项目投资决策分析1

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1、项目投资决策分析CapitalBudgeting应该建这个项目?投资决策分析投资项目的分类投资项目的现金流量分析投资决策分析指标特殊情况下的投资决策分析不确定性分析投资项目的分类资产更新（replacementdecisions)：以新设备更替旧设备扩充决策（expansiondecisions）：现有产品扩充，购入新资产等投资项目的分类独立项目（independentproject）：项目间的现金流无相互影响投资项目的分类完全互斥项目（Mutuallyexclusiveprojects）：接受其中之一意味着拒绝另一个项目投资决

2、策需要考虑的两个重要因素一，货币的时间价值二，现金流量使用现金流量的原因投资决策需要计算货币的时间价值利润具有太大的主观性投资项目的现金流动状况比盈亏状况更重要投资决策分析的步骤估计项目的成本或者购买价格估计项目的增量现金流（incrementalcashflow）评估项目的风险，并决定用以计算净现值的贴现率（项目投资的预期收益率）用投资决策的指标＆相关准则进行判断项目现金流的准则现金流而不是会计利润税后现金流沉没成本是无关的，只有增量现金流是相关的。附带效应：新项目对旧产品的影响考虑机会成本:使用资产意味着放弃该资产的其他用途

3、，资产其他用途的潜在收入应看作是使用该资产的成本考虑营运资金的需求（期末可收回）忽略利息支付＆融资现金流年现金流量=经营现金流量-净营运资本变动-净资本性支出净营运资本纳入计算，可以调整会计销售收入和会计成本与实际现金收入和现金流出之间的差异。怎样计算营运资金的投入？本年营运资金垫支增加额=本年营运资金需用额-上年营运资金本年营运资金垫支增加额=本年流动资产增加额-本年流动负债增加额净营运资本净营运资本销售收入500成本310经营现金流量190不考虑税、折旧，单位：万元年初年末变动应收账款88091030应付账款55060555

4、净营运资本330305-25年现金流量=经营现金流量-净营运资本变动-净资本性支出=190-（-25）-0=215年现金流入=500-30年现金流出=310-55年现金流量=现金流入-现金流出=（500-30）-（310-55）=（500-310）-（30-55）=经营现金流量-净营运资本变动净营运资本折旧的影响例收入100元，付现成本50元，所得税率40%，如折旧分别为20与40元，求现金流与净利1，折旧为20元净利=（100-50-20）（1-0.4）=18元现金流=18+20=38元=(100-50)（1-0.4）+20×

5、0.4=382，折旧为40元净利=（100-50-40）（1-0.4）=6元现金流=6+40=46元=(100-50)（1-0.4）+40×0.4=46我国固定资产折旧方法1.直线折旧法年折旧额=固定资产原值×年折旧率年折旧率=（1-预计净残值率）/折旧年限2.双倍余额递减法年折旧额=固定资产净值×年折旧率年折旧率=2/折旧年限3.年限总和法年折旧额=（原值-残值）×年折旧率年折旧率=（折旧年限-已使用年数）×2/[折旧年限×（折旧年限+1)]折旧抵税的现值项目寿命期内各年折旧抵税额的现值累加值折旧总额一定，项目寿命期内折旧抵税

6、的总额也就固定（同样的所得税税率条件下），因此，不同折旧方法下折旧抵税本身意义不大，但折旧抵税的现值存在很大的差异。加速折旧法折旧抵税的现值显然大于直线折旧法折旧抵税的现值。实际计算表明：双倍余额抵减法好于年限总和法；年限总和法好于直线折旧法。经营现金流量的分析方法基本计算公式:OCF=销售收入－付现成本－所得税=EBIT+折旧-所得税（付现成本：不含折旧，不含利息）自下向上分析方法自上向下分析方法折旧抵税分析方法自下向上分析方法自上向下分析方法折旧抵税分析方法计算增量的现金流量将现金流量按时间分成三类：初始现金流量——初始净现

7、金投入量期间增量净现金流量——初始投资后到最后一期前发生的净现金流量期末增量净现金流量——最后一期净现金流量初始现金流出量(a)资本性支出(b)+(-)“净”营运资本的增加(或减少)量(c)-“新”取代“旧”时，出售旧资产的收入(d)+(-)与旧资产出售相关的税负(f)=初始现金流出量期间增量净现金流量(a)收入的净增量减费用(不包括折旧)的净增量(b)–(+)税法确认的折旧费用的净增量(减少)(c)=税前收入净变化(d)–(+)税收的净增加(e)=税后收入的净变化(f)+(-)税法确认的折旧费用的净增加(减少)(g)=该期增量

8、净现金流量期末增量净现金(g)未考虑项目最后一期增量现金流量（与期间增量净现金流量算法一样）(h)+(-)“新”资产的最后残值(处理/回收成本)(i)-(+)与“新”资产出售和处理的有关税收抵免(j)+(-)“净”营运资本的减少(增加)(k)=期末增量净现金案例