投资组合理论与投资分析第四讲

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1、投资组合理论与投资分析第四讲第二章几个问题1、什么是投资组合构建？2、为什么需要一套科学的运作机制来实现投资组合的构建？3、什么是投资哲学？它对投资有何作用？4、什么是资产配置？战略资产配置和战术资产配置有何区别？5、什么是备选资产池？为什么要求投资经理只能在备选资产池内构建投资组合？6、什么是投资组合优化？其根本目的和作用有哪些？一、投资组合优化或选择的概念（一）无风险资产与一种风险资产的组合问题情景3-1投资者陈某经过认真研究和分析，选定了一种国债和一种指数基金作为投资对象。国债的投资收益为每年3%，指数基金的实际投资收益受市场指数的影响而不确定，估计期望年收益为15%，收益分布可

2、以认为是正态分布，标准差估计为10%。陈某承担风险的能力较弱，又觉得国债的投资收益太低了，希望能获得10%左右的年收益，又不承担太大的风险。第三章投资组合的选择与优化方法投资组合方案期望收益%收益标准差%本金亏损的概率国债3.0000指数基金15.000.10.066807229国债100%，指数基金0%3.0000国债90%，指数基金10%4.200.011.33541E-05国债80%，指数基金20%5.400.020.003467023国债70%，指数基金30%6.600.030.013903399国债60%，指数基金40%7.800.040.02558799国债50%，指数基金

3、50%9.000.050.035930266国债40%，指数基金60%10.200.060.044565432建议陈某应该按照“国债42%，指数基金58%”的资金分配方案进行投资，此时她承担的风险主要是”4.4%左右的本金亏损可能”，而陈某认为这个风险是可以接受的要做出投资组合的选择，必须具备以下条件：1、了解各备选资产的收益与风险特征，即期望收益与方差估计；2、了解自己或投资者的投资期望目标和风险承受能力；3、理解均值/方差组合选择的原理与方法（二）两种风险资产的组合分析与选择情景3-2某投资机构经过研究分析，最终在其备选资产池中只有两类资产A1和A2.它们各自的期望收益和方差分别为

4、A1（6%，0.16%）、A2（15%，0.36%），而且两类资产在未来投资期内的收益相关系数大约保持在0.1左右。投资组合方案A1的投资比例A2的投资比例期望收益%收益方差标准差%A16.00.001604A215.00.003606P10115.00.003606P20.10.914.10.00293215.41489P30.20.813.20.002368184.866399P40.30.712.30.001908244.368343P50.40.611.40.001552283.939894P60.50.510.50.001300293.605951P70.60.49.60.0

5、01152283.39452P80.70.38.70.001108243.329027P90.80.27.80.001168183.417871P100.90.16.90.00133213.6498P11106.00.00164不同的组合方案具有不同的期望收益和风险水平，当单独投资资产A2时方差风险最大，而单独投资资产A1时风险却不是最小。从组合P5开始，组合投资的风险就小于单独投资资产A1。由此可见，单独投资资产A1显然不是最优方案，那么哪一个方案最好呢？了解三个问题：1、你期望的收益目标是多少？2、你是否以收益方差作为测量风险的尺度？3、你是否有其他的考虑或约束？投资经理：设定投资

6、收益目标是12%，以便保留一定的保险系数；可以接受方差作为风险的度量指标，但不希望有亏损的可能。以组合P5为起点，做了进一步分析和计算。利用EXCEL的“规划求解”功能计算得：投资资产A1（1/3),投资资产A2（2/3)，组合收益的标准差为4.2%，本金亏损的可能性小于0.5%二、组合选择的均值/方差法投资组合优化或选择的本质在于投资收益与风险的权衡。马克维茨的投资组合选择方法的实质在于将多种投资组合的期望收益与投资组合的方差进行比较，称之为“均值/方差法”。投资可行集与有效集的概念全部组合方案的数值（期望收益/风险）构成的集合称为投资可行集（feasibleset)。两种资产构成的

7、所有组合的期望收益和风险形成一条曲（直）线；三种以上资产构成的所有组合形成一个区域，叫可行域。组合中包罗的资产越多，形成的组合方案就越多，最优组合的效果也就可能越好。两种风险资产的投资可行集马克维茨在其组合选择理论中将有效组合界定在E-V准则之下“有效”的含义是：在方差风险相同的情况下，投资组合的期望收益最大；或者，在期望收益相同的情况下，投资组合所承担的方差风险最小。曲线最左端的点（期望收益8.7%）是所有可行组合中方差风险最小的组合，称为“