金融发展与经济增长的因素分析

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1、金融发展与经济增长的因素分析谭燕芝（北京师范大学经济学院）[摘要]本文将引起经济增长的因素分为量（储蓄、投资、资本积累）和质（投资效率、TFP）两类，运用1978-2001年的数据实证分析中国金融发展与经济增长的关系。分析结果表明，金融发展对投资和资本积累的影响显著为正，但对经济增长的质的因素影响显著为负或不显著，因而可以表明，金融发展对经济增长率的影响并不显著。[关键词]金融发展、经济增长、经济增长因素。AnalysisonFinanceDevelopmentandtheSourcesofGrowthTanyanzhi(BeijingNormalUniversityEc

2、onomicSchool)[Abstract]Inthispaper,weclassifythesourcesofgrowthintotwocategories,oneisquantityfactorsconsistedofsaving,investmentandcapitalaccumulation,anotherisqualityfactorsconsistedofinvestmentefficiencyandTFP.wehaveanempiricalanalysisofrelationshipbetweenChina’sfinancialdevelopmentand

3、thesourcesofgrowthusingthedatafrom1978to2000.Theanalysisresultsindicatesthat:financialdevelopmenthassignificantpositiveinfluenceoninvestmentandcapital,buthassignificantnegativeorinsignificantinfluenceonqualityfactors.So,financialdevelopmenthavenosignificantinfluenceoneconomicgrowth.[KeyWo

4、rds]FinanceDevelopment;EconomyGrowth;theSourcesofGrowth.一、引言1970年代以来出现的金融发展理论系统的研究了金融发展对经济增长的影响，发现金融发展在理论上是经济增长的动力之一，在经验上大量的实证研究也证明了这一点(Greenwood，Jovanovic，1990；King,Levine，1993b；赫米斯等，2001)。中国作为最大的发展中国家，20年来无论是经济增长还是金融发展都取得了举世瞩目的成就，但是很遗憾，国外的这些研究都没有包括中国。就国内而言，谈儒勇（1999）运用1993-1998年的季度数据对两者关

5、系进行了实证研究，发现我国金融中介和经济增长之间有着显著的相关关系，而股票市场对经济增长的作用相当有限。（第12页，共12页）Pagano（1993）的研究表明，金融体系主要通过提高储蓄率，促进储蓄向投资的转化和提高资本边际生产率的途径影响经济增长，而储蓄（投资、资本存量）和资本边际生产率是经济增长的源泉。为了更全面的分析中国金融发展与经济增长的关系，本文利用1978-2001年的经济增长和金融发展的数据，采用Beck等（2000）的金融发展与经济增长的因素分析方法，对我国金融发展与储蓄、投资、资本存量和资本边际生产率以及全要素生产率进行时间序列回归分析，以实证检验我国金

6、融发展对经济增长的影响，以及影响的渠道。二、研究框架1．金融机构与经济增长Pagano（1993）用一个内生增长模型对金融部门影响经济增长的机制做了全面而规范的解释。这是一个“AK”模型，其公式是：g=Aφs-δ。其中，g是实际增长率，A是资本的社会边际生产力，s是储蓄率，δ是折旧率，φ是储蓄向投资转化过程中没有损失的储蓄比例，反映了金融机构融通资金的效率。φ使储蓄和投资不相等。这样，假定δ不变，金融中介通过影响（1）资本边际生产率、（2）储蓄s或者（3）通过φ对投资的影响间接影响经济增长。此外，在经济增长的计量分析中，不能被资本和劳动解释的残差项被称为“全要素生产率（T

7、FP）”，反映了诸如技术进步、劳动力素质提高等因素对经济增长的影响。所以，本文首先将引起经济增长的因素分为“量”和“质”两类：“量”包括储蓄、投资、资本积累，“质”是指资本边际生产率和全要素生产率，再实证分析金融发展是如何通过它们影响经济增长的。2、指标选择和数据来源为了计量金融发展对经济增长的影响，需要确定金融发展水平的衡量指标。首先，金融中介最基本的功能是为社会经济活动提供支付系统，降低交易成本，增加产出。改革开放以来我国的经济增长伴随着货币化程度的提高。就金融深度而言，广义货币供给量M2最能反映经济货币化程度与经济发展水