《资产证券化》ppt课件

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1、资产证券化不动产抵押（Mortgage）购买住房发生的借贷。以不动产抵押债务组合为担保品的证券被称为抵押担保证券（MortgageBackedSecurities，MBS）三种：抵押转递证券剥离式抵押担保证券担保抵押债务抵押银行FNMA1968年，GinnieMae1970年，FHLMA抵押转递证券投资者面临拖欠和提前还款风险1968年，第一张证券产生（GNMA）抵押转递证券的种类代理转递证券（FNMA）私人名义抵押转递证券（储蓄机构、商业银行及私人渠道）提前偿付惯例与现金流有条件提前偿付（CRP）

2、一组假定的提前偿付率被称为～，是以剩下的抵押品余额为条件计算的。单独月份死亡率（SMM）SMM＝1-（1-CPR）1/12月提前偿付额＝SMM×（月初抵押品余额－月定期的本金支付额）公共证券协会提前偿付基准公共证券协会（PSA）基准假定30年抵押有以下的CPR：第一个月为0.2％，以后的30个月每年每月增长0.2％，当达到每年6％时，则剩余年份的CPR为6％－－100％PSA准则30抵押月份年CPR率100％PSA影响提前偿付行为的因素通行抵押利率基础的抵押品组合的特征季节性因素总体经济活动通行抵押

3、利率合同利率与通行抵押利率的差额抵押利率变动路线再融资歇火现象基础的抵押品组合的特征合同利率贷款是常规的还是有担保的季节因素贷款种类基础的房地产的地理位置季节性因素、总体经济活动季节性因素春季购买住房增加，夏季高峰，秋冬下降。因此，提前偿付在冬季较少。总体经济活动增长的经济－－个人收入的增长－－劳动力迁徙的增加－－家庭移动性增加－－住房周转率提高。提前偿付模型月提前偿付率＝刺激再融资的动力×季节乘数×月份乘数×歇火乘数剥离式抵押担保证券1986年，FNMA创立了部分剥离式抵押担保证券。1987年，只

4、获得利息类和只获得本金类。IO与PO随市场利率变化分析担保抵押债务（CMO）与抵押有关的产品的现金流量被再分配给不同类别的债券是所产生的证券被称为CMO（collateralizedmortgageobligations）CMO不能消除提前偿付风险，只是将这种风险的各种不同形式分配给不同的债券持有者。顺序偿还档1983年，第一章CMO诞生。假设有一CMO本金4亿美元，特征：（1）转递息票率7.5％；（2）加权平均息票率8.125％；（3）加权平均偿还期357个月。档面额息票利率A$194500000

5、7.5%B360000007.5%C965000007.5%D730000007.5%总计400000000四档顺序偿还构架在假定165PSA情况下，月份现金流量月份A档B档余额本金利息余额本金利息119450000070992312156253600000002250002193790077821896121118836000000022500031929681819335601206051360000000225000419203462110448221200216360000000225000

6、519098979911555861193686360000000225000618983421312657591186464360000000225000718856845413752461178553360000000225000……81个月还清A档应计档在顺序偿还的CMO中至少有一档不获得当前利息，那一档的利息会被累加到本金中。这种债券也称为Z债券。档面额息票利率A$1945000007.5%B360000007.5%C965000007.5%Z（应计档）730000007.5%总计40000

7、0000在假定165PSA情况下，月份现金流量月份A档B档余额本金利息余额本金利息1194500000116617312156253600000002250002193790077128099712111883600000002250003192968181139553112060513600000002250004192034621150968012002163600000002250005190989799162335011936863600000002250006189834213173644

8、61186464360000000225000718856845418488751178553360000000225000……64个月还清A档在假定165PSA情况下，月份现金流量月份C档D档余额本金利息余额本金利息196500000060312573000000-456250456250296500000060312573456250-459102459102396500000060312573915352-4619714619714965000000603125