国际金融危机后十年监管变革考

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1、国际金融危机后十年监管变革考TheRegulatoryReformintheTenYear"safftertheInternationalFinancialCrisis作者：宋晓燕作者简介：宋晓燕，上海财经大学法学院教授，博士生导师。原文出处：《东方法学》（沪）2018年第20181期第190-197页内容提要：为应对2008年国际金融危机，美国、英国、欧盟以及国际金融监管标准制定组织都推出了相应的金融监管改革方案。当时出台的各项举措重在加强金融安全和稳定，并以此支撑全球经济增长。十年间各国以及国际金融监管改革在反思和探索中取得了更进一步发展。这些监管变革呈现出三个明显的特征：在

2、历史的各个阶段，监管变革都是市场主体利益诉求的博弈和权衡；市场本身就是推动监管发展和变革的连续自变量，金融创新永远产生对监管创新的内在需求；在国际层面，主导国际监管标准的制定已成为维护金融竞争力的强劲手段。期刊名称：《国际法学》复印期号：2018年07期词:监管变革/多德弗兰克法/监管沙箱/银行业联盟标题注释:ResearchonTenYear"sRegulator)^ReformsPostInternationalFinemcialCrisis2008年美国爆发了金融危机,结束了美国的独立投行时代。①由于美国金融市场的全球性，美国金融危机很快发展为全球的金融危机。全球贸易和经济

3、活动经受了20世纪30年代以来最大的衰退。美国在金融监管改革上首先作岀迅速反应。经过一年的激烈争论，时任总统奥巴马签署了被称为战后最严厉的监管法案——《多德弗兰克华尔街改革和消费者保护法案》（以下简称《多德弗兰克法》）,启动了对金融系统全方面的监管改革。鉴于自身监管体系面对金融危机所暴露出的问题,英虱欧盟也相继展开了令人瞩目的金融监管改革。在国际层面,在美国的持续努力下，巴塞尔银行监管委员会（即巴塞尔委员会，以下简称BCBS）、金融稳定理事会（以下简称FSB）等国际金融标准制定组织和G20（二十国集团）共同制定了新的国际金融监管标准。十年过去，在这期间这些监管变革有了怎样的发展，

4、这些金融监管变革又呈现出哪些特征呢？一、美国颁布《多德弗兰克法》强化监管在应对危机时美国政府采用了财政政策和货币政策并用的应急措施。但怎样长期保持美国的金融领先优势、对金融监管体系逬行结构性改革已同时列上日程。经过对证券化产品中的监管套利、产品嵌套、衍生品市场缺乏监管、机构大而不倒以及其他监管漏洞的深刻反思，《多德弗兰克法》于2010年7月21日签署。该法案基本着眼点在于监管缺位、监管套利，而争论的焦点仍在于政府监管权力和市场纪律的边界,并预示着之后的持续博弈和反复。面对危机暴露出的各种问题,法案首要考虑的就是新的监管结构如何弥补这些漏洞,重点从监管主体、权限以及监管内容这两大方

5、面提出了力度较大的改革方案。核心内容主要包括:1•预警体制：设立金融稳定监管委员会(FinancialStabilityOversightCouncil,FSOC)o委员会的宗旨有三个方面：对威胁美国金融系统稳定的风险提供预警；加强市场纪律；作岀快速反应。②为实现上述宗旨,法案作岀了细致的制度设计：该委员会包括了联邦层面主要金融监管,共有9名拥有投票权的委员；委员会拥有收集信息的广泛来源；经三分之二多数票决,委员会得以确定某个美国的或外国的非银行金融公司是否存在"实质性的财务危机"。如被认定存在,则委员会可向美联储建议适用更高级别的审慎监管标准。鉴于大多数事务都通过美联储实施,法

6、案也明确规走了美联储对银行控股公司和非银行金融机构在该领域的管辖权，并通过如〃加利福尼亚饭店"条款等规定来保证管辖权的确定性。2.设立消费者金融保护局(ConsumerFinancialProtectionBureau,CFPB)根据《多德弗兰克法》第1011款要求,美联储在其系统内建立了一个全新的消费者金融保护局。在保护消费者利益方面,CFPB具备培训教育、研究、收集并受理消费者投诉等功能，可要求金融机构增加产品信息披露，监管金融机构向消费者提供金融服务时的具体行为，以消除金融市场的欺诈、滥用等侵犯消费者权益的行为。CFPB在2012年推出催化剂计划，旨在促进对消费者友好的金融

7、创新。根据该计划，如果创新产品可能面临合规的不确定性，CFPB可以出具不行动函以降低对消费者利益的潜在重大影响。③2017年9月14日，CFPB对美国P2P网贷平台Upstart出具〃不行动函"，这是其第一次颁发此函件；④2014年8月，CFPB就比特币等虚拟货币的风险发出警告，包括成本不明、汇率波动，以及易受黑客和垃圾邮件攻击等，并表示已收到消费者对虚拟货币造成的问题的投诉；经过五年调查硏究，CFPB于2017年10月5日岀台新规，限制发薪日贷款（paydayloans,中国与