《资产估值基础》ppt课件

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1、3资产估值基础(3)一、风险和报酬二、债券价值评估重点及难点单项资产收益与风险的度量资产组合的风险和收益本节内容三、股票价值评估三风险与报酬3.1.1风险的概念风险是指在一定条件下和一定时期内可能发生的各种结果的变动程度，即预期结果的不确定性。财务中的风险就是预期收益的不确定性。3.1风险与报酬的概念①10000元购入收益率为8%的国库券。800元②10000元购入某一公司的普通股，并持有一年，一年后的收益：D+ΔP。国库券是无风险的证券；普通股是有风险的证券。证券的不确定性越大，其风险也越高。3.1.2风险的种类系统风险（不可分散风险）影响市场收益率整体变化的那些因素引起的风险。如

2、：通货膨胀、经济衰退等种类非系统风险（可分散风险）指只对某个行业或个别公司收益产生影响的风险。分为经营风险和财务风险。经营风险如劳资纠纷、新产品开发失败，财务风险如筹措资金失误购买某种资产，从该投资获得的收益（或损失）称为投资报酬。投资收益率是投资所得收益与原始投资之比。通常，投资总收益等于直接收益（如股利收入）加上资本利得（或资本损失）。3.1.3报酬的概念3.1.5财务决策的类型确定型决策风险型决策不确定型决策财务决策的类型完全确定或已知的决策不能完全确定，但不确定性概率分布是已知或可以估计的不能完全确定，却不确定性概率也不清楚难以区分☆随机变量(randomvariable)概

3、率分布和收益率分布☆数学期望(expectedvalue，mean)3.2单项资产的风险与收益的度量其中E表示期望收益率或期望报酬率；Ri表示第i种可能结果的报酬率；Pi表示第i种可能结果的概率；n表示可能结果的个数。例：有A、B两个项目，两个项目的报酬率及其概率分布情况如表所示，试计算两个项目的期望报酬率。项目实施情况情况出现概率投资报酬率项目A项目B项目A项目B好0.20.315%20%一般0.60.410%15%差0.20.30-10%例3-20根据公式分别计算项目A和项目B的期望投资报酬率分别为：项目A的期望投资报酬率EA=R1P1+R2P2+R3P3=0.2×0.15+0.

4、6×0.1+0.2×0=9%项目B的期望投资报酬率EB=R1P1+R2P2+R3P3＝0.3×0.2+0.4×0.15+0.3×（－0.1）＝9％为预期收益率,意味着是未来的不确定收益,在不确定的条件下,仅靠一个预期收益率指标判断优劣来进行决策是不行的,因为：1.预期收益率一般情况下并不等于实际收益率；2.实际收益率围绕预期收益率上下波动；3.实际收益率波动的程度越大实际收益率与预期收益率之间的差别也就越大那用什么来表示更精确点呢？标准差和标准离差率啦☆方差☆标准差☆标准离差率或变异系数对于期望报酬水平不同的项目应使用相对数指标，即标准离差率，才能比较风险程度的大小。一般标准差越小，

5、说明离散程度越小，风险也就越小，反之风险越大。某企业拟进行一项存在一定风险的完整工业项目投资，有甲、乙两个方案可供选择：已知甲方案净现值的期望值为1000万元，标准差为300万元；乙方案净现值的期望值为1200万元，标准差为330万元。下列结论中正确的是（　）。A.甲方案优于乙方案B.甲方案的风险大于乙方案C.甲方案的风险小于乙方案D.无法评价甲乙方案的风险大小【答案】B【解析】当两个方案的期望值不同时，决策方案只能借助于变化系数这一相对数值。变化系数＝标准离差/期望值，变化系数越大，风险越大；反之，变化系数越小，风险越小。甲方案变化系数＝300/1000＝30%；乙方案变化系数＝3

6、30/1200＝27.5%。显然甲方案的风险大于乙方案。例3-21【例·计算题】某企业准备投资开发新产品，现有甲乙两个方案可供选择，经预测，甲乙两个方案的预期投资收益率如下表所示：市场状况概率预期投资收益率甲方案乙方案繁荣0.432%40%一般0.417%15%衰退0.2-3%-15%要求：　　（1）计算甲乙两个方案的预期收益率的期望值；　　（2）计算甲乙两个方案预期收益率的标准差；　　（3）计算甲乙两个方案预期收益率的变异系数。例3-22（1）预期收益率的期望值分别为：甲方案收益率的期望值E甲＝32×0.4＋17%×0.4＋（-3%）×0.2＝19%乙方案收益率的期望值E乙＝

7、40%×0.4＋15%×0.4＋（-15%）×0.2＝19%（2）预期收益率的标准差分别为：（3）预期收益率的变异系数分别为：甲方案变化系数CV甲＝12.88%/19%＝0.68乙方案变化系数CV乙＝20.35%/19%＝1.07由上述的结果得知，甲的标准离差率小于乙的标准离差率，甲的风险更小，所以应该选择甲方案。关于风险态度例：有一个游戏，一个大厅里有两扇通往不同房间的房门，其规则是：1无论你推开哪扇房门，房间里的东西都将归你，但机会只有一次。其中一个房