证券投资的公司因素分析

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1、证券投资学第十章　证券投资的公司因素分析一、上市公司的发展能力分析1、公司获利能力分析行业选择的影响：公司选择开展主业的行业。不同行业的资本利润率是有巨大的高低差别的，所以企业的行业选择对其获利能力的影响较大。决定某个行业平均获利水平高低最基本的因素是目标顾客愿意为企业提供的产品和劳务付出的最高价格。一、上市公司的发展能力分析1、公司获利能力分析：行业选择的影响决定行业竞争激烈程度的主要因素：①现有企业之间的竞争程度A、行业成长率的高低B、竞争者生产能力的集中程度C、产品的差异性和顾客的转换成本D、固定成本相对于可变成本的

2、比率一、上市公司的发展能力分析1、公司获利能力分析：行业选择的影响决定行业竞争激烈程度的主要因素：②新入企业的威胁A、初始投入的高低B、先入者的优势C、分销渠道一、上市公司的发展能力分析1、公司获利能力分析：行业选择的影响决定行业竞争激烈程度的主要因素：③企业的谈判地位A、价格的敏感性B、相对谈判实力C、替代产品2、公司竞争地位分析基本的竞争定位战略有两种：①成本主导型：低成本可以使自己在同样的销售价格下获得高于竞争对手的利润率，并通过降价竞争的方式将高成本的对手挤出市场。②差异营销型：当一个企业确认自己的产品有某些不同于

3、本行业其他产品的突出特点，而这一特点又能得到消费者的特别重视时，企业就可以采用差异营销策略。2、公司竞争地位分析企业的技术水平企业的管理水平市场开拓能力和市场占有率资本和规模效益项目储备和新产品开发二、公司价值评估1、相对估值法①市盈率法市盈率（P/E）是指股票理论价值和每股收益的比例。有静态市盈率(trailingP/E)和动态市盈率(leadingP/E)。二、公司价值评估1、相对估值法①市盈率法确定理论P/E的基准标杆的方法：同类行业内，风险因素和经营状况相似的企业上市公司所在行业的平均值上市公司的历史平均值市场指数

4、的P/E值二、公司价值评估1、相对估值法①市盈率法不同市场的经济增长速度会影响到企业的增长速度上市公司的市盈率也会由于企业经营行业的不同而不同同一行业内的不同上市公司，由于其行业地位的差异也会导致市盈率水平的不同二、公司价值评估1、相对估值法②市净率法市净率（PB）是指股票价格与每股净资产的比率。它反映了市场对于上市公司净资产经营能力的溢价判断。二、公司价值评估1、相对估值法②市净率法确定理论PB的基准标杆的方法：同类行业内，风险因素和经营状况相似的企业上市公司所在行业的平均值上市公司的历史平均值二、公司价值评估2、绝对估

5、值法①股利贴现模型假设：股票的价值等于未来永续现金流的现值，即二、公司价值评估2、绝对估值法①股利贴现模型投资者对于股票价格的预期是所有未来期望发放的股利的现值总和。贴息率为企业权益资产的必要收益率，给定股利发放政策不变，企业的必要收益率越高，则企业股价越低，反之亦然。给定企业风险不变，股利增长速度越高，企业股价越高，反之亦然。二、公司价值评估2、绝对估值法①股利贴现模型-应用局限性不适于没有股利发放历史或未来没有明确股利发放政策的上市公司不适于股利发放与企业收益没有直接关系的上市公司二、公司价值评估2、绝对估值法②自由现

6、金流贴现模型会计报表中的现金流：经营现金流、融资现金流和投资现金流。金融学意义上的自由现金流：企业自由现金流（freecashflowtofirm,FCFF）;股东自由现金流（freecashflowtoequity,FCFE）。二、公司价值评估2、绝对估值法②自由现金流贴现模型自由现金流贴现模型为：三、公司财务分析（一）影响会计数据质量的因素造成会计数据和其所代表的经济现实之间出现偏差的因素主要有以下三点：会计准则预测的偏差经理人员通过影响会计数据来达到自己的目的（二）基于损益表的经营效益分析分析的步骤弄清哪些会计政策对

7、企业经营的影响最大。重点检查容易出现数据不真实的会计科目。对不真实的会计数据进行“恢复”。（二）基于损益表的经营效益分析1、弄清哪些会计政策对企业经营的影响最大一个企业身处的行业特殊性和它选择的竞争战略决定了该企业的主要成功因素和面临的主要风险，会计数据分析的一个主要目的就是评估企业在何种程度上运用了这些成功因素并控制住主要风险。1、弄清那些会计政策对企业经营的影响最大主营设备租赁业务的公司－正确预测被租赁设备在租赁期末的残值－设备残值的计算方式－影响帐面利润和帐面资产价值－面临巨大资产冲销风险。银行业－信用风险的控制－贷

8、款的坏账准备。零售业－存货的管理－库存商品成本计价。制造行业－产品质量、产品创新以及售后产品返修率－产品质量保证金的支出和储备情况。（二）基于损益表的经营效益分析2、容易出现数据不真实的会计科目以下是一些经常出现不真实数据的科目：①与销售额增加相关的应收帐款的大幅增加②公司的报表利润与由经营所产生的现金