基于ARIMA模型的股票市场并购套利异常收益的研究——以59个被收购公司为例

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1、分类号密级UDC编号全日制专业学位研究生学位论文论文题目：基于ARIMA模型的股票市场并购套利异常收益的研究——以59个被收购公司为例学院MBA教育中心专业名称工商管理硕士研究方向金融管理研究生姓名李春晓学号12125100044导师姓名者贵昌职称教授校外导师姓名职称2014年10月1日独创性声明本人声明所呈交的学位论文是我个人在导师指导下进行的研究工作及取得的研究成果。尽我所知，除文中已经标明引用的内容外，本论文不包含任何其他个人或集体已经发表或撰写过的研究成果。对本文的研究做出贡献的个人和集体，均已在

2、文中以明确方式标明。本人完全意识到本声明的法律结果由本人承担。学位论文作者签名：年月日学位论文版权使用授权书本学位论文作者完全了解学校有关保留、使用学位论文的规定，即：学校有权保留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和电子版，允许论文被查阅和借阅。本人授权云南师范大学可以将本学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索，可以采用影印、缩印或扫描等复制手段保存和汇编本学位论文。学位论文作者签名：指导教师签名：年月日年月日摘要本论文目的在于估测并购套利的异常进而分析在中国股票市场中的相关并购套利策略的盈利

3、能力。论文通过收集自2004年至2013年在中国上海证券交易所上市的59目标公司的兼并与重组交易案例来分析其相应的异常收益率。研究中通过采用基于ARIMA预测模型风险校正后的异常收益率以及基于事件研究法的累积异常收益分析方法来论证相关的并购套利策略的收益表现。首先，通过建立ARIMA预测模型来估算对应公司在某一个时间区间的股价走势，其结果得出通过使用并购套利策略可以获取风险校正后的平均收益为43.15%，其收益远远大于市场平均收益率。其次，通过事件研究法得出的并购套利策略的平均累积异常收益率为24.70%

4、，其值同样高与对应的市场累积收益。同时，通过对统计数据的分析可知，在并购交易中，通过股票并购的方式进行套利的收益率要高于通过现金并购方式进行的并购套利。再次，研究发现，在兼并与重组交易成功的案例中所获得超额收益要优于对应的失败交易案例。最后，针对事件研究方法中市场模型来分析市场波动与累积异常收益率的线性回归模型，来分析其两个变量之间的关系，其分析结果揭示了市场的波动与目标公司的并购交易累积异常收益率之间并无显著性相关，这说明市场的波动并未对其并购交易产生实质性影响，从而进一步验证了并购套利策略的有效性。关

5、键词：兼并与重组；异常收益；并购套利；策略ABSTRACTThisstudyestimatestheabnormalreturnofmergerarbitrageforexaminingtheprofitabilityofmergerarbitragestrategyintheChinesestockmarket.Usingasampleof59targetfirmsinmergerandacquisitiontransactionsfromJanuary2004toDecember2013,theris

6、k-adjustedabnormalreturnbasedontheARIMAmodelandcumulativeabnormalreturnderivedfromtheeventstudymethodareadoptedtoevaluatetheperformanceofmergerarbitragestrategy.Firstofall,onthebasisofstockpricepredictedbytheARIMAmodel,theresultshowsthatanaveragerisk-adju

7、stedreturnof43.15%isproducedbyimplementingmergerarbitragestrategy.Meanwhile,theresultfromcumulativeabnormalreturnindicatesthatapproximately24.70%averagecumulativereturnisachievedbymergerarbitrage.Inaddition,thestatisticalanalysisrevealsthatstockmerger,ona

8、verage,generatesahigherabnormalreturnthancashmergerinmergerarbitragetransactions.Besides,thefindingimpliesthattheabnormalreturncapturedaftercompletingthemergerandacquisitiontransactionissuperiortotheoneinwithdrawntr