6月钢铁行业评述：矿价持续施压，限产主导V型反转

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1、目录引言：6月关键词，矿价与限产46月钢价V型反转，唐山限产终结阴跌5为什么要在6月出台限产？——矿价与利润的矛盾10展望：限产影响的5种可能性路径12投资：关于限产与钢铁股收益的新视角13附录：6月主要钢铁数据一览15盈利环比大幅回落15钢价指数均值下跌15原料价格矿焦强势16高频需求环比放缓17库存去化放缓18供给延续高增19图表目录图1：今年6月铁矿石普氏价格指数大幅上涨4图2：2017年以来唐山地区历轮限产复盘分析4图3：钢铁上下游之间利润份额的分配计算，2019以来矿石份额占比不断上升5图4：今年6月国内钢材现货价格呈“V型”走势5图5：今年5月地产销售、购置土地

2、和新开工面积增速有所回落6图6：今年5-6月钢铁库存去化相比前两年相对较慢7图7：今年制造业需求景气整体下行7图8：今年6月钢材表观消费量环比下降5.39%8图9：今年6月钢材周度总产量同比增速下行，限产抑制作用显现8图10：测算唐山限产减少粗钢日产量约9.1万吨~9.7万吨9图11：测算武安限产减少生铁日产量约2.5万吨9图12：今年6月各品种钢材毛利大幅下滑（单位：元/吨）10图13：2019年铁矿石供需缺口与矿价变动11图14：淡水河谷各系统季度产量一览11图15：今年6月澳洲巴西铁矿石发运量同比下降8.03%12图16：今年6月铁矿石港口库存依旧在去化12图17：2

3、017年以来唐山地区历轮限产复盘分析13图18：今年6月螺纹钢滞后毛利均值环比大幅下滑15图19：今年6月热轧滞后毛利均值环比大幅下滑15图20：2019年6月钢厂盈利面环比小幅恶化15图21：2019年6月钢材价格整体下跌16图22：今年6月铁矿石普氏指数均值环比上涨11.16%16图23：今年6月焦炭均价环比上涨2.48%17图24：2019年6月唐山废钢均价环比下跌0.28%17图25：2019年6月扣除库存和进出口的表观消费量同比增长12.74%，环比下降5.39%18图26：2019年6月农历口径建筑钢材成交同比增长11.30%，环比下降2.87%18图27：20

4、19年6月钢厂和钢贸商总库存同比累计增长10.07%，环比累计增长3.22%19图28：今年6月钢厂库存同比累计增长0.96%，环比累计增长1.42%19图29：今年6月钢贸商库存同比累计增长13.20%，环比累计增长3.79%19图30：今年6月Mysteel周度钢材产量同比增长10.74%，环比增长0.02%20图31：今年6月全国高炉产能利用率环比下降0.15%20图32：今年6月唐山高炉产能利用率环比增长0.47%21引言：6月关键词，矿价与限产6月步入初夏，黑色市场最为引人关注的，便是疯狂上涨的矿价以及应运而生的唐山限产。产业链的博弈，利润的再分配，矛盾在此区间不

5、断放大，实质影响与象征意义，交织裹挟，或意味着转机。图1：今年6月铁矿石普氏价格指数大幅上涨普氏中国北方62%铁精粉CFR价（美元/吨）1201101009080Jan-19Feb-19Mar-19Apr-19May-19Jun-1970资料来源：Wind，图2：2017年以来唐山地区历轮限产复盘分析唐山限产复盘开始时间2017-10-132018-7-202018-11-92019-5-32019-6-24结束时间2017-12-152018-8-242019-1-42019-5-242019-7-31持续时间(月)2.11.21.90.71.2限产原因京津冀区域统一采暖

6、季限产，环保限产禁止“一刀切”之前3-6月空气质量排名连续倒数第1，环保限产禁止“一刀切”之前采暖季限产，环保限产禁止“一刀切”之后4月空气质量排名倒数第4，环保限产禁止“一刀切”之后5月空气质量排名倒数第1计划限产规模高炉限产50%高炉限产39%高炉限产33%高炉限产42%高炉限产43%限产影响唐山高炉产能利用率93.5%至50.6%(-42.9%)88.7%至68.2%(-20.5%)80.5%至69.8%(-10.6%)79.6%至72.6%(-7.0%)76.3%至59%(-17.3%)唐山粗钢日产量(万吨)38.3至28.9(-9.4)39.2至34.0(-5.2

7、)39.6至34.7(-5.0)40.7至40.2(-0.5)38.5至27.5(-10)影响量占全国比重-3.9%-1.9%-1.9%-0.2%-3.5%现货钢价涨跌幅20.3%9.2%-17.5%-1.9%吨钢净利变动(元)1243470-606-198PE估值(单季度年化)7.9至7.66.0至6.15.4至4.814.4至13.3钢铁板块绝对收益-3.6%2.9%-12.1%-7.8%相对万得全A超额收益0.7%8.4%-8.9%0.3%备注因为限产期间钢价和盈利暴涨至历史高点，市场担忧持续性，导致钢铁股限