《财务管理学》第六章 长期筹资决策

《《财务管理学》第六章 长期筹资决策》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在行业资料-天天文库。

1、第四章筹资决策本章学习要求：本章阐述了筹资决策的有关概念和相关内容，介绍了企业筹资决策的分析与评价方法。学习本章要求掌握：资本成本的含义及各种资本成本的测算方法，杠杆利益与风险的含义及计算，资本结构理论，影响企业资本结构决策的因素以及最佳资本结构的确定方法等。本章重点：资本成本的含义及计算，经营杠杆、财务杠杆以及联合杠杆的意义及计算，影响资本结构决策的因素及资本结构的决策方法。本章难点：经营杠杆系数、财务杠杆系数以及联合杠杆系数的意义及计算，资本结构理论及资本结构的决策方法。第一节资本成本一、资本成本的含义资本成本

2、是企业筹集和使用资本而承付的代价。包括筹资费用和占用费用两部份。二、个别资本成本式中：筹资费用率=筹资费用/筹资总额1、长期借款资本成本（）设：L—长期借款额；i—借款年利率；—借款年利息（）。T—所得税税率；—长期借款筹资费用率。（1）当借款筹资费用很小时，可以忽略不计：（2）当借款合同附加补偿性余额的情况下，借款实际年利率会上升，资本成本也会上升：其中：（3）复利计息，借款一年内结息次数超过一次时，借款实际年利率大于名义年利率，资本成本也会上升：其中：或：2、长期债券资本成本（）设：—债券年利息；—债券筹资费用

3、率；B—债券筹资额（按发行价格计算）；—债券面值或到期值。（1）不考虑时间价值（2）考虑时间价值首先，计算债券税前资本成本率（）其次，测算债券的税后资本成本率（）3、普通股资本成本（）设：D—年股利；P—股票筹资额；G—股利年增长率（1）股利增长模型：（2）资本资产定价模型：（3）债券投资报酬率加股票投资风险报酬率4、优先股资本成本（）5、留存收益资本成本（）三、综合资金成本（加权平均资金成本）式中：—第i种资金的比重；—第i种资金的成本。资本价值基础的选择：按账面价值确定资本比例（账面价值）：适用于借款和留用利润

4、价值的确定。按市场价值确定资本比例（市场价值）：适用于债券、股票价值的确定。按目标价值确定资本比例（目标价值）四、边际（分档）资本成本边际资金成本的含义边际资金成本的规划（1）确定目标资本结构（2）测算各种资本的成本率（3）测算筹资总额突破点（4）测算边际资本成本率第二节杠杆利益与风险一、经营（营业）杠杆利益与经营风险1、经营杠杆原理固定成本与变动成本经营杠杆的概念：是指企业在经营活动中对固定成本的利用。经营杠杆利益：是指在企业扩大营业总额的条件下，单位营业额的固定成本下降而给企业增加的营业利润。2、经营杠杆系数的

5、含义及测算设：DOL—营业杠杆系数；EBIT—息税前利润；S—营业额（销售收入）；p—售价；Q—销售量；v—单位变动成本；VC—变动成本总额；F—固定成本总额；MC—边际贡献总额。单一品种生产：多品种生产：3、经营风险分析经营风险是指与企业经营有关的风险。是指在企业经营活动中利用经营杠杆导致企业利润下降的风险。4、影响营业杠杆的因素产品销售量变动，产品售价变动，单位变动成本变动，固定成本总额变动。二、财务杠杆利益与财务风险1、财务（筹资）杠杆利益原理财务杠杆的概念是指企业在筹资活动中对债权资本的利用。财务杠杆利益分

6、析是指企业利用债务筹资这个财务杠杆而给股权资本带来的额外收益。2、财务杠杆系数的含义及测算设：DFL—财务杠杆系数；N—普通股股份数；EPS—普通股每股利润；I—债务年利息；T—所得税税率；D—优先股年股息。2、财务杠杆系数的测算（续）单一品种生产：多品种生产：有优先股时：3、财务风险分析是指与筹资有关的风险，是指在筹资活动中利用财务杠杆可能导致企业股权资本所有者收益下降的风险。4、影响财务杠杆的因素资本规模的变动，资本结构的变动，债务利率的变动，息税前利润的变动。三、联合杠杆利益与风险联合杠杆原理是指营业杠杆和财

7、务杠杆的综合作用。联合杠杆（总杠杆）系数的含义及测算设：DTL—总杠杆系数第三节资本结构理论一、资本结构的含义：是指各种资本的来源及其比例关系。资本的属性结构（股权资本和债权资本）资本结构的种类资本的期限结构（长期资本和短期资本）资本的价值基础（账面价值、市场价值和目标价值）二、资本结构理论：资本结构理论阐述了企业负债、企业价值和资本成本之间的关系。第三节资本结构理论（续）1、早期资本结构理论净收益观点净营业收益观点传统观点早期的资本结构理论是建立在经验和判断基础上的，缺乏严格的推理及证明。1958年美国的弗朗哥·

8、莫迪格莱尼（FrancoModigliani）和莫顿·米勒（MertonMiller）两位教授在一系列假设条件下建立并证明了资本结构理论—MM理论。首次得出了负债和企业价值的关系，推动了财务管理科学理论的发展。2、MM资本结构理论简介MM资本结构理论的假设（1）债券和股票的交易无交易成本。（2）企业的经营风险可以用EBIT的方差衡量。（3）所有债务都无风险，