会计准则变革对股权资本成本的影响研究——基于会计敏感性和经济敏感性视角的实证检验

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1、会计准则变革对股权资本成本的影响研究一一基于会计敏感性和经济敏感性视角的实证检验孙枭飞晏超东北财经大学研究生院摘要：股权资本成本是公司投资决策与业绩评价的基础。本文通过构建会计敏感性和经济敏感性两个公司特质指标，实证检验了我国会计准则变革对不同公司股权资木成本的影响。结果发现,会计准则变革从整体上降低了我国上市公司的股权资本成本;会计敏感性高的公司股权资本成本下降更明显;而经济敏感性高的公司股权资本成本下降得并不明显。笔者拓展了股权资本成本影响因素的分析视角，丰富了会计准则变革影响效应的经验证据，同时，本文构建的两个公司特质指标为相关实证研究也提供了借鉴。关键词：会计准则变革;股权资

2、本成本;会计敏感性;经济敏感性;作者简介：孙枭飞(1990-),男，山东德州人，硕士研究生，主要从事会计制度和会计准则研究。E-mail:sunxiaofei08210163.com作者简介：晏超(1988-),男，江苏邳州人，博丄研究牛，主要从事会计理论和会计准则研究。E-mail:yanchao420@163.com收稿日期:2014-11-06基金：国家自然科学基金项冃“会计准则变革的非预期效应:对经营方式转变及投资行为的影响研究”(71372068)Received：2014-11-06一、引言股权资本成本是投资者对公司进行股权投资所要求的最低预期回报率，影响公司的融资策略、

3、投资决策和业绩评价等各个方面，对公司的运作和发展起重要作用。新会计准则的釆用对公司股权资木成木产牛何种影响，不同特质的公司股权资木成本受新会计准则的影响是否不同，这是实务界和学术界普遍关注的问题，对此的研究具有重要意义。Zhangfl］区分了会计敏感性与经济敏感性不同的公司，1并通过扩展的CAPM模型,分析了在不同投资策略设定下会计准则变革对股权资本成本的影响，指出会计敏感性高的公司股权资本成本受到的影响更大,经济敏感性高的公司在这方而表现的并不明显，然而Zhang并没有提供经验数据的支持。Zhang的模型分析研究为会计准则变革的实证研究提供了新的视角，木文即借鉴Zhang的分析，引

4、入会计敏感性和经济敏感性两个概念作为具体公司特质的两个特征，并通过构建衡量会计敏感性与经济敏感性的具体指标，实证检验会计准则变革对这方面不同特质公司股权资本成本的影响。二、文献回顾与假设提出1.会计准则变革与股权资本成本杜兴强［2］指出会计准则是决定会计信息质量的必要而非充分条件，从信息经济学出发，会计准则有两种影响股权资本成本的路径：其一,会计信息质量以及信息披露程度的提高，降低了资本市场的信息不对称程度，从而降低了投资风险和股权资本成本。Soderstrom和Sun［3］、Barth等［4］的研究发现,IFRS在全球范围内的实施显著提升了会计信息质量,且不同国家会计信息质量受影响

5、的程度并不一致oHorton和Serafeim［5］研究了强制执行TFRS的市场反应,发现商誉减值和递延所得税的披露具有増量的信息含量，证明会计准则变革推动了信息披露质量的提升。其二，会计准则带来可比性的改善,提高了股票的流动性，进而降低股权资本成本，提升企业价值。Daske等［6］检验了世界范围内26个国家强制执行IFRS的经济后果，结果表明，强制执行IFRS带来上市公司股票流动性显著提升，进而导致股权资本成本的显著降低。同时，也有学者指出，会计准则变革对股权资本成本的影响存在其适用性。Li［7］研究了2005年后IFRS在欧洲强制执行对欧洲上市公司股权资本成本的影响，发现整体上股

6、权资本成本出现了下降的趋势，但这种趋势仅仅在法律和制度环境较好的国家出现。Gao［8］的研究则认为，当投资具有弹性时，会计信息质量的提升反而提升了股权资木成木。在国内，众多学者也研究了会计信息质量对股权资本成本的影响。具体到会计准则，闫华红和张明［9］用多元线性回归方法研究了会计信息质量与股权资本成本之间的关系，发现新会计准则实施后，样本公司的会计信息质量显著上升,股权资本成本显著下降。高芳和傅仁辉［10］以我国A股上市公司为样本,研究发现会计准则改革显著增强了股票流动性，降低了上市公司的权益资木成木，进而提高了企业价值。在对公司进行分类的研究中，陈旻［11］研究了沪深两市IP0及增

7、发的公司，在控制了编报动机Z后发现会计准则变革可以显著降低样本公司的股权资本成本。汪祥耀和叶正红［12］区分了不同产业和行业的上市公司，指出公司特质与资本成本存在相关关系，会计准则变革虽然会导致上市公司整体的股权资本成木有所下降，但不同行业的上市公司股权资木成木受到的影响却存在较大差异。然而，陈旻的研究样本为2006-2008年,汪祥耀和叶正红的研究样本局限于2006年和2009年两个年度，研究结论的稳健性存在质疑。本文首先分析并检验在不考虑会计敏感性与经