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1、金融工程第十三章期权的交易策略及其应用目录期权交易头寸及其应用期权交易策略及其应用期权组合盈亏图的算法Copyright©2012Zheng,Zhenlong&Chen,Rong2运用期权进行静态套期保值静态套期保值是指一次交易之后直至到期都不再调整的套期保值交易它是和需要不断调整头寸的动态套期保值相对而言的运用期权对其他资产进行静态套期保值是通过进入期权多头实现的Copyright©2012Zheng,Zhenlong&Chen,Rong3运用期权进行杠杆投资对于期权多头而言如果市场价格走势与其预期方向相同，一个小比例的价格变化会带来放大的收益如果市场价格走势与其
2、预期方向相反，一个小比例的价格变化会带来放大的亏损Copyright©2012Zheng,Zhenlong&Chen,Rong4案例13.2：期权的杠杆效应美国东部时间2007年9月14日收盘时，GE股票价格为40.35元，GE看涨期权收盘价格为0.67元，其到期日为2007年9月22日，执行价格为40美元。Copyright©2012Zheng,Zhenlong&Chen,Rong5案例13.2：期权的杠杆效应(cont.)美国东部时间2007年9月14日，假设投资者B看好GE公司。根据其资产状况，可以比较以下两种投资途径：直接以40.35美元买入1000股GE股
3、票，总成本40350美元。以0.67美元买入602份上述GE看涨期权（每份期权合约拥有购入100股GE股票的权利），总成本为40334美元。Copyright©2012Zheng,Zhenlong&Chen,Rong6案例13.2：期权的杠杆效应(cont.)假设2007年9月22日GE股票价格涨至45美元，比较两种投资途径结果如下：股票投资收益率为期权投资收益率为Copyright©2012Zheng,Zhenlong&Chen,Rong7案例13.2：期权的杠杆效应(cont.)但是，如果2007年9月22日GE股票价格跌至35美元，比较两种投资途径结果如下：股
4、票投资亏损率为由于期权投资者不会执行期权，期权过期作废，则投资者亏损100%。这就是期权的杠杆效应。Copyright©2012Zheng,Zhenlong&Chen,Rong8卖空期权进行投机对于不进行相应风险管理而纯粹进行投机的期权空头如果未来标的资产价格发生不利的变化，多头执行期权，空头面临巨大乃至无限的亏损如果未来标的资产价格的变化方向与空头预期一致，就可以投机获利Copyright©2012Zheng,Zhenlong&Chen,Rong9案例13.3：期权的其他作用仍然以GE期权为例。假设2007年8月31日，有投资者C长期看好GE公司，但认为受市场整体
5、波动冲击，GE股票短期有很大可能向下调整。C可以有多种操作手段，如：Copyright©2012Zheng,Zhenlong&Chen,Rong10案例13.3：期权的其他作用(cont.)2007年8月31日以38.5美元的价格买入1000股GE股票，同时卖出10份9月22日到期、执行价格为40美元的GE看涨期权，期权费收入350美元。假如9月22日到期前GE股票价格未能高于40美元，多头不执行期权，则C无需履行自己卖出GE股票的义务，保留手中股票，同时尽享350美元期权费。当然，如果9月22日到期前GE股票价格高过40美元，C就必须以40美元卖出手中股票，但其实
6、际卖出价是40.35美元。Copyright©2012Zheng,Zhenlong&Chen,Rong11案例13.3：期权的其他作用(cont.)2007年8月31日卖出10份执行价格为37.5美元、9月22日到期的GE看跌期权，其价格为1.75美元，则C的期权费收入为1750美元。假设到期前GE股票未跌穿37.5美元，则该投资者仅收取期权费，不会买入GE股票；如果到期前GE股票跌穿37.5美元，则对于C来说，他实际上以37.5−1.75=35.75美元的价格买入了GE股票。Copyright©2012Zheng,Zhenlong&Chen,Rong12目录期权交
7、易头寸及其应用期权交易策略及其应用期权组合盈亏图的算法Copyright©2012Zheng,Zhenlong&Chen,Rong13期权组合根据各自对未来标的资产现货价格概率分布的不同预期，以及自己的风险收益偏好，进行期权组合包括标的资产与期权的组合、期权与期权的组合。只要期权协议价格足够多，组合种类是无限的。分析方法：Payoff和profit分布图盈亏状况分析表Copyright©2012Zheng,Zhenlong&Chen,Rong14(a)标的资产多头与看涨期权空头的组合(有担保的看涨期权空头)标的资产与期权的组合Copyright©2012Zheng
