王广谦 中央银行学 第三版 第4章 货币政策目标与工具

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1、第四章货币政策目标与工具第一节概　述一、货币政策的内涵（一）货币政策的定义货币政策（monetarypolicy）是指中央银行为实现一定的经济目标，运用各种政策工具调节货币供应量和利率，进而影响宏观经济的方针和措施的总和。包括：货币政策目标货币政策工具货币政策措施及效果等货币政策通常由一国的中央银行来制定和实施。（二）货币政策的作用货币政策作为国家重要的宏观调控工具之一，主要有以下五个方面的功能：1．维护货币币值的稳定货币币值的稳定与否通过物价水平表现出来，物价水平由社会总供给和总需求共同决定

2、。社会总需求是指有支付能力的需求，它由一定时期的货币供给量决定。中央银行通过货币政策的实施，调节货币供给量，影响社会总需求，促进总需求与总供给的平衡，从而维持了物价水平的稳定，达到维护币值稳定的目的。2．熨平经济波动，促进经济稳定增长稳定的经济增长是各国政府的共同追求，由于各种因素的影响，一国的经济增长并不总能保持稳定。经济过热时期的资源浪费和经济衰退时期的资源闲置都会造成社会福利的损失。货币政策能够改变货币供给量从而影响总需求，通过采取“逆风向而行”的货币政策：在经济过热时，采取紧缩性的货币政

3、策可抑制总需求的过度膨胀在经济衰退时，采取扩张性的货币政策有利于刺激投资和消费，以此促进资源的充分利用和经济的稳定增长。3．促进充分就业，维持社会稳定促进充分就业，维持社会稳定就成为宏观经济的目标之一。就业水平的高低受经济规模、经济结构和经济发展速度的影响。一般性货币政策工具的运用可以影响货币供给总量、经济规模和速度，从而对就业水平产生影响。选择性货币政策工具的运用可以对货币结构、经济结构从而对就业水平产生影响。4．促进国际收支平衡，维持汇率相对稳定随着经济一体化和金融全球化的发展，一个国家汇率

4、的相对稳定是保持其经济稳定健康发展的必要条件。汇率的稳定又与国际收支的平衡密切相关。货币政策通过本外币政策协调，本币供给的控制，利率和汇率的适时调整等，对促进国际收支平衡，保持汇率相对稳定具有重要作用。5．维护金融体系的安全，防范金融危机金融体系的安全不仅关系到金融部门的稳定，更重要的是对实体经济部门的影响。中央银行通过及时、适度地使用一般性货币政策工具和选择性货币政策工具，调控社会信用总量，有利于抑制金融泡沫与经济泡沫的形成，保持金融体系的稳定和防范金融危机。二、货币政策框架货币政策框架（fr

5、ameworkformonetarypolicy）是由货币政策的最终目标（goals）和实现其最终目标的战略（strategy），包括政策工具（instruments）、操作目标(operatingtargets)和中介目标(intermediatetargets)，以及货币政策传递机制渠道等制度安排组成的货币政策作用的总体架构。目标是货币政策的根本出发点，工具是货币政策可以使用的政策措施，传递机制是政策措施发挥作用的渠道，操作目标和中介目标是政策措施作用的中间观测点控制点，使实施货币政策的战略

6、框架。它们共同组成一个有机的整体来发挥其作用。根据其战略差异，货币政策框架可以分为不同的类型。各种政策框架各有其优缺点和适应条件。本章将首先讨论货币政策的目标和工具，在第6章将讨论货币政策传递机制。货币政策战略框架货币政策工具操作目标中间目标一般性货币政策工具基础货币货币供给量选择性货币政策工具准备金利率其他货币政策工具其他其他最终目标充分就业稳定币值经济增长金融稳定货币政策的目标体系货币政策目标并非一个孤立的目标，而是由操作目标中介目标最终目标这三个渐进层次组成的目标体系。货币政策的最终目标（

7、goalsofmonetarypolicy）：包括币值稳定、经济增长、充分就业、国际收支平衡和金融稳定。由于中央银行的货币政策不能对这些目标直接产生作用，只能通过央行所掌握的货币政策工具间接作用于这些目标。货币政策的中间目标(intermediatetarges)：即中央银行需要在货币政策工具和最终目标之间选定一些变量作为观测指标，以作为最终目标的监测器。比如货币供给量（Ｍ0、M1．M2）以及（长期或短期）利率，有时也选用信贷总量或汇率。这些指标既能被中央银行较为精确地控制，又能较好地预告最终目

8、标可能发生的变动。货币政策的操作目标(operatingtargets)：即中央银行选定一些既能被货币政策工具直接作用又与中介目标联系紧密的变量作为。如：准备金、基础货币或利率（国库券利率或银行间同业拆借市场利率）。这些变量对货币政策工具的反应较为灵敏，有利于中央银行及时跟踪货币政策的效果。有了中间目标和操作目标，中央银行就能较为迅速地判断货币政策是否在正确的轨道上。货币政策的目标体系应是包括最终目标、中间目标和操作目标在内的相互联系的有机整体。三、货币政策的工具体系货币政策工具（toolsof