风险与无风险资产组合及最优风险资产组合

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1、马英第五章风险与无风险资产组合及最优风险资产组合第五章风险与无风险配置及最优风险资产组合一、基本内容第五章基金资产配置决策风险与无风险最优风险资产组合风险与无风险分析资产组合选择模型第一节基金资产配置决策基金管理公司试图找到风险与收益的最优权衡：资本配置决策：对整个资产组合中各项资产比例的选择。资产配置决策：对风险资产的分配结构的选择。证券选择决策：每种风险资产等级中具体证券的选择。第一节基金资产配置决策第五章风险与无风险配置及最优风险资产组合一、基本内容第五章基金资产配置决策风险与无风险最优风险资产组合风险与无风险分析资产组合选择模型第二节风险与无风险资产的组合例题1-1：兴业基金管理公司持

2、有股票P，股票P对粮食价格特别敏感。粮食产量下降和粮价上升会造成股票P出现巨大损失。计算期望收益与方差。粮食市场正常异常股票P股市的牛市股市的熊市粮价上涨收益率20%15%-10%概率0.50.40.1第二节风险与无风险资产的组合例题1-2：兴业基金管理公司采取组合投资M，1/2的资本投资到股票P；1/2的资本投资到国库券F，国库券F的收益为5%。计算资产组合的期望收益率。规则1：资产组合的收益率是构成资产组合的每个资产收益率的加权平均值。权重为资产组合的构成比例。第二节风险与无风险资产的组合计算该资产组合的方差规则2：当风险资产与无风险资产组合时，资产组合的方差等于风险资产的方差乘以风险资产

3、所占比例的平方(y2)。δM2=yP2δP2资产组合的标准差：δM=yPδP第二节风险与无风险资产的组合控制资产组合风险最直接的方法：部分资产投资于短期债券和其它货币市场证券；部分投资于有风险的资产。降低风险：风险与无风险资产组合的标准差：δM=yPδP第二节风险与无风险资产的组合规则3：我们可以不改变风险资产内部各种证券的结构，但是我们可以改变风险资产在全部资产配置中的比例，来降低整体资产组合的风险第五章风险与无风险配置及最优风险资产组合一、基本内容第五章基金资产配置决策风险与无风险最优风险资产组合风险与无风险分析资产组合选择模型第三节风险与无风险资产组合的分析假设1：在风险与无风险资产组合

4、中，风险资产P的内部结构已固定。要考虑的是资产组合中投资到风险资产P的比例y，则余下的比例1-y为无风险资产F的投资比例。第三节风险与无风险资产组合的分析假设2：设风险资产P的收益率为rP，期望收益为E(rP)，标准差为δP，无风险资产F的收益率为rF。由y份风险资产和1-y份无风险资产构成整个资产组合M，其收益率为rM。第三节风险与无风险资产组合的分析则：E(rM)=yE(rP)+(1-y)rF=rF+y(E(rP)-rF)(5-1)δM=yδP(5-2)第三节风险与无风险资产组合的分析假设3：投资人配置资产在风险资产P和无风险资产F。设风险资产P的期望收益率为E(rP)为15%，标准差为δ

5、P为22%，无风险资产F的收益率为rF为7%。第三节风险与无风险资产组合的分析E(rM)=7+8yδM=yδP=22y风险溢价：E(rM)-rf=8E(rM)=7+8/22*δMs=(E(rM)-rf)/δP=8/22第三节风险与无风险资产组合的分析期望收益与标准差组合图：第三节风险与无风险资产组合的分析投资机会集合：由不同y值产生不同资产组合的可能期望收益与标准差配对的集合资本配置线：表示投资者所有可行的收益-风险组合。第三节风险与无风险资产组合的分析风险与无风险资产组合的选择：第三节风险与无风险资产组合的分析消极投资策略：该决策寻求风险与无风险资产的组合，以规避风险为主要目标，但不需要收集

6、个股信息，也不需要做详细细致的证券分析。第三节风险与无风险资产组合的分析消极投资策略包含两个消极的资产组合投资：趋近无风险的短期债券。模仿公开市场指数的股票组合。第三节风险与无风险资产组合的分析消极投资策略的优势：节省费用：降低为控制资产风险，提高安全性所需要的信息收集和研究分析费用在有效的金融市场里，长期追随指数增长是很值得期待的。第三节风险与无风险资产组合的分析练习题1：某基金管理公司的投资组合是：风险资产（12%的期望收益率和25%的标准差）和无风险资产（7%的收益率）。如果该基金公司的总投资组合的标准差是20%，那么它的期望收益率是多少？第五章风险与无风险配置及最优风险资产组合一、基本

7、内容第五章基金资产配置决策风险与无风险最优风险资产组合风险与无风险分析资产组合选择模型第四节最优风险资产组合例题4-1：兴业基金管理公司发现股票P对粮食价格特别敏感。粮食产量下降和粮价上升回造成股票P出现巨大损失。同时，发现股票T在粮价上升时回报升高。因而将1/2资产投资到股票P，将1/2资产投资到股票T。计算此时资产组合的期望收益率与方差。第四节最优风险资产组合粮食市场正常异常股票P股市的牛市股