《资产证券化在中国》ppt课件

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1、资产证券化在中国隆安内部论坛发言2004年11月26日第一部分资产证券化概述资产证券化涵义资产证券化是指企业或机构将其缺乏流动性但具有未来现金收入流的资产加以组合，通过结构性重组，将其转变为可以在金融市场上出售和流通的证券，据以融通资金的过程。发行人（企业或机构）特殊目的公司SPV/SPT机构投资者一般个体投资者债务人债权资产资产池支付现金以购买该资产池中的资产发行资产支撑证券固定资产真实出售破产隔离信用增强技术证券承销商承销获得证券销售收入支付资产池资产购买价格资产证券化的操作步骤第一步：组建特殊目的机构SPV/SPT第二步：筛选可证券化的资

2、产，组成资产池第三步：原始权益人将资产“真实出售”给特殊目的机构，有效实现破产隔离，最大限度降低发行人的破产风险对证券化的影响第四步：特殊目的机构发行资产支撑证券：这一阶段包括构造完善的交易结构、进行内部平级、进行信用升级以及安排证券销售等步骤。这一阶段是整个资产证券化过程中最复杂、参与者最多、技术要求最高的实质性阶段。第五步：特殊目的机构清偿债务：SPV从证券承销商获取证券发行收入，向原始权益人支付购买价格。同时原始权益人自己或者委托资产管理公司管理资产池中的资产，将其现金收入存入托管行，然后对投资者还本付息，并支付聘用机构的费用。资产证券化

3、的前提条件1、被证券化的资产能产生固定的或者循环的现金收入流。2、原始权益人对资产拥有完整的所有权。3、该资产的所有权以真实出售的方式转让给特殊目的机构。4、特殊目的机构本身的经营有严格的法律限制和税收优惠待遇。5、投资者具备对资产证券化的知识、投资能力和投资意愿。资产证券化的关键技术破产隔离信用评级与信用增级表外业务处理资产证券化的风险资产证券化及金融系统风险资产证券化风险与一般债券风险的比较资产证券化的特有风险资产证券化的定价转递证券的价格特性静态现金流折现法期权调整价差法再融资域值定价模型定价模型综合比较资产证券化的意义和影响提升利润减少

4、信息成本增加公司未来现金收入流减少交易成本大大促进资本市场的发展，提高资本市场的运行效率第二部分资产证券化与中国金融结构调整中国正在金融市场化与金融国际化的道路上迈步前进，资产证券化是一种必然的选择。中国金融市场化的主要任务是，在加快完善金融市场体系与金融机构体系的基础上，逐步完善金融监管体系与金融调控体系。中国的金融市场化与金融国际化面临的共同问题主要有二：一是金融创新乏力与金融信用基础薄弱；二是金融工具短缺与风险控制难度大；总的看来，金融基础设施建设相当滞后是主要问题。而资产证券化的实施同样对金融基础设施的完备程度要求很高。资产证券化的作用

5、则在于，作为一种金融创新工具它提供了一个缓解金融风险的有效手段，作为一个新型金融桥梁它打通了货币市场与资本市场的联系渠道，作为一项金融系统工程它推动了金融基础设施体系的建设进程。资产证券化从一开始就不是某一个特定的金融机构的单独行为，而是一个参与者众多、涉及方方面面的系统工程。资产证券化并不仅仅创新了金融工具，而且优化了金融结构。对金融机构而言，它优化了金融资产结构；对金融市场而言，它改善了软件基础设施；对中央银行而言，它提供了一个新的调控手段；对金融监管而言，它有助于提高金融系统的安全性。从广义而言，我国已经开始了资产证券化，只不过属于“初始

6、证券化”或“一级证券化”，“二级证券化”尚未真正实施或全面启动。“一级证券化”的定义是，通过在资本市场或货币市场发行证券来举债并取得直接借款，比如发行商业票据与企业债券等。而“二级证券化”的定义则是，以破产隔离与真实出售为条件，将已经存在的信贷资产集中起来并重新分割为证券，转卖给市场上的投资者。证券化将推动金融市场体系及相关法律的完善证券化将推动金融机构体系的发展证券化将推动金融监管体制的调整第三部分资产证券化在中国的法律障碍分析从早期三亚市政府的类证券化操作，到中远集团、珠海高速公路等的离岸证券化操作，反映了法律制度的支持对证券化运作的决定

7、性意义。我国金融法制实践形成的传统是“法无明文规定即为禁止”，因此在金融服务领域如果某项操作没有获得法律的明文许可或者相关法律不明确，那么该项操作就是被禁止的。不言自明，如果涉及到法律的禁止性规定，那么这个障碍几乎是无法跨越的。综合考虑，我国证券化操作主要面临的“法无明文规定”和“法律禁止”性的障碍主要有以下几个方面：特殊目的机构（SPV）设置障碍公司法上的障碍证券法上的障碍信托法上的障碍真实出售障碍目前我国法律框架和税收、会计准则并未对真实出售的标准做出规定，使得对证券化资产是否真实出售的判断具有不确定性，尤其是目前的《破产法》尚未涉及这一问

8、题。转让登记障碍资产证券化必然涉及债权转让，有关债权转让，我国的《民法通则》确定债权的让与必须与债务人达成合意。我国的《合同法》第80条第1款规定：“