财务管理第三章筹资管理

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1、财务管理黄河水利职业技术学院财经系李冠军黄河水利职业技术学院资本结构的优化本节重点掌握：1.每股收益分析法2.平均资本成本比较法3.公司价值法（一）资本结构的含义资本结构资本结构是指企业资本总额中各种资本的构成及其比例关系。筹资管理中，资本结构有广义和狭义之分。广义的资本结构包括全部债务与股东权益的构成比率。狭义的资本结构则指长期负债与股东权益资本构成比率。狭义资本结构下，短期债务作为营运资金来管理。（没有特指时指长期资本结构）最佳资本结构是指在一定条件下使企业平均资本成本率最低、企业价值最大的资本结构。（二）影响资本结构的因素1.企业经营状况的稳定性和成

2、长率2.企业的财务状况和信用等级3.企业资产结构4.企业投资人和管理当局的态度5.行业特征和企业发展周期6.经济环境的税务政策和货币政策【例3-20】光华公司目前资本结构为：总资本1000万元，其中债务资本400万元（年利息40万元）；普通股资本600万元（600万股，面值1元，市价5元）。企业由于扩大经营规模，需要追加筹资800万元，所得税率20%，不考虑筹资费用因素。有三种筹资方案：甲方案：增发普通股200万股，每股发行价3元；同时向银行借款200万元，利率保持原来的10%。乙方案：增发普通股100万股，每股发行价3元；同时溢价发行500万元面值为30

3、0万元的公司债券，票面利率15%。丙方案：不增发普通股，溢价发行600万元面值为400万元的公司债券，票面利率15%；由于受债券发行数额的限制，需要补充向银行借款200万元，利率10%。【补充要求】（1）计算甲、乙方案的每股收益无差别点；（2）计算乙、丙方案的每股收益无差别点；（3）计算甲、丙方案的每股收益无差别点；（4）根据以上资料，对三个筹资方案进行选择。（5）根据财务人员测算，销售额可望达到1200万元，变动成本率60%，固定成本为200万元，所得税率20%，不考虑筹资费用因素。进行决策，采用哪一种方案。2.平均资本成本比较法基本观点：能够降低平均资

4、本成本的结构，就是合理的资本结构。关键指标：平均资本成本决策原则：选择平均资本成本率最低的方案。【答案】（1）计算三个方案的综合资本成本：A方案：K=40%×6%+10%×8%+50%×9%=7.7%B方案：K=30%×6%+15%×8%+55%×9%=7.95%C方案：K=20%×6%+20%×8%+60%×9%=8.2%（2）因为A方案的综合资本成本最低，所以该公司的最优资本结构为贷款40万元，发行债券10万元，发行普通股50万元。【提示1】表3-12中权益资本成本计算：债务=0时，权益资本成本=6%+1.5×（10%-6%）=12%债务=200时，权

5、益资本成本=6%+1.55×（10%-6%）=12.2%以下类推。【提示2】表3-13中债务税后资本成本=税前债务资本成本×（1-所得税率）【提示3】表3-13中股票市场价值和加权平均资本成本确定（1）当债务为0时的股票市场价值S=净利润/Ks=（400-0）×（1-40%）/12%=2000（万元）公司的总市值V=2000（万元）加权平均资本成本=权益资本成本=12%（2）当债务为200万元时的股票市场价值S=（400-200×8%）×（1-40%）/12.2%=1889（万元）B=200（万元）V=200+1889=2089（万元）KW=K债×W债+K

6、权×W权=4.8%×200/2089+12.2%×1889/2089=11.5%以下类推。谢谢！Thanks!黄河水利职业技术学院