会计稳健性_财务困境与公司风险转移

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1、2011年第9期当代财经NO．9，2011总第322期CONTEMPORARYFINANCE＆ECONOMICSSerialNO．322会计稳健性、财务困境与公司风险转移123徐全华，王华，梁权熙（1.广西大学商学院，南宁530004；2.广东商学院，广州510320；3.暨南大学经济学院，广州510632）摘要：会计稳健性作为财务报告的主要特征，对保障债权人的利益有着重要作用。文章以中国2001-2009年A股上市公司为样本的实证研究发现，当公司处于财务困境时，管理者会产生通过增加投资将风险转移给债权人的动机和行

2、为，而会计稳健性则有着显著的抑制管理者通过投资将风险转移给债权人的作用。同时实证研究还发现，风险转移与产权性质相关，国有控股公司更可能产生风险转移行为，会计稳健性对国有控股公司的风险转移抑制作用也更显著，也表明会计稳健性能减轻债务软约束的问题。关键词：会计稳健性；财务困境；风险转移；债务软约束；产权性质中图分类号：F275文献标识码：A文章编号：1005－0892(2011)09－0104－13一、引言会计稳健性是财务报告的一项重要原则，在确认损失和利润时采用了不对称的速度，即损失以更[1]快的速度确认而延迟利润的

3、确认。债务契约是会计稳健性长期存在的主要因素之一（Watts，2003），股东—债权人的冲突因信息不对称而变得难以解决，投资不足或资产替代是债务代理成本的表现形式[2-3]（JensenandMeckling，1976；Myers，1977），并因管理者的道德风险而产生。当公司从债权人那里获取资金后，可能会利用信息优势做出损害债权人利益的事情，或者是投资于减少债权人收益的高风险项目，或者是放弃对债权人有利的低风险项目，无论是哪种情况，都会降低负债的市场价值，而且对于处于困境中的企业来说，这些问题会更严重。Eisdo

4、rfer（2008）分析并证明了处于财务困境的公司有动机选择风险增加但净现值可能为负的项目，如果项目成功，股东将获益，但如果结果糟糕，债[4]权人将承担失败的成本。因此本文也选择了财务处于困境状态的公司，看会计稳健性是否能抑制公司通过投资转移风险而损害债权人利益的行为。本文的实证研究提供了会计稳健性能减少财务困境公司通过投资转移风险能力的证据，为JensenandMeckling（1976）提出的会计系统是减少债务契约代理成本的一种约束机制的观点提供了支持。Eisdorfer（2008）发现，处于健康发展状态的公司

5、，投资与预期资产的波动性负相关，但对于处于财务困境的公司来说，却表现为正相关，他认为这是风险转移的一种证据。在实物期权的框架下，投资决策需要权衡：是立即投资及时获得相应的现金流量，还是延迟投资以获得更多的与项目价值有关的信息。因为延迟投资的价值会随着项目现金流量的不确定性程度增加而增加，当期投资预期会随———————————收稿日期：2011-06-02基金项目：广东省自然科学基金项目“上市公司内部控制评价研究”（10151032001000008）作者简介：徐全华，广西大学副教授，会计学博士，主要从事国际会计与资

6、本市场研究；王华，广东商学院院长，暨南大学教授，博士生导师，主要从事国际会计与资本市场研究；梁权熙，暨南大学金融学博士研究生，主要从事公司金融研究。当代财经104ContemporaryFinance＆Economics会计稳健性、财务困境与公司风险转移着资产价值的波动增加而下降，实证研究的结果支持了投资与资产价值波动性的负相关性。当公司处于财务困境时，除了要考虑实物期权的因素，风险转移的动机同样也会在投资—资产价值波动性之间产生作用。因为高风险收益对困境公司的股东有利，资产价值波动性的增加会为股东提供通过风险投资

7、提高价值的机会。在这种情况下，对当期投资而言，波动性是一把双刃剑，一方面是对延迟投资的负面影响，另一方面是对风险转移的积极影响。另外，Eisdorfer认为风险转移更可能发生在成长机会大、不受监管、管理者与股东的利益一致度高的公司。如果会计稳健性能减轻风险转移问题，那么就能抑制财务困境公司因投资增加而增加的预期资产波动性问题。也就是说，对于处于财务困境的公司，其会计稳健性越强，因其投资而导致的资产波动性增加的幅度会越低。会计稳健性之所以能减轻风险转移问题是因为稳健的会计信息能提高债权人监控管理者行动的能力，进而能在

8、必要时对其进行约束，公司越及时地确认损失，债权人就有更多的时间去评估一个处于财务困境中的公司所面临的问题，能更及时地采取补救措施，也降低了管理者隐藏其对债权人不利投资的能力。Loktionov（2008）发现高质量的会计信息能减轻股东通过投资高风险项目而损害债权人利益的投资扭曲行为，特别是对处于财务困境的公司而言，高质量的会计信息能提高债权人有效监控管理者的