郑振龙金融工程-FE4.ppt

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1、第四章远期与期货的运用目录运用远期和期货进行套期保值运用远期与期货进行套利与投机2.目录运用远期和期货进行套期保值运用远期与期货进行套利与投机3.思考题这个行情是否符合利率平价？如何利用？4.运用远期（期货）进行套期保值投资者在现货市场已有一定头寸和风险暴露运用远期（期货）的相反头寸对冲风险5.运用远期（期货）进行套期保值的类型多头（买入）套期保值（LongHedges）运用远期（期货）多头进行套保适合担心价格上涨的投资者，锁定未来买入价格空头（卖出）套期保值（ShortHedges）运用远期（

2、期货）空头进行套保适合担心价格下跌的投资者，锁定未来卖出价格6.案例4.1I2012年1月5日，中国某基金公司预期在3月16日将有一笔总金额为6936000元的资金配置于沪深300指数成份股。为防止到时股市上扬导致买入成本过高，该公司决定利用2012年3月16日到期的沪深300指数期货IF1203进行套期保值。当时IF1203报价为2312点，即一份期货合约规模为2312×300=693600元。因此该公司以2312买入10份IF1203合约。7.案例4.1II3月16日，IF1203到期结算价

3、为2597.36点，在期货上盈利2597.36－2312＝285.36点，该公司以当天开盘价2591.80点买入沪深300成份股，扣除期货盈利后，实际买入价为2306.44点。假设3月16日低于2312点，该公司实际买入价还是在2312点左右。运用期货或远期进行套期保值，消除了价格风险，但并不保证盈利。8.完美/不完美的套期保值完美的套期保值完全消除价格风险（注意：不是指价格不变，而是指未来的价格是确定的）远期（期货）的到期日、标的资产和交易金额等条件的设定使得远期（期货）需与现货恰好匹配不完美

4、的套期保值无法完全消除价格风险常态9.不完美套期保值的来源I基差风险（BasisRisk）基差：特定时刻被套期保值的现货价格H与用以进行套期保值的期货价格G之差b=H−G套期保值到期时基差的不确定性导致了不完美的套期保值10.不完美套期保值的来源II数量风险（QuantityRisk）可能由于事先无法确知需要套期保值的标的资产规模可能由于期货合约的标准数量无法完全对冲现货的价格风险。讨论最优套期保值比率时，通常不考虑数量风险。相比远期，期货更不易实现完美套期保值。11.基差风险I1单位现货空头+

5、1单位期货多头的套保收益1单位现货多头+1单位期货空头的套保收益b0总是已知的b1决定了套保收益是否确定，是否完美套期保值。12.基差风险II分解完美的套期保值期货标的资产与被套期保值的现货相同到期日与现货交易日相同不完美的套期保值现货与标的资产不同（交叉套期保值）：日期不一致:两者出现其一，就无法实现完美的套期保值13.基差风险III基差风险描述了运用远期（期货）进行套期保值时无法完全对冲的价格风险。但通过套期保值，投资者将其所承担的风险由现货价格的不确定变化转变为基差的不确定变化，而基差变动

6、的程度总是远远小于现货价格的变动程度，因此不完美的套期保值虽然无法完全对冲风险，但还是在很大程度上降低了风险。14.基差的变化表4−1套期保值盈利性与基差关系15.远期（期货）套期保值策略合约的选择合约到期日的选择合约头寸方向的选择多头空头合约数量的选择16.合约的选择一般原则：选择足够流动性且与被套期保值的现货资产高度相关的合约品种。远期合约比较适合个性化需求与持有到期的情形。期货合约在大多数情况下流动性较好，且可以采取提前平仓的方式结束头寸，但往往可得的品种较少。另外，期货有特殊的每日盯市结

7、算与保证金要求。17.合约到期日的选择一般原则：对于实物交割的期货而言，要避免在期货到期的月份中持有期货头寸，以防止逼仓。在到期时间无法完全吻合时，通常选择比所需的套期保值月份略晚但尽量接近的期货品种。所需套期保值时间较长时，可使用套期保值展期，但可能给套期保值者带来额外的风险。18.最优套期保值比率套期保值比率（HedgeRatio）最优套期保值比率：能够最大程度地消除被保值对象价格变动风险存在基差风险时，最优套期保值比率很可能不为1。19.最小方差套期保值比率将风险定义为“方差”时，以最小方

8、差套期保值比为最优以1单位现货空头用n单位期货多头套保为例n:期货单价每变动1个单位，被套期保值的现货单价变动的量。意味着1单位的现货需要n单位的期货头寸对其进行套期保值，才能达到最优。20.最小方差套期保值数量Nn仅针对单位价值变动，实际最小方差套期保值数量N还应考虑具体头寸规模需要交易的期货合约份数N就是使得现货头寸总价值变动等于期货头寸总价值变动的量。21.最小方差套期保值比率公式最小方差套期保值比一般公式为当∆H与∆G之间的相关系数等于1，且∆H的标准差等于∆G的标准差时，最小方差套期保