财务管理第六章 长期筹资决策课件.ppt

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1、第六章资本结构决策第一节资本结构理论（了解）第二节资本成本的测算第三节杠杆利益与风险的衡量第四节资本结构决策分析教学目的与要求通过对本章的学习：①了解企业资本结构的基本理论，②掌握资本成本的概念、种类和作用以及个别资本成本、综合资本成本的计算方法；③掌握杠杆利益与风险的基本原理及其经营杠杆、财务杠杆、联合杠杆的计算方法，并理解影响各种杠杆的基本因素；④了解企业资本结构决策的重要性和影响企业资本结构决策的基本因素，掌握企业进行资本结构决策的基本方法。教学重点与难点重点：①个别资本成本、企业综合资本成本和边际资本成本

2、的计算；②经营杠杆、财务杠杆、联合杠杆的计算及其基本影响因素；③资本结构决策的资本成本比较法、每股利润分析法。难点：①资本成本、财务杠杆对企业资本结构的影响；②经营杠杆、财务杠杆、联合杠杆三这之间的相互联系及其原理；③资本结构决策的公司价值比较法。本章逻辑关联（本章重点）§6.4资本结构决策方法§6.2资本成本资本成本比较法（个别、综合）§6.3杠杆收益与风险每股利润分析法（财务杠杆）第一节资本结构理论（了解）一、狭义的资本结构二、资本结构的理论观点MM理论：在完美资本市场假设下，公司的价值与其资本结构无关。三、

3、新的资本结构理论观点：1、代理理论2、信号传递理论3、筹资优序理论第二节资本成本的测算一、资本成本的概念、种类和作用（一）概念、内容与属性：1、概念：资本成本是指企业为筹集和使用资本而付出的代价。2、内容：它包括资本的取得成本（筹资费用）和使用成本（用资费用）。筹资费用的表现：借款手续费、证券的发行费用用资费用的表现：债务的利息、股票的股利第二节资本成本3、资本成本的属性：（1）作为耗费，需要通过收益补偿，体现一种分配关系。（2）是时间价值和风险价值的统一。资本成本只要求预测数或估计数。资本成本率——是指企业用资

4、费用与有效筹资额之间的比率。第二节资本成本用资费用是每期都发生的；筹资费用是一次性发生的，是筹资总额的扣减。第二节资本成本（二）种类（按用途分类）：1、个别资本成本：是指各种长期资本的成本率，用来比较各种筹资方式的成本高低。2、综合资本成本：是指企业全部长期资本的成本率，用于企业进行资本结构决策时，最优方案的选择。3、边际资本成本：是指企业追加长期资本的成本率，用于企业追加筹资方案的决策。第二节资本成本（三）作用1.是选择筹资方式、进行资本结构决策的依据。（三种资本成本的用途）2.是评价投资方案、进行投资决策的依

5、据。投资项目的收益大于成本，才经济可行。3.是评价企业经营业绩的依据。经营收益率应大于资本成本率。资本成本的涵义从筹资角度看——资本成本是企业为筹集和使用资本而承付的代价。从投资角度看——资本成本是企业投资所预期的最低可接受报酬率。资本成本估算中考虑的资本要素——长期资本，而不考虑短期资本。股权资本和长期债务资本。长期资本要素包括四项：长期负债、优先股本、普通股本、留存收益。二、个别资本成本的测算二、个别资本成本的测算（一）测算原理记忆公式中字符的含义。二、个别资本成本的测算几点说明：（1）测算原理揭示的是一个简

6、化模型，相当于永续年金，即n→＋∞P=A/i（即不考虑资本时间价值的情况下的估算）二、个别资本成本的测算（2）充分考虑资本的时间价值时求K(K为资本成本率)（注：F——终值）对于股权资本，一般不需要归还，F为0；对于负债，根据偿还本息的方式确定Dt和F。二、个别资本成本的测算资本成本测算的一般形式：个别资本成本用于比较各种筹资方式的成本高低，必须可比——须划到同一时间点上。用资费用税后资本成本负债：利息，在税前股权：股息，在税后二、个别资本成本的测算（二）长期债务资本成本率的测算债务成本与权益成本在税务处理上不同

7、，为使其可比，选择税后基础，债务利息有节税作用，其成本为I(1-T)。税后资本成本二、个别资本成本的测算1.长期借款资本成本率1）基本公式（定期付息、到期一次偿还本金）例：P186特殊（1）一般借款的筹资费用率很低，F可忽略即二、个别资本成本的测算（2）考虑补偿性余额，例P186（3）一年计付息多次（复利M次）二、个别资本成本的测算2.长期债券资本成本率的测算（1）不考虑资本的时间价值时，即简化公式二、个别资本成本的测算例如：ABC公司拟等价发行面值1000元、期限5年、票面利率8％的债券一万份，发行费用为发行价

8、格的5％，公司所得税率为33％。每年结息一次。用简化公式：该债券的资本成本为二、个别资本成本的测算（2）考虑资本的时间价值还需要明确债券的还本付息方式。a.每期支付利息，到期还本(每年结息一次)该批债券的资本成本率二、个别资本成本的测算上例：ABC公司拟等价发行面值1000元、期限5年、票面利率8％的债券一万份，发行费用为发行价格的5％，公司所得税率为33％。每年结息一次