关于-我国公司债券市场发展的若干思考

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1、-关于我国公司债券市场发展的若干思考摘要公司债券市场的发展是一国资本市场发展的重要组成部分快速健康地发展我国公司债券市场已成为各方面的共识目前制约我国公司债券市场发展的瓶颈和障碍因素有很多本文从公司债券市场的发行者、投资者、中介者三个主体角度进行分析并提出相应的建议关键词公司债券；民营企业；合格机构投资者；信用评级　　　　.---　　一个企业要生存、发展离不开资金的支持企业资金的来源除了自身积累之外主要是股票融资和债务融资债务融资又可分为银行贷款和公司债券发行与银行贷款方式相比债券融资具有成本低的优势；与股票融资

2、相比公司债券具有利息抵税的优势长期以来我国企业主要依赖银行贷款来融通长、短期资金在我国大力发展股票市场以后一部分符合条件的公司到股票市场进行IPO和SEO为企业发展融得了大量资金但是公司债券市场作为资本市场的“短板”一直以来未能得到充分的发展与股票市场相比我国公司债券市场的市场份额非常小即使在债券市场内部公司债券的份额也远远低于国债和政策性金融债2004年我国资本市场股票融资额为1510.94亿元国债发行额为6923.90亿元政策性金融债发行额为4148.0亿元而公司债券发行额仅为327亿元公司债券市场发展的滞后

3、从微观上看会导致中国企业畸形的资本结构不利于企业持续发展和公司治理结构的改善；从宏观上看会使我国金融市场融资结构不合理导致金融体系隐含过大的风险可能给我国的社会经济发展带来较为严重的后果打破公司债券市场发展的制度约束着力发展公司债券市场已经成为我国深化金融体制改革的当务之急　　　　一、发行主体:放松对公司债券市场发行主体的限制允许资信条件合格的民营企业发行公司债券　　.---　　目前对我国公司债券做出规范的相关法规主要有三部分别是《企业债券管理条例》、《公司法》和《证券法》其中1993年颁布的《企业债券管理条例》

4、是主要的监管依据2005年重新修订的《公司法》在公司债券发行主体的规定上取消了原来的“股份有限公司、国有独资公司、两个以上国有企业设立的有限公司”的范围规定但《企业债券管理条例》第十条仍规定公司债券的发行由有关部门按计划实行分配公司债券市场的行政审批管理模式导致公司债券的发行规模不是来自于企业自身的融资需求而是来自于政府的计划安排发债企业主要集中在能源、交通、公用事业等具有相对垄断地位的特大型国有或国有控股企业中民营企业难以在公司债券市场上占据一席之地　　改革开放以来我国民营企业始终保持着高速发展的态势经过30年

5、的发展民营企业有相当一部分已经成长为实力雄厚的大企业集团例如联想集团、新希望集团等根据国家统计局的资料计算2005年全国规模以上工业增加值66425亿元其中规模以上内资民营经济工业增加值为21385亿元占全国比重为32.2%尽管有着良好的资产运营能力和财务状况具有到期还本付息的能力但由于体制约束的存在民营企业现在还难以通过发行公司债券的方式募集资金为企业的后续发展注入新的血液在民营企业的债务资金构成中主要是通过直接向社会借贷和通过“钱会”、“抬会”、“标会”、“合会”及地下钱庄等民间金融机构向社会借贷从正式资本市

6、场融资几乎为零虽然这种民间借贷方式有其积极的一面但也给我国金融安全与稳定带来了相当的隐患.---　　民营企业的发展壮大和民间金融活动的活跃已经为公司债券市场的进一步扩大奠定了基础如果能够对发行公司债券的主体限制加以放松在制度上端正民营企业的公平市场地位允许资信条件合格的民营企业成为公司债券市场的发行主体可以产生双赢的局面对企业来说可以为企业发展带来稳定的长期资金来源降低企业的筹资成本同时保证企业的控制权不被分散促进企业完善公司治理并由此建立公众对企业的信任度对公司债券市场来说可以增加市场的发行主体提升市场的广度与

7、深度对投资者来说可以有更多的投资对象以供选择满足不同风险偏好的投资者的需求　　　　二、投资主体:以合格的机构投资者为公司债券市场的投资主体增强债权人保护　　.---　　(一)以QIB(合格的机构购买者)为公司债券市场的投资主体一直以来我国将公司债券的投资者定位于个人和中小机构投资者例如《企业债券管理条例》严禁商业银行将所吸收的存款用于购买企业债券禁止商业银行成为公司债券的投资者对公司债券投资主体定位的错误直接抑制了公司债券市场的发展由于个人和中小机构投资者风险分析能力较差、风险承担能力较弱为了防范违约风险在公司债

8、券发行上管理部门采取了严格的管制例如对发行主体资格、发行规模、募集资金使用渠道进行限制并进行强制担保这些措施都极大地阻碍了公司债券的市场化发展　　公司债券作为一种固定收益证券具有相对稳定的现金流但其交易成本较高同时对公司债券的定价需要丰富的专业知识、大量的信息收集处理工作因此对投资者要求较高个人和中小机构投资者难以在公司债券市场中发挥优势从国际市场看公司债券市场也主要定位