从资本市场角度看中国零售企业的重组

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1、在战略重组中创造投资价值——从资本市场角度看中国零售企业的重组许小年中国国际金融有限公司研究部2001年11月1投资者对零售板块的价值取向借助资本市场推动企业核心竞争能力的提高行业重组附录：中外零售企业核心竞争能力对比目录2一、零售企业的潜在市场价值增长潜力核心竞争力决定企业的价值在21世纪最赚钱的行业中，能与IT、生物工程等新兴行业比肩的传统行业惟有零售业！——《财富》杂志3增长潜力自1995年以来,中国消费品零售总额的实际增长速度一直高于GDP的增长，而在发达市场经济国家，两者基本是同步的。将中国的零售业看作是一般的传统行业,则低

2、估了它的增长潜力。中国消费品零售总额的加速增长趋势4增长的推驱动力量城镇化进程的加快自1997年以来，中国的城市化率处于加速上升阶段，城镇已成为消费品零售企业的主要市场。以2000年为例，城市零售总额增长率高于农村2%，占总人口36%的城镇居民购买了全国54%的零售消费品。城镇居民消费占居民消费总额的比例日益提高消费的商品化2000年，中国社会消费品零售总额占GDP的38%，远低于美国63%的水平。我国零售业的发达程度和世界先进水平相比较，有着相当大的差距，然而差距正意味着增长潜力。中美两国消费品零售总额占GDP比例对比5核心竞争力决

3、定零售企业的投资价值核心竞争能力明确清晰的业态定位具有连锁性质的通用或专向零售业态明确的目标客户群体规模经济批量采购，压低进货价格；降低单位销售额的固定成本，特别是单位配送成本降低库存，加速周转信息化的物流配送系统企业扩张能力的保障保证高质量的“一站式”购物服务降低营运成本、加速资金周转品牌资本连锁经营的必要条件和规模扩大的推动力量加强顾客忠诚度、提高竞争对手的进入壁垒降低潜在的广告促销费用核心竞争力是企业满足市场需求和变动，区别和战胜对手的主要手段，它必须是有效的、可持续的和难以效仿的。核心竞争力是在后世贸时代企业生存的关键。6核心

4、竞争能力解析7连锁成为最有生命力的零售企业组织形式CICC美国连锁零售企业指数成分股：连锁超市：Wal-MartStores,KMart,Target,ShopkoStores连锁百货：J.CPenney、MayDeptStores,Saks,Nordstrom美国连锁企业指数跑赢S&P500核心竞争能力决定企业的投资价值——业态定位8核心竞争能力决定企业的投资价值——业态定位连锁成为最有生命力的零售企业组织形式A股连锁企业指数同样有较好表现中金A股连锁零售企业指数：选取国内转型发展连锁经营的9家零售类上市公司为样本。9核心竞争能力决

5、定企业的投资价值——规模经济效益销售成本率的下降中国零售企业销售成本率与销售收入的关系（2000年）10核心竞争能力决定企业的投资价值——规模经济效益经营成本率的下降美国连锁零售企业经营成本率与销售收入的关系（2000年）11核心竞争能力决定企业的投资价值——规模经济效益具有规模经济的企业有良好的股价表现沃尔玛销售收入增长带动股价上升回归分析表明：沃尔玛的销售收入每增长10亿美元，将带动其股价上升0.29美元，相关系数为0.66。沃尔玛股价变动与销售收入的关系12核心竞争能力决定企业的投资价值——信息化物流配送系统提高资产周转率，实现

6、薄利多销资产周转率很大程度上决定每股盈利，从而决定股票价格美国:周转率随规模增长中国：周转率和规模之间无显著相关13核心竞争能力决定企业的投资价值——信息化物流配送系统降低缺货率和库存、提高经营效率沃尔玛拥有全世界最先进的卫星交互式物流配送系统，其单位库存获取毛利的能力也较强。14核心竞争能力决定企业的投资价值——信息化物流配送系统利用信息化物流配送系统，通过简单的重复进行大规模的扩张，推动企业的增长15核心竞争能力决定企业的投资价值——品牌资本利用品牌优势吸收其它商店加盟，在短时间内大幅度地提升业绩优秀的品牌对外资或国内的竞争者构成

7、进入壁垒，有助于企业保住自己的市场份额，减少降价的压力，保证一定的利润率自有品牌商品的毛利率一般比同类商品高10%；沃尔玛非常重视自有品牌的开发，其自有品牌率高达20-25%“华联”品牌对加盟店销售的促进作用16核心竞争能力决定企业的投资价值——品牌资本沃尔玛的品牌优势是它进入新目标市场的利器，同时对竞争对手构成进入壁垒，它的商誉反映在高P/B值上。17对投资者而言，核心竞争能力强的企业能够带来更高的投资回报核心竞争能力决定企业的投资价值18二、借助资本市场推动企业核心竞争能力的提高资本市场与企业形成的良性循环通过重组迅速扩大企业规模

8、零售业正面临着前所未有的生存挑战和发展机遇。19资本市场与企业形成的良性循环零售企业可以通过核心竞争能力的提升与资本市场形成良性的互动，以业绩的增长推动P/E值的升高、降低融资成本，从而吸呐更多资金、进一步巩固和加强核心