“资产配置”决定投资收益

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1、“资产配置”决定投资收益林依志一、为什么要做资产配置成也基金败也基金，回望2006年至2007年的牛市行情，只要是投资基金的老百姓都赚了个盆满钵满。可是到2008年，过去获利丰厚的投资却遭受到巨大的亏损，使基民们苦不堪言。投资者逐渐意识到基金投资的风险了，对基金投资失去了信心。基金作为理财的工具,真的是那么可怕吗？作为基金投资者，如何规避市场风险呢？让我们从资产配置说起。（由于基金是集合理财产品，国内基金的种种限制，投资者对基金的配置实质上是对资产的配置，本文将股票基金类似于股票，债券基金类似于债券做讨论）1、资产

2、配置的定义资产配置的战略，主要在于资产在各种投资、保值、风险控制方面的分配，根据投资者的风险承受能力和对收益、税务等方面的期望，对个体的资产做出一种事前的、整体性的规划和安排如在证券投资、实业投资、商品、外汇、房产、保险等方面的投资比例及调整策略。本文讲述的是证券市场的资产配置，即投资与证券市场的资产怎么做资产配置。而将个人总资产如何在投资、实业、商品等当面的投资则不在本文范围内。从静态的角度来看，资产配置表现为某一时点既定比例的投资组合;从动态的角度来看,资产配置是一种动态的大类资产投资组合管理。某种意义上说，不

3、同时点的资产配置表现为市场时机的选择。由上至下研究自身的资产配置，是任何一个专业投资机构都必须要进行的投资组合管理。2、资产趾置的意义美国学者Gibson研究表明，投资收益的91.5%都是由资产配置决定的。这说明剔除资产配置所产生的收益，其他具体的行业配置、战术性配置以及个股选择所带来的收益不超过10%。也就是说，你的资产配置是否合理决定了90%以上的投资收益。证券市场投资的本质是对各种资产的配置和和管理能力。投资组合收益的决定因素择吋操作，其他因索,资产配蜀,91.50%3、资产配置的目标了解并懂得如何在高风险资

4、产与低风险资产之间进行配置，做到持续性获利，力求在不同的时间节点（任意的一段时间区间，时间区间须小于经济周期，越短越好）获得持续性的绝对收益，并且长期超过基准指数水平。4、资产配置与分散化投资资产配置形式上类似分散化投资，但是两者有着本质的区别。分散化是在所有都是不确定的假设条件下，希望于某些品种上升来抵消某些品种的下降，依靠长期大趋势的上升获取收益，建立在随机漫步理论基础Z上的投资分散风险的一种策略；而资产配置是建立在确定性大小的基础上，增加配置确定性比较大的品种投资；对于确定性较低的品种，哪怕后来证明收益很高，

5、也必须放弃配置或降低配置。二、怎么做资产配置(一)、战略性资产配置策略从时间跨度和风格类别上看，可分为战略性资产配置、战术性资产配置和资产混合配置;从资产管理人的特征与投资者的性质上，可分为买人并持有策略(Buy—and—holdStrategy)>恒定混合策略(Constant—mixStrategy)投资组合保险策略(Portfolio—insuraneeStrategy)和战术性资产配置策略(TacticalAssetAllocationstrategy)<>1.买入并持有策略。买人并持有策略是指在确定恰当的

6、资产配置比例，构造了某个投资组合后，在诸如3-5年的适当持有期间内不改变资产配置状态，保持这种组合。买人并持有策略是消极型长期再平衡方式，适用于有长期计划水平并满足于战略性资产配置的投资者。买人并持有策略适用于资本市场环境和投资者的偏好变化不大，或者改变资产配置状态的成本大于收益时的状态。2.恒定混合策略。恒定混合策略是指保持投资组合屮各类资产的固定比例。恒定混合策略是假定资产的收益情况和投资者偏好没有大的改变，因而最优投资组合的配置比例不变。恒定混合策略适用于风险承受能力较稳定的投资者。如果股票市场价格处于震荡、

7、波动状态之中，恒定混合策略就可能优于买人并持有策略。3.投资组合保险策略。投资组合保险策略是在将一部分资金投资于无风险资产从而保证资产组合的最低价值的前提下，将其余资金投资于风险资产并随着市场的变动调整风险资产和无风险资产的比例，同时不放弃资产升值潜力的一种动态调整策略。当投资组合价值因风险资产收益率的提高而上升时，风险资产的投资比例也随之提高；反之则下降。因此，当风险资产收益率上升时，风险资产的投资比例随之上升，如果风险资产收益继续上升，投资组合保险策略将取得优于买人并持有策略的结果；而如果收益转而下降，则投资组

8、合保险策略的结果将因为风险资产比例的提高而受到更大的彩响，从而劣于买人并持有策略的结果。(二)、战术性资产配置策略。战术性资产配置是根据资本市场环境及经济条件对资产配置状态进行动态调整，从而增加投资组合价值的积极战略。大多数战术性资产配置一般具有如下共同特征：(1)一般建立在一些分析工具基础上的客观、量化过程。这些分析工具包括回归分析或优化决策等。(2)资产