关于我国企业债券市场发展的思考

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1、垒墅鳖呈our~ra／{毋￡and孰ct}t；t关于我国企业债券市场发展的思考■秦军企业债券市场是资本市场的重要组成部分，合理的市场结构要求包括企业债在内的资本市场共同协调发展，这既有利于资源的优化配置，又是企业多渠道、低成本筹集资金的市场基础。我国企业债市场发展滞后，一定程度上制约了资本市场的健康发展及其结构的完善，进而影响了资本市场功能的发挥。当前我国企业债券市场发展主要受到政府干预过多、信用评级体系不完善、发债主体单一、流动性不足等方面的制约；现阶段应该从正确评估我国的企业债券市场，大力发展信用评级机构、提高债券流动性、实现企业债券利率的市场化、不断改善发展环境等方面促进我国企业债券

2、市场的发展[关键词]企业债；资本市场：发展[中图分类号]F830．91[文献标识码]A[文章编号]1006—169X(2010)05—0043—03基金项目：江苏省教育厅哲学社会科学基金项目“和谐社会视野下的资本市场对经济增长推动机制研究”(08sJD7900032)。秦军(1969一)，男，江苏武进人，博士，南京邮电大学副教授，研究方向为金融投资与企业管理。(江苏南京210046)一、我国企业债券市场发展现状注：2006年国债含4004L储蓄国债．2007年国债含34(一)企业债券在债券市场中的比重远不及其他品种亿储蓄国债和155024~特别国债。2008年国债含6504~债券市场一般包

3、括国债、金融债券和企业债券。近储蓄国债几年来，企业债券在整个债券市场中所占的比例很小，资料来源：中国证监会网站统计数据整理所得从我国债券市场的规模和结构来看，我国企业债券市(二)企业债券融资额远小于股权融资额和银行贷场发展明显落后于国债市场，但近几年有逐渐增加的款趋势(表1)。企业债1992年以前的增长速度很快。在企业直接表1我国企业债与国债发行量对照表(亿元)融资中所占的比重较高．这一阶段股票融资采用“控制年份19931994199519961997199819992000规模、限报家数”的审批制．所以债券成为企业融资的企业债235162301269255148l5883重要途径。然而，

4、一些地方趁机以债券形式搞起了乱集国债38111371510184824l1380940154657资，导致1994年出现了一些企业债到期不能兑付的现企业债占国债61象，造成了不良的社会影响。鉴于债券市场出现的这种比重(％)．714．219．914．6lO．63．93．91．8情况，为了规范企业债市场，监管部门对债券市场实行了严格的规模控制和审批发行制度，企业债市场发展年份20012oo220032004200520062o0720o8企业债147325358322654101518212655受到了影响，其在企业直接融资中所占的比重逐年下国债48845934628068237O428883

5、234838615降，相反，股权融资比重却保持了稳步快速的增长，当企业债占国债3然比起银行贷款，企业债的融资额微乎其微(表2)。比重(％)．05．55．74．79．311-47．830．843金融与经济2D70．D5表2中国境内企业债、股票及银行信贷债市场并且国债的期限是完整的，根据国债构建的基市场筹资情况表(亿元)准利率曲线才具有真正的代表性。目前，我国并不具备年份19931994199519961997l998科学合理的基准收益率曲线：一是国债利率期限结构企业债筹资额235162301269255148不完整．从目前国债市场看。三年、五年期政府债券多股票筹资额3151381193429

6、348o4为不可流通的凭证式国债．同时缺乏三个月、六个月、银行信贷增额633572179340l068310712l1491一年、两年、三年期的计账式国债，导致最具市场指导意义的收益率曲线短期部分空缺：二是国债发行与流年份199920002001200220032004——通缺乏统一市场．而是分裂为银行间市场、交易所市场企业债筹资额15883147325358322股票筹资额897154l1182780823863以及面向一般居民的银行柜台市场三个部分，每一部银行信贷增额108461334612439l89792770219202分都有各自的投资群体、报价方式和交易结算机制，在各市场交易的

7、国债具有不同的流动性、成本和收益率，年份2005200620072008企业债筹资额654lO15l8212655无法形成一个完整统一的基准收益率曲线。股票筹资额338246477283396(三)企业债券信用评级制度不健全银行信贷增额164933O5953922842302目前我国存在许多信用评级中介机构．但由于缺注：这里的各年银行信贷增加值包括一年期以下乏相关法律法规的约束和对评级机构的有效监控。不的银行贷款。但对该