[精品]凯雷收购徐工案例分析

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1、中国资本市场的“国退洋进”——对凯雷收购徐工的案例分析摘要：自中国加入WTO以来，随着对外开放政策的进一步实施，国内金融管理逐步开放，外国资本在国内市场流动的频率和数量呈现出迅猛增长的态势。在国外企业如美国吉列控股南孚电池，法国SEB集团成为浙江苏泊尔股份有限公司控股股东，全球最大钢铁公司ArcelorMittal收购了中国东方集团控股有限公司的73%股权之后。本文拟从凯雷收购徐工的案例进行分析，来了解中国资本市场的“国退洋进”局势。关键字：收购；控股；国退洋进；出让股权改制一、相关企业介绍（徐工集团概况）徐州工程机械集团冇限公司（简称徐工集团）系屮国最大

2、的工程机械开发、制造和出】」企业。该公司成立于1989年3月，1997年4月被国务院批准为全国120家试点企业集团，是国家520家重点企业，国家863/CIMS应用示范试点企业。2003年实现营业收入154.4亿元（人民币，下同），2004年实现营业收入170亿元。从1992年起徐工集团开始大规模扩张，在全国各地展开大量收购，加上政府委托管理的企业，最后集中了大大小小一二百家了公司，但集团资产质量十分低下。2000年，徐工现任董事长王民上台不久，即开始采取股份退出、破产等处置方式，清理当年扩张恶果，剥离辅业，并使得徐工在2003年成为屮国工程机械行业首家营

3、收超百亿的企业集I才I。与此同时，徐工的改制方案也捉上议事日程。2002年底，徐工集团被列入江苏省政府82家改制企业的名单，其卜-屈的徐工机械迅速被确定为改制平台。徐工机械是年7月28F1刚刚成立，由徐工集团与华融、信达、长城和东方四家资产管理公司共同出资；其屮，徐工集团以净资产6.43亿元作为出资，持股51.32%。四大资产管理公司以英拥冇的徐工集团的债权转为股权持冇。次年1月，徐工机械无偿受让了徐工集团持有的徐工科技35.53%的股权，成为上市公司的第一大股东。徐工机械出此成为徐工集团最大的下属企业。徐工集团内部具体分支情况见下图：徐工组织机构图二、凯

4、雷收购徐工回顾徐工是老牌大型国企，净资产有1()多亿元，但是经营管理、骨干技术人员比较稀缺，再加上近年來人才流失状况一再严重，在不断亏损的局势下，为了获得企业发展资金，解决员工安置等历史遗留问题，同吋将股权分散化、国际化，进一步做大做强企业，徐工集I才12002年就开始启动改制计划，这也使得徐工最终走上让控股权的改制模式道路。2004年5月，徐州经贸委代表市政府作为徐工产权转让的委托方，在徐州产权交易所公开召集国内外投资者，华平创业、卡特彼勒、凯雷集团、美国国际投资集团、摩根大通亚洲投资基金和花旗等六家潜在投资者递交了意向书。当吋夺标呼声最高的是国际产业投

5、资者、年销售额超过300亿美元的全球机械制造业龙头卡特彼勒。由于冇卡特彼勒和他们的合资厂的前车Z鉴再加上卡特彼勒对徐工提出的许多不利限制，很快被徐工排除在合作者Z外。徐工机械改制的基本原则是“一个目的、两个基本稳定、五个有利于”:“一个口的”就是要把“徐工”这一民族品牌打造成国际知名品牌；“两个基本稳定”就是保持高管层的基本稳定和职工队伍的基本稳定；“五个有利于”是：有利丁徐工持久、健康的发展；冇利于经营机制的彻底转换；冇利于徐工整体形彖的提高；有利于徐工的国际化发展；有利于一并解决所有历史遗留问题。政府和徐工集团都希望，改制不仅能保持徐工这个民族品牌，而

6、11可以做人做强。以凯雷为首的投资基金们恰好抛出橄榄枝承诺“保留品牌、在屮国注册、核心管理团队和职工队伍基本稳定”等满意条件。因此徐工最后选择了具有“总统俱乐部”Z称的凯雷投资机构。忌于重蹈“南孚”覆辙，徐工还与凯雷制定了“毒丸计划”即当凯雷以公开发行股票上市的方式退出合资公司时，如果任何与合资公司构成竞争的潜在投资者以任何形式获得上市公司的股份达到或可能超过15%吋，上市公司“自动”启动“毒丸”计划：向除潜在控制人之外的上市公司的所有股东，以人民币一分钱或等值外币的价格按该股东届时实际持有的上市公司股份数增发上市公司新股，以实质性地增加潜在控制人获得对上

7、市公司的控制权而需收购的上市公司的股份数量及需支付的对价，从而使潜在产业竞争者在实际上无法实施收购。凯雷收购徐工的方案已经上报国资委和商务部，正在等待审批，相信凯雷收购徐工只是时间问题。三、案例分析与收购引发的思考随着屮国对外资开放领域的增加，以及政府对境外资本参与国企改制的大力鼓励，面对中国企业以及中国市场强大的增值潜力，外资迫不及待地蜂拥而至。徐工被凯雷收购，不啻丁•一场行业地震。原本以卡特彼勒和沃尔沃为代表的外资巨头、徐工为首的大型国企以及三一重工等新兴民企“三分天下”的行业格局，从此成为外资的“一•股独大”，曲此中国装备制造业的半壁江山沦陷了。我们

8、在庆幸徐工终于找到一个投资者的同吋有没有警惕过：海外资木实力开始强