资本资产定价理论及应用

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1、2021/10/2朱鲁秀1第十二讲资本资产定价理论及应用一、资本资产定价模型二、资本资产定价理论的应用第十二章资产资本定价理论及应用2021/10/2朱鲁秀2一、资本资产定价模型（一）资本资产定价模型的基本假定1.所有投资者都通过资产及其组合在单一投资期的预期收益率和风险来评价这些投资组合，并据此作出投资决策。2.投资者永不满足，在风险相同的情况下，他们将选择具有较高预期收益率的资产或其组合。3.投资者是风险厌恶型，在预期收益率相同的情况下，他们将选择具有较小标准差的资产或其组合。4.对于所有投资者而言

2、，信息都是免费的并且是立即可得到的。5.对于所有投资者，无风险利率都是相同的。6.所有投资者对各种资产的收益率、标准差及之间的协方差等具有相同的预期。第十二章资本资产定价理论及应用2021/10/2朱鲁秀3（二）资本市场线1.分离定理每个投资者的投资组合都由相同的无风险收益率以及由这一无风险收益率出发与Markowitz有效边界相切的切点处的风险资产组合构成，即他们都按相同的比例持有切点处风险资产组合。分离定理：投资者对风险和收益的偏好状况与他们的风险资产组合的最优构成是无关的。2.市场组合：是指由市场

3、上所有证券按市值比重构成的组合，在这个组合中，每种证券的构成比例等于该证券的相对市值。一种证券的相对市值等于该证券的总市值除以所有证券的市值总和。第十二章资本资产定价理论及应用2021/10/2朱鲁秀43.有效组合：由无风险资产和风险资产市场组合所构成的有效组合的风险与收益率之间的关系2021/10/2朱鲁秀5第十二章资本资产定价理论及应用(1)经济含义：资产组合的预期收益率等于无风险利率加上风险补偿，风险补偿的多少取决于单位市场风险的风险补偿与该组合所涉及的市场风险的乘积(2)证券市场的均衡的两个关键

4、变量：无风险利率：货币时间价值单位风险的报酬率：风险价值资本市场线方程第十二章资本资产定价理论及应用2021/10/2朱鲁秀6（3）资本市场线模型的理论价值：揭示了风险溢价只与资产的系统风险或市场风险有关，即市场只对系统风险提供风险补偿，而不对非系统性风险提供补偿。因为非系统风险可以通过分散化投资进行管理为投资者采取消极的投资方法进行投资提供了一种理论依据。第十二章资本资产定价理论及应用2021/10/2朱鲁秀7（三）证券市场线市场组合中某一个证券的预期收益率与风险的关系？1.某一证券的市场风险的大小与

5、该证券收益率与市场组合的收益率的相关系数、该证券的收益率波动相关，等于：2.单一证券的预期收益率与该证券的市场风险之间的关系是：第十二章资本资产定价理论及应用2021/10/2朱鲁秀8第十二章资本资产定价理论及应用3.贝塔系数：2021/10/2朱鲁秀9对市场组合波动率和系统风险作用大、影响大的资产，自身的系统风险大，因此贝塔系数反映资产系统风险大小的指标。说明：证券的风险溢价与其对市场风险的贡献程度正相关，证券的预期收益率是其贝塔系数来衡量的系统风险的线性函数。2021/10/2朱鲁秀10第十二章资本

6、资产定价理论及应用第十二章资本资产定价理论及应用2021/10/2朱鲁秀11第十二章资本资产定价理论及应用二、资本资产定价理论的应用(一)在投资组合选择中的应用投资者可以按市场组合的构成比例分散持有多种风险资产，使持有的风险资产组合最大限度地接近市场组合，以达到消除非系统风险的目的将无风险资产与风险资产市场组合进行再组合，以获得所希望的风险——收益组合。指数化投资方法：一种锁定特定股市指数的投资收益的投资方法。将资产配置在与某一指数相同的权重的投资方法。2021/10/2朱鲁秀12第十二章资本资产定价理

7、论及应用（二）在资产估价及投资中的应用资本资产定价模型可以用来判断有价证券或其他金融资产的市场价格是否处于均衡水平，是否被高估或低估，以便通过套利活动获取超额收益。这一应用基于证券市场线进行。在均衡市场中，定价合理的证券资产的收效与风险配置一定在证券市场线上，证券市场线被看作是估计风险资产正常收益的基准，可以用来评价证券的定价是否均衡合理。2021/10/2朱鲁秀13第十二章资本资产定价理论及应用2021/10/2朱鲁秀14第十二章资本资产定价理论及应用（三）在股票价格评估及公司资本成本估算中的应用1.

8、在股票现金流贴现估价模型中的应用2021/10/2朱鲁秀15时间123…股息55.56.05…第十二章资本资产定价理论及应用2.在公司股权资本成本估算中的应用资本资产定价模型可以用于公司对投资方案的选择、衡量公司资金成本、确定公司最优资本结构等。从业人员运用资本资产定价模型来估计公司股权资本成本，股权投资者要求的预期收益率就是企业的股权资金成本。2021/10/2朱鲁秀16第十二章资本资产定价理论及应用作业：课后习题P314-315第1、6