基金国内研究综述

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1、国内研究综述：相对于发达国家，我国证券业起步较晩，而封闭式基金发展起步于20世纪90年代屮后期，但我国基金业发展速度较快，自从2003年，我国第一只开放式基金成立到现在，基金业经历了飞速发展。同时，我国很多学者从很多角度对我国尚在发展的基金业进行了大量的学术研究，取得了丰硕的成果，为将来的研究打好了坚实的基础。基金业绩是关于基金研究的最核心的问题，国内外众多学者建立了多种考核基金的指标，同样也从不同角度考察了各种能够显著影响基金业绩的因素。由于我国开放式基金起步较晚，主要研究集中在2008年之后，其中一些研究将基金业绩视为因变量，研究各种因素如何影响基金

2、业绩，而另一些研究则将基金业绩视为口变量，研究其历史业绩如何影响未来的基金投资人的行为，研究主要从传统金融理论与行为金融理论两方面展开。郑屮华，李建军(2014)运用了经济周期不同阶段的数据对基金的投资收益率进行检验，发现只有在熊市中，主动性管理程度高的基金才能表现出更好的投资业绩，冃基金净值与主动性份额呈现出负相关关系。由于基金经理考虑市场风险等因素，进行主动性管理的意愿并不强烈，择股择时能力有待提高。廖海波(2015)通过建立一个半参数模型，刻画基金业绩与资金流量之间的关系形态，他发现，基金业绩与资金净流量之间不存在负相关的关系，即“赎回异彖”不成立

3、。反而，我国基金业绩与资金净流量之间呈现出正相关关系，因此基金经理可能为了获得高收入，让投资组合承担更大风险。梁斌，陈皱，缪柏其(2007)研究了我国封闭式基金的持股集中度与基金业绩的关系，采用基尼系数，赫芬达尔指数计算了我国基金的持股集中度，研究表明，持股集屮度在一定程度上影响了基金业绩，持股集屮的封闭式基金的业绩明显高于持股分散的封闭式基金业绩。证明“赎回异象为假象的还有肖峻,石劲(2011),他们指岀，其他研究屮的“赎回异象''是由于国内普遍使用基金短期(季度)回报率作为解释变量，同时基于平衡面板数据对业绩——资金流量关系进行实证检验而得出來的。肖

4、峻，石劲(2011)采用基金屮长期原始回报率进行实证检验，研究发现，基金之后年度冋报率对资金净流量产牛显著的正面影响，投资者总休上“追逐业绩''而非“反向选蒋运冰，王燕鸣等(2015)采用了2004・2012年的动态面板数据考察了基金公司的竞争策略，研究发现，基金的历史业绩是影响基金公司竞争力的重要因素,在股票型基金市场上，实施创造明星基金策略有利于基金获得更高的市场份额。林树、李翔等(2009)也认为，如果基金公司旗下基金业绩差距越大，前期没冇明星基金的家族制造明星基金经理的动机也就越强，但他们发现，这种刻意“制造"的明星基金经理并非真正的明星，在未來

5、不能给投资者带來更高的回报。江萍，［II泣打CheungYan-Leung(2011)研究了基金公司股权结构与基金绩效的关系，他们较早采用四因子模型来评价国内基金的业绩，研究发现，国有控股和屮外合资基金管理公司旗下基金绩效较好，我国基金行业存在国冇资本的“帮助Z手'郭春松，蔡庆丰，汤呵场(2015)从微观层面研究了基金甲组成员基金间业绩关联性及其对基金溢出效应的影响，利用Fama-French三因素模型刻应了基金绩效，研究发现，基金甲组的共同技能效应和共同噪声效应使得甲组基金间业绩高度相关，此外，基金甲组的共同技能效应和共同噪声效应还会对基金甲组的资金流

6、带來显著的影响。唐松莲，许友传(2010)研究了政策性资产配置和基金经理对基金业绩的贡献，他们发现政策性资产配置与基金业绩关系显著，而基金经理的学历、年龄、从业时间、从业背景对基金业绩的影响度也显著，但贡献度不大。苏辛、周勇(2015)从流动性效应、持续性等方而研究了二者对于业绩的综合影响，实证结果显示，流动性Beta是一个有效的流动性风险测度，基金业绩中存在流动性溢价和流动性风险溢价，表明基金的流动性和流动性风险不仅可以预测业绩，还可以用于识别基金经理是否具有主动管理能力，从而为投资者决策提供了有效方法。朱杰、陈浪南(2013)则对经典基金业绩评价指标

7、詹森Alpha指数以及系统风险指标Beta的估计方法进行了修正与改良，他们考虑到了两者貝有时变性，根据这一特点，构建了反映动态指标变化的SSM模型，以此估算基金在评价时期内的平均詹森指数和系统风险水平Betao苏辛，周勇(2013)则将件自回归expectile模型应用到了基金业绩评价领域，更好的反映了基金的风险问题。蓝海平，陈锐(2014)测算了阳光私募基金的绩效与评价，他们应用PSR统计量检验我国阳光私募基金的绩效，发现仅冇3%不到的基金产品表现出稳健的投资技能，阳光私募基金整体表现良莠不齐，风险控制能力普遍不足。肖欣荣、田存志(2011)则研究了基

8、金经理与投资人之间存在委托代理关系，通过理论模型求解出私募基金的最优管理规模和分