保障债券偿还，而非以项目公司主体信用保障）。•本质是一种资产证券化产品，其支持资产就是募投项目本身，并以募投项目产生的现金流作为偿债来源发行债券。PRN的募投项目“包括

2、但不限于市政、交通、公用事业、教育、医疗等与城镇化建设相关的、能产生持续稳定经营性现金流的项目”。案例：全国首单PRN落地河南•发行人：郑州交投地坤实业有限公司•发行方式：非公开定向•发行方案：注册金额为12亿元，发行期限为15年，一次注册、分期发行，首期发行5亿元，设置两个发行品种，发行利率分别为7.5%、8.2%。该项目是连接郑州市高铁、城际铁路、长途公路客运和市内公交的综合地下交通枢纽工程，总建筑面积11.38万平米，总投资14.49亿元，回收期14年。债券的本息偿付主要包括地下一层商业开发租金收入及出售收入、地下二、三层车位出租收入，

3、此外还有广告收入等，该票据由国家开发银行和中信银行联席主承销，定向投资人共20家银行间市场成员，包括郑州银行、郸城联社、偃师联社等7家省内金融机构。此次项目收益票据并不含差额补足条款，而是引入AAA评级的中债增进公司提供全额担保。资产支持票据(ABN)•定义：非金融企业向银行间市场发行的，由基础资产产生的现金流作为还款支持的，并约定在一定期限内还本付息的债务融资工具•规模和期限：取决于基础资产产生的现金流状况，期限一般是1-5年，规模不受企业净资产规模40%的限制，而是受制于基础资产产生的现金流•募集资金用途：未做严格限定，符合法律法规和国家

4、政策要求，变更用途需提前披露•发行方式及评级：可选择公开发行或非公开定向发行；公开发行须进行双评级；非公开发行由发行人和投资者协商确定是否进行信用评级•增信措施：主要采用内部信用增级方式，不强制要求外部担保ABN交易结构PRN与ABN的对比项目收益债(PRN)资产支持票据(ABN)发行主体项目公司（非金融企业）非金融企业一般较长，涵盖项目投资、建设、运营与收益整个生发行期限命周期；发行期限和还本付息一般与未来现金流流入一般为5年以下相匹配已建项目未来收益权/既有债权基础资产在建/拟建项目未来收益权（要求产生现金流的资产已经建成）投资建设项目、

5、偿还银行贷款、募集资金用途用于专项项目补充运营资金等项目产生的经营性现金流。项目收益类债务融资工具基础资产产生的现金流。还款来源与项目实施主体、地方政府的信用相隔离，通过对特资产支持票据的资产没有与发行定项目产生的收入及现金流实行封闭运行来偿债。主体完全隔离。设立募集资金使用专户（项目收入归集专户、偿债资制定切实可行的现金流归集和管现金流控制金专户)理措施增信措施差额补偿、非地方政府第三方担保第三方担保（不强制）外部文件及第三方专业机构出具的项目收益预测情况（可行性报相关机构出具的现金流评估预测报告支撑告）报告私募债•定义：指向与发行者有特定

6、关系的少数投资者募集的债券，其发行和转让均有一定的局限性。私募债券的发行手续简单，一般不能在证券市场上交易。•特点：–优点•发行成本低。•对发债机构资格认定标准较低。•可不需要提供担保。•信息披露程度要求低。–缺点•只能向合格投资者发行，注册资本金要达到1000万元以上，或者经审计的净资产在2000万元以上的法人或投资组织。•定向发行债券的流动性低，只能以协议转让的方式流通，只能在合格投资者之间进行。