资本成本和资本结构(V)

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1、第七章资本成本和资本结构本章属于财务管理的重点章节,本章主要介绍最佳资本结构的确定，从章节内容来看，资本成本的确定是基础，杠杆的确定、最优资本结构的确定是重点。按照大纲要求是要掌握资本结构管理的基本原理。　　从近6年考试来看，2006年的分数为17分，2005年的分数为3分,2004年的分数为5.5分,2003年的分数为13分,2002年的分数为7分,2001年的分数为8分,2000年的分数为29分,平均分数为12.5分。第一节　资本成本一、资本成本概述1.含义：取得和使用资本时所付出的代价。它是一种机会成本，指公司以现有资产获得的符合投资人期望的最小收益率，也称为最低可接受的收

2、益率，是投资项目取舍的收益率，在数量上它等于各项资本来源的成本按其在公司资本结构中的重要性加权计算的平均数。2.决定资本成本高低的因素:总体经济环境、证券市场条件、企业内部的经营和融资状况、项目融资规模。总体经济环境：总体经济环境决定了整个经济中资本的供给和需求，以及预期通货膨胀的水平。总体经济环境变化的影响。　　证券市场条件：证券市场条件影响证券投资的风险。　　企业内部的经营和融资状况：企业内部的经营和融资状况，指经营风险和财务风险和大小。　　项目融资规模：融资规模是影响企业资本成本的另一个因素。　　投资人要求的必要报酬率=无风险收益率+风险附加率　　总体的经济环境所影

3、响的是无风险收益率二、个别资本成本1债务成本　　内容：筹资费：手续费、发行费　　使用费：利息筹资费的处理方式：作为筹资开始时扣除　　　　从筹资人的角度来看、以债券为例：P2422.权益资金的资本成本的确定　（1）优先股普通股留存收益股利增长模型p243（2）资本资产定价模型法—按照“资本资产定价模型”公式计算　　股票资本成本=股东要求的必要报酬率=Rf+β×（Rm-Rf）（3）风险溢价法—在债券投资者要求的收益率上再加上一定的风险溢价。　　一般某企业普通股风险溢价对其自己发行的债券来讲，大约在3%—5%之间。[例题]公司增发的普通股的市价为12元/股，筹资费用率为市价的

4、6%，本年发放股利每股0.6元，已知同类股票的预计收益率为11%，则维持此股价需要的股利年增长率为（　）。（2000年1分）A.5%B.5.39%C.5.68%D.10.34%答案：B说明：股票的资金成本率=[D1/P（1-f）]+g股票的资金成本率=11%=[0.6（1+g）/12（1-6%）]+gg=5.39%通常情况下个别资本成本的比较：　　借款<债券<优先股<留存收益<普通股三、加权平均资本成本加权平均资本成本是企业全部长期资金的总成本。一般是以各种资本占全部资本的比重为权数，对个别资金成本进行加权平均确定的。　　计算个别资金占全部资金的比重时，可分别选用账面价值、市

5、场价值、目标价值权数来计算。　　市场价值权数指债券、股票以市场价格确定权数。这样计算的加权平均资本成本能反映企业目前的实际情况。同时，为弥补证券市场价格变动频繁的不便，也可以用平均价格。　　目标价值权数是指债券、股票以未来预计的目标市场价值确定权数。这种能体现期望的资本结构，而不是像账面价值权数和市场价值权数那样只反映过去和现在的资本成本结构，所以按目标价值权数计算的加权平均资本成本更适用于企业筹措新资金。然而，企业很难客观合理地确定证券的目标价值，又使这种计算方法不易推广。[例题]以下事项中，会导致公司加权平均资本成本降低的有（　）。（2005年）A.因总体经济环境变化，导致

6、无风险报酬率降低B.公司固定成本占全部成本的比重降低C.公司股票上市交易，改善了股票的市场流动性D.发行公司债券，增加了长期负债占全部资本的比重。【答案】ABC【解析】如果超过一定程度地利用财务杠杆，会加大财务风险，从而使得股权资本成本提高，有可能会导致加权平均资本成本上升，所以，D的说法不正确。在市场经济环境中，多方面因素的综合作用决定着企业资本成本的高低，其中主要因素有：总体经济环境、证券市场条件、企业内部的经营和融资状况、项目融资规模。总体经济环境的影响反映在无风险报酬率上，无风险报酬率降低，则投资者要求的收益率就会相应降低，从而降低企业的资本成本；企业内部的经营和融资状况是

7、指经营风险和财务风险的大小，公司固定成本占全部成本的比重降低，会降低经营风险，在其他条件相同的情况下，经营风险降低投资者会有较低的收益率要求，所以会降低企业的资本成本；改善股票的市场流动性，投资者想买进或卖出证券相对容易，变现风险减小，要求的收益率会降低，所以会降低企业的资本成本。[例题]：某企业希望在筹资计划中确定期望的加权平均资本成本，为此需要计算个别资本占全部资本的比重。此时，最适宜采用的计算基础是（　）。（2004年,1分）A.目前的账面价值B.目前的市场价值