金融发展与经济增长——基于我国金融发展门槛变量的分析

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1、2(0总14第年4第042期期)全研GNo．2，2014eneralNo。404金融发展与经济增长基于我国金融发展门槛变量的分析杨友才(青岛科技大学经管学院，山东青岛266061)摘要：本文通过对中国1987年到2009年省级面板数据的分析和检验基础上，以金融发展水平作为门槛变量对我国金融发展与经济增长的非线性关系进行了考察。研究发现：(1)在不同的金融发展水平下，中国的金融发展对经济增长的作用是不一样的，表现为门槛效应和边际效率递减的非线性特征。(2)这种非线性关系在东中西部地区所表现的形式也不相同，具体来说，西部地区的门槛值要高于中部，而中部地区又高于东部；东

2、部的金融发展对经济增长的促进作用最大，其次是中部，西部最低，而其边际效率递减特征在东部较为明显。(3)在中西部，大于门槛值的样本点所占比例较小，为减小区域差距，促进经济收敛，应大力发展中西部的金融发展水平。关键词：金融发展；经济增长；面板门槛模型JEL分类号：E44。O16文献标识码：A文章编号：1002～7246(2014)02—0059—13一、引言改革开放三十多年来，中国经济保持了年均10％左右的快速增长，经济总量已跃居世界第二位。与此同时，中国政府也进行了大规模的金融体制改革，带动了金融业的发展。广义货币供应量从1990年的15293．4亿元上升到2011

3、年的851590．9亿元，20年内上升了大约54．7倍。社会融资规模由2002年的20112亿元上升到2011年的128286亿元。Muhammad和Umer(2010)指出金融发展对经济增长具有显著地促进效应，但是Gre．gorior和Guidotti(1995)指出，对于具体国家应该区别对待，比如在拉丁美洲国家金融发收稿日期：2013—09—15作者简介：杨友才，经济学博士，北京大学光华管理学院博士后，青岛科技大学经管学院副教授，Email：yangyoucai@pku．edu．cn．本文感谢国家社科基金“包含制度因素的经济增长模型研究”(批准号：12CJL0

4、13)和中国博士后科学基金第5批特别资助(批准号：2012"1'50001)以及山东省优秀中青年科学家科研奖励基金项目“战略性新兴产业发展与经济增长的机理研究”(批准号：BS2012SF007)的资助。非常感谢匿名审稿专家的宝贵意见，文责自负。5960舍船研总第404期展并未对经济增长起到促进作用，反而制约了经济发展。Levine、Loayza和Beck(2000)研究发现随着金融发展水平的不断提升，金融发展对经济增长的作用是不断下降的。这些文献表明：金融发展与经济增长的关系是非线性的，金融发展在不同的国家、不同的时期和不同的发展阶段对经济增长的作用是不一样的(R

5、iga和Valev，2004；Chen等2013)。那么，对于改革转型中的中国而言，金融发展对经济增长产生了怎样的影响，尤其是金融发展本身是否也存在门槛效应的非线性关系呢?对此问题的研究和探讨，有助于进一步理清金融发展与经济增长的非线性关联。剩余部分的篇章结构如下：第二部分是文献综述，第三部分是计量模型的设定和实证分析，第四部分是基于区域层面的计量分析，第五部分是结论与政策建议。二、文献综述一般来说，经济理论认为金融发展对经济增长有三种清晰但不相互排斥的影响。第一种是提供方便而可靠的交易方式；第二种是规模效应(volumeeffect)，金融活动提高了储蓄并把储蓄

6、引人到投资中去；第三种是分配效应(allocationeffect)，通过金融系统改善了资源在投资中的分配(Gurley和Shaw，1960)。Graft和Karmann(2006)认为金融活动对经济增长促进作用，主要由于第三种作用——分配效应所导致。这也就是说，金融活动通过来提高资本积累和分配效率，来促进经济增长和发展。其实，对于金融发展是如何影响经济增长，Levine(2004)给出了较为全面的解释和佐证。他强调了金融发展通过减少金融摩擦和市场交易费用、优化资本配置效率、分散风险以及鼓励技术创新和促进专业化分工等方面影响经济增长。大量的文献表明了金融发展影响经

7、济增长，而对于在不同金融发展水平下的影响，理论方面的解释大致可以归纳为以下几点。首先，如果金融发展水平不高，金融发展对经济增长的促进作用就有可能不显著，从而会导致经济发展停滞，以至于出现“贫困陷阱”。Acemoglu和Zilibotti(1997)假定高回报率与投资项目是密不可分的，而且投资项目有一个最小规模的要求。正是由于投资最小规模的要求，企业不得不通过金融部门的融资来达到这个门槛。因此，在发展的早期，由于资本的匮乏和金融发展水平不高，只有有限投资项目得到实施。投资者为了降低风险，就会投资一些没有风险也没有生产效率的项目。结果，在金融发展水平不高的国家，其生产

8、力也比较低