资本成本与资本结构(V)

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1、第四章资本成本与资本结构一、资本成本二、资本结构的设计与管理一、资本成本资本成本概述个别资本成本加权平均资本成本边际资本成本1.资本成本概述什么是资本成本资本成本是指企业为筹集和使用资金而付出的代价,包括资金筹集费和资金占用费两部分。决定资本成本高低的因素市场经济环境中，多方面因素的综合作用决定着企业资本成本的高低，其中主要的有：总体经济环境、证券市场条件、企业内部的经营和融资状况、项目融资规模。2.个别资本成本长期借款成本不考虑时间价值，一次还本、分期付息借款的成本为：（1）债务成本2.个别资本成本长期借款成本或者：2.个别资本成本长期借款成本考虑时间价

2、值：2.个别资本成本不考虑时间价值，一次还本、分期付息的方式，债券资本成本的计算公式为：债券成本2.个别资本成本考虑时间价值，债券资本成本的计算公式为：债券成本2.个别资本成本普通股资金成本(采用固定股利政策)（2）权益成本①股利折现模型普通股资金成本固定股利增长模型法2.个别资本成本2.个别资本成本留存收益成本Ks同股票，但没有融资费用普通股资金成本②资本资产定价模型法2.个别资本成本普通股资金成本③风险溢价法2.个别资本成本3.加权平均资本成本例：兴达公司2007年拟筹资4500万元。其中，银行长期借款500万元，年利率为4%；按面值发行债券1000万

3、元，筹资费用率2%，债券年利率5%；普通股3000万元，发行价为每股10元，筹资费用率为4%，第一年预期股利为每股1.2元，以后每年增长5%。所得税25%。分析各种筹资形式的资金成本。4.边际资本成本边际资本成本的概念边际资本成本是指资金每增加一个单位而增加的成本。边际资本成本也是按加权平均法计算的，是追加筹资时所使用的加权平均成本。计算确定边际资金成本的步骤：（1）确定目标资本结构。（2）测算个别资金的成本率。（3）计算筹资总额分界点。（4）计算边际资金成本。4.边际资本成本边际资本成本的计算和应用1)计算筹资突破点2)计算边际资本成本返回二、资本

4、结构的设计与管理资本结构理论EBIT-EPS分析法比较资本成本法（WACCComparisonMethod）定性分析法1.资本结构理论净收入理论1.资本结构理论营运净收入理论1.资本结构理论传统理论1.资本结构理论权衡理论2.EBIT-EPS分析法最佳的资本结构，就是能使企业每股收益达到最大时的资本结构。哪种筹资方式更为有利，这需用要通过测算息税前利润平衡点来判断3.方案对比优选法在作出筹资决策之前，先拟定若干个备选方案，分别计算各种方案的加权平均成本，然后确定筹资方案和资本结构的方法。例：某公司原来的资本结构如下表所示。普通股每股面值1元，发行价格10元

5、，目前价格也为10元，今年期望股利为1元/股，预计以后每年增加股利5%。该公司所得税假设为30%，假设发行多种证券均无筹资费。某公司资本结构筹资方式金额（万元）债券（年利率10%）800普通股（每股面值1元，发行价10元，共80万股）800合计1600该公司现拟增资400万元，以扩大生产经营规模，现有如下三个方案可供选择。甲方案：增加发行400万元的债券，因负债增大，投资人风险加大，债券利率增至12%才能发行，预计普通股股利不变，但由于风险加大，普通股市值降至8元/股；乙方案：发行债券200万元，年利率10%，发行股票20万股，每股发行价10元，预计普通股

6、股利不变；丙方案：发行股票36.36万股，普通股市价增至11元/股。为了确定上述三个方案哪个最好，下面分别计算其加权平均资金成本。1、计算计划年初加权平均资金成本债券的资金成本Kb=10%×（1－30%）=7%普通股的资金成本Ks=1/10+5%=15%计划年初加权平均资金成本为：Kw=800/1600×7%+800/1600×15%=11%2、计算甲方案的加权平均资金成本KB1=10%×(1-30%)=7%KB2=12%×(1-30%)=8.4%KS=1/8+5%=17.5%Kw1=800/2000×7%+400/2000×8.4%+800/2000×1

7、7.5%=11.48%3、计算乙方案的加权平均资金成本Kw2=(200+800)/2000×7%+=(200+800)/2000×15%=11%4、计算丙方案的加权平均资金成本Kb=10%×(1-30%)=7%Ks=1/11+5%=14.1%Kw3=800/2000×7%+(200+800)/2000×14.1%=11.26%分析：从以上计算可以看出：乙方案的加权平均资金成本最低，所以应选乙方案，即该公司应保持原来的资本结构，50%为负债资本，50%为权益资本。方案对比优选法通俗易懂，计算过程也不十分复杂，是确定资本结构的一种常用方法，但因所拟定的方案数量

8、有限，故有把最优方案漏掉的肯能。4、定性分析法在采用定性分析法时，