董事激励能提高企业绩效么——基于研发投入强度的视角

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1、董事激励能提高企业绩效么?——基于研发投入强度的视角合肥工业大学经济学院摘要：本文基于2013-2015年创业板制造业企业的数据，从研发投入的视角实证分析了董事激励与企业绩效的关系。通过“董事激励一研发投入一企业绩效”的研究思路，打破了以往研究中“输入一输出”的研究模式，丰富了董事激励与企业绩效的内在作用机理研究。研究表明：董事激励、研发投入与企业绩效正相关，企业研发投入对董事激励与企业绩效的关系有调节作用。关键词：董事激励;研发投入;企业绩效;一、引言从邓小平同志提岀“科学技术是第一生产力”的口号至今已有30余年，实践经验证明，大力发展科学技术，可

2、以促进社会经济的发展。在知识经济时代的背景下，越来越多的企业也把创新作为提高经营绩效的重要途径，企业的研发投入强度情况可以反映企业对创新的重视程度，因此研究企业研发投入强度和经营绩效的关系就显得十分重要。创业板企业以具有高成长性的高科技产业为主，故对创业板企业的发展来说，创新能力尤为重要。国内基于公司治理结构來研究企业研发投入与绩效的文献都集屮在企业高管特征、企业高管团队人力资本、高管激励以及高管持股等方面（郭牧辰，2016;齐秀辉等，2016;陈霞，2017）o然而，对创业板企业来说，考虑到其治理结构的特殊性，董事会在公司的发展决策中起着不可替代的

3、作用。目前学者关于董事激励与企业绩效的研究较少，关于董事激励与企业绩效之间的内在作用机理研究基本上是处于空口状态，本文通过“董事激励一研发投入一企业绩效”的研究主线，实证分析企业董事激励如何影响研发投入最终作用于企业绩效的经济后果。木文的贡献在于，首先，目前国内的研究对象主要集中于主板市场和中小板市场，本文是基于创业板制造业的经验数据来进行实证分析，创业板公司基本上都是具有高新技术企业或者高成长性的屮小公司，与其他市场的企业有很大的不同。因此，本文丰富了对创业板企业的研究成果，为创业板企业董事会制度的完善提供理论指导;其次，董事激励指标和研发投入强度

4、指标分别从不同的维度利用主成分分析法进行合成，相对于单个绝对变量衡量来说更加准确;最后，实证分析董事激励特征影响企业绩效的作用机理，引入研发投入作为屮介变量，丰富了对企业绩效内在作用机理的研究。二、理论分析与研究假设(-)董事会激励特征与企业绩效董事会是按照有关法律、行政法规和政策的规定，依据公司或企业章程设立并由全体董事组成的业务执行机关，掌管公司相关事务、对外代表公司经营决策。董事会激励包括股权激励和薪酬激励两个方面。企业绩效是指一定经营期间的企业经营效益和经营者业绩，通常用每股收益、净资产收益率、总资产报酬率等来衡量。目前国内外关于董事会激励特

5、征与公司绩效之间关系的研究主要集中在董事持股比例和董事会薪酬两个方面。董事持股比例是指董事持股数量与公司总股数的比例。在本文中以董事会前三名薪酬总额取对数作为董事会薪酬的替代变量。国外关于董事会持股比例、董事会薪酬与企业绩效之间关系的主流观点是二者是止相关的，与激励有关的报酬制度能激发独立董事的监督职能，董事报酬与企业绩效表现出正相关关系(Hermalin和Weisbach,1991);游春(2008)对中小企业板上市公司的董事会股权激励与公司绩效Z间的关系进行研究，发现二者Z间是正相关关系;梁栋桢、金太军(2014)研究表明董事薪酬与企业绩效表现出

6、正相关关系;王新红、石欣欣(2015)研究发现，高管激励与企业绩效存在正相关关系。国内关于董事激励与企业绩效的研究有限，文献主要集中在研究企业高管持股、高管薪酬与企业绩效之间的关系。创业板上市的企业主要是一些规模不大的具有高成长性的民营企业，公司在治理结构上与一般的主板上市企业有很大不同。从创业板企业的治理结构来看，相对于企业高管来说，董事会通常是公司的“一把手”，董事会的成员中公司的创始人和合伙人占有很大的比例，董事会在很大程度上可以决定公司未来的发展战略。根据委托代理理论，现代企业制度中经营权与所有权分离，所有者和经营者Z间存在信息不对称性，董事

7、会作为公司的治理机构，掌握着比股东更加丰富的信息，对公司的生产经营活动也更加了解。企业经营的最终目标是企业价值的最大化。股东作为委托者，为了防止董事会利用自己的权利来谋取私利，损害公司的利益，必须要采取一些激励措施使董事会成员积极履行自己的职责。考虑到创业板企业治理结构的特殊性，提出假设1。假设1：董事激励与企业绩效正相关，董事薪酬越高、持股比例越高，越有利于提高企业绩效(-)研发投入与企业绩效关于研发投入与企业绩效关系的研究文献十分丰富，但对于二者研发投入与企业绩效之间的关系并没有一个统一的结论。已有文献中研发投入与企业绩效的关系基本上分为三种，分

8、别是正相关、负相关和无显著相关关系。梁伟真等(2015)从资本结构的角度，考察了科技型屮小企业研发投入与企业