[小学教育]郑振龙金融工程pptfe.ppt

《[小学教育]郑振龙金融工程pptfe.ppt》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在教育资源-天天文库。

1、第五章股指期货、外汇远期、利率远期与利率期货目录股票指数期货外汇远期远期利率协议利率期货利率风险管理Copyright©Zheng,Zhenlong&Chen,Rong,XMU,20122股票指数期货概述I股票指数运用统计学中的指数方法编制而成的、反映股市中总体股价或某类股票价格变动和走势情况的一种相对指标。课后阅读：上证综指与沪深300指数对派发红利的处理有何不同？股指期货以股票指数作为标的资产的股票指数期货，交易双方约定在将来某一特定时间交收“一定点数的股价指数”的标准化期货合约。Copyright©Zheng,Zhenlong&C

2、hen,Rong,XMU,20123股票指数期货概述II特殊性质现金结算而非实物交割合约规模非固定股指期货价格×每个指数点所代表的金额Copyright©Zheng,Zhenlong&Chen,Rong,XMU,20124股指期货定价一般公式例外：在CME交易的以美元标价的日经225指数期货（乘数为5）以买现货卖期货套现为例Copyright©Zheng,Zhenlong&Chen,Rong,XMU,20125股指期货应用指数套利（IndexArbitrage）“程序交易”（ProgramTrading）套期保值管理系统性风险多为交叉套

3、期保值Copyright©Zheng,Zhenlong&Chen,Rong,XMU,20126最小方差套期保值比率I一元线性回归方程CAPMBeta系数最小方差套期保值份数Copyright©Zheng,Zhenlong&Chen,Rong,XMU,20127最小方差套期保值比率II如果：投资组合与市场指数之间的β系数等于投资组合与股指期货之间的β我们使用的β系数等于套期保值期间真实的β系数则：β的确是股指期货最小方差套期保值比率的一个良好近似。Copyright©Zheng,Zhenlong&Chen,Rong,XMU,20121案例

4、5.1：沪深300股指期货套期保值I假设某投资经理管理着一个总价值为40000000元的多样化股票投资组合并长期看好该组合，该组合相对于沪深300指数的β系数为1.22。2012年3月14日，该投资经理认为短期内大盘有下跌的风险，可能会使投资组合遭受损失，决定进行套期保值。Copyright©Zheng,Zhenlong&Chen,Rong,XMU,20129案例5.1：沪深300股指期货套期保值II假定用2012年4月到期的S&P500股指期货来为该投资组合未来一个月的价值变动进行套期保值。2012年3月14日该股指期货价格为2627

5、点。如果运用最小方差套期保值比率并以该投资组合的β系数作为近似，需要卖出的期货合约数目应等于Copyright©Zheng,Zhenlong&Chen,Rong,XMU,201210股票头寸与短期国库券头寸股票头寸⇐⇒短期国库券头寸股票多头+股指期货空头=短期国库券多头股票多头=短期国库券多头+股指期货多头构造短期国库券多头等价于将系统性风险降为零。Copyright©Zheng,Zhenlong&Chen,Rong,XMU,201211调整投资组合的系统性风险暴露I利用股指期货，根据自身的预期和特定的需求改变股票投资组合的β系数为β*

6、，从而调整股票组合的系统性风险与预期收益。套期保值比率为套期保值份数为当β非股指期货最小方差套期保值比率的良好近似时Copyright©Zheng,Zhenlong&Chen,Rong,XMU,201212调整投资组合的系统性风险暴露II投资组合的保险预先设定一个组合价值的底线，根据此底线对部分股票组合进行套期保值，消除部分系统性风险；之后，根据组合价值的涨跌情况，买入或卖出相应数量的股指期货合约，不断调整套期保值的比重。既可以防止组合价值跌至预设底线之下的风险，又可以获得部分股票承担系统性风险的收益。Copyright©Zheng,Z

7、henlong&Chen,Rong,XMU,201213目录股票指数期货外汇远期远期利率协议利率期货利率风险管理Copyright©Zheng,Zhenlong&Chen,Rong,XMU,201214FXA的定价FXA的远期价值与远期汇率利率平价关系：若,外汇远期贴水；若,外汇远期升水。Copyright©Zheng,Zhenlong&Chen,Rong,XMU,201215理解ERA合约本质当前约定未来某个时点的远期升贴水幅度，是远期的远期。从实物交割的角度来看，也可以理解成远期掉期。交割方式实物交割现金结算Copyright©Zh

8、eng,Zhenlong&Chen,Rong,XMU,201216ERA的定价：实物交割IERA实物交割的现金流（甲方）T时刻：A单位外币减AK单位本币T*时刻：AK*单位本币减A单位外币甲方的合约价值为C