近代中国股市的市场效率

《近代中国股市的市场效率》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在工程资料-天天文库。

1、专业：经济史近代中国股市的市场效率——基于上海市场1882-1949年间数据的分析一、引言作为一种新式经济，股份制公司、股票与股市等现代经济方式的进入对于近代中国社会的进步而言无疑有着重大的意义，基于现代类型金融制度、金融机构、金融工具等为基础的可以利用现代金融理论进行分析的世界金融发展史不超过200年，而屮国近代股市的发展状况及其对吋代的影响，所留下的印象和痕迹更是相当模糊的。就现期已取得的研究成果而言，可以得出这样一个简单的推论：近代股市对同期的经济和社会生活没有太多积极的影响，甚至没有多大影响。但影响的程度究竟如何，造成这种局面的原因是什么？目前

2、的研究主要集中在史料知识的增加、制度层面分析和局部市场上的探讨（李玉，2004、2007）；或强调市场监管与制度变迁重要性（成九雁、朱武祥，2006；刘志英，2005）；也有从相关立法方面来考察近代股市的，认为法律体系的贫乏导致了近代股市的失败，只有良好的法制才能推动股市的发展，同时股市的发展也将推动社会法制的进步，并H强调对内外资木不同的保护程度，可能导致近代屮国在世界金融市场上的失衡，从而导致近代股市的失败，提出在开放资木市场的前提下，保护内外投资者具有同样重要的意义。

3、这些研究尽管意义非常重要，但也存在一定问题，或历史事实支持不够，或不够全面系统

4、而使结论显得零零碎碎无法深入。而木文认为市场效率低下是近代股市成败的一个关键因素。木文的写作安排如下：文章第一部分提出了所要研究的问题；在此基础上，木文第二部分介绍了近代股票市场的基木数据；在文章的第三部分里，分析了导致近代股市信息效率低下的市场与制度原因；在文章的第四部分中，木文通过对近代股市历史价格的吋间序列进行分析，得出了近代各时间段的股票市场均未达到弱式有效水平的结论。文章的最后给出了作者对近代股市的一些评议。二、数据1ZhiwuChen(2006);WilliamN.Goetzmann,AndreyD.Ukhov,NingZhu(2007)(

5、ChinaandtheWorldFinancialMarkets1870-1939:ModernLessonsfromHistoricalGlobalization,EconomicHistoryReview,60,2(2007),pp.267-312)・近代上海股市占据着举足轻重的地位，木文根据《屮报》所提供的股票行市,收录和整理了1882——1949年近70年间基于上海市场的相关数据并作以指数化处理，编订了近代股市的《申报》指数。2根据股票市场的延续性和相关性，本文把近代股市大致分为两大阶段，三个部分，即：早期市场阶段（其中数据统计时期为1882-

6、1887年）,西商主导市场过程（其中数据统计时期为1908-1942年）和华商市场的发展过程（其中数据统计时期为1940-1949年）。本文根据所得的上述指数并利用相应的计量分析对近代股票市场的不同阶段进行了有效性检验及分析。通过检验，木文发现近代股市市场信息效率是相当低卜•的，在近70年的漫长时间里，不同时间段的市场基本上都没有达到弱式有效的水平，而口不同时间段的市场信息效率的水平是略有所差异的。根据《中报》交易行市，经过1882年8月、1883年2月、1883年10月三次基期价格调整，对上述1882年6月23口至1887年1月9日间33支股票58期

7、交易价格指数化并算术平均后，所得的指数图如下：1882-1887年《巾报》股票指数图图11882-1887年间股市的价格指数对于西商市场，根据《申报》所提供行情，本文统计了此段时期227类股票（曲商股票占绝对多数）的284期交易，根据公司股票交易次数及公司历史记录的详略遴选了其中85类，经过1908年3丿」、1916年12丿J、1921年5丿」、1925年5月及1937年5月等五次基期价格调整，对其价格进行指数化并算术平均后,得的指数图如下：2WenzhongFan在其丁作论jC,,JConstructionMethodsfortheShanghaiS

8、tockExchangeIndexes:1870-1940M屮根据TheNorth^ChinaHerald提供了一个指数数据体系，与本文所研究的对象有所差别。1908-1932年《申报》西商股栗指数图14000.0012000.00亠10000.00弱8000.00生6000.004000.002000.000.00og—8—6028z—t^6i60—9—936【oe—二—ee6IIE丄—COZ6I7YW6II0—9—IZ6【ZZ—8—0SJIocm—2—6120ZI8I6I期HIm6iIZI9I9SI0—6-9I6IW—ZIVI6IIZ—Z—S6I1

9、212618cx]—9—ZI6【IZ—8'I6I0Z—0I—0I6I0TE—606II—g—6