钢铁行业回溯限产看钢价之二：探寻钢价上涨动能

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1、行业研证券研究报告究＃industryId＃钢铁＃title＃探寻钢价上涨动能——回溯限产看钢价之二＃＃investSuggestion＃维持）推荐(investS行uggesti＃createTime1＃onChan2017年09月01日业ge＃投重点公司投资要点资重点公司17EPS18EPS评级＃summary＃钢价高位盘整，突破口在何方？我们前期提出：钢价走出震荡需要有外力策南钢股份0.760.79增持的打破，需要重点关注旺季需求的改善和限产政策对供给端的影响。从调略新钢股份0.540.56增持研情况来看旺季需求环比增长具有较高确定性。对于第二个逻辑，当前市报*

2、ST华菱0.720.80增持场对采暖季限产50%能否严格执行以及限产对钢价的影响程度仍存疑，我告凌钢股份0.310.35增持们期望通过回溯过去限产对钢价的影响，获得一定的借鉴和参考。鞍钢股份0.560.59增持回溯历史：限产对钢价影响几何？我们梳理了2009年至今的重要限产政＃相关报告relatedReport＃策，全国性或区域性的限产总计20多次，原因包括拉闸限电、淘汰落后《钢铁行业周报（2017-08-06）：产能、大型活动期间环境整治、重污染天气应急限产等等，总体向着“频库存低位，期螺持续创新高》率更高，历时更长，力度更严”发展。绝大多数情况下，限产都会带来钢2

3、017-08-06《钢铁行业点评报告：河北——价的上涨或止跌，可谓对钢价的影响十分显著。且限产政策历时越长、力期待榜样的力量》2017-08-05度越大、涉及范围越广，对钢价的拉动作用也相应的越明显。特别是去年《钢铁行业跟踪报告：化压力为动力，环保执行力和效果有望超11月至今年1月份，重污染天气持续来袭，掀起了持久的环保限产风暴，预期》2017-07-30针对钢铁行业的环保督查及限产活动频发，钢价在此期间也不断抬升，Myspic综合钢价指数较10月初涨幅将近40%。大部分限产期间高炉开工＃分析师：emailAuthor＃率和粗钢产量的确有不同程度的下滑，可见过去的限产确

4、实取得了一定的任志强成效，但受制于钢企对一些地区的经济具有重要影响，执行力略有不足。renzhiqiang@xyzq.com.cnS0190514030002本轮采暖季限产：能否续写甚至超越昔日的辉煌？本轮“2+26”城市采暖季限产在2月份就已经提出，7月底以来，上到环保部，下至山东、河北邱祖学等相关省份，限产方案持续细化，可谓是“历时最长、力度最严”的限产。qiuzuxue@xyzq.com.cn同时配以9月初就开始的强化督查、巡查和量化问责，执行力有望超预期，S0190515030003限产对钢价的推动也有望持续发酵。若采暖季限产50%覆盖“2+26”全部＃研究助

5、理：assAuthor＃城市且能够严格执行，预计影响全国日均钢铁产量15%以上。严鹏我们认为，采暖季限产对环保水平低的中小企业影响更大，而上市公司多yanpeng@xyzq.com.cn为大型钢企，环保设施完备，届时可能少限产甚至不限产，有望受益于采暖季限产带来的阶段性、区域性供需不匹配。何静hejing@xyzq.com.cn维持行业“推荐”评级。推荐（一）估值低：马钢股份、南钢股份、方大特钢、新钢股份；（二）有望迎来第二轮补涨：*ST华菱、凌钢股份、鞍王丽佳钢股份、大冶特钢、太钢不锈。wanglijia@xyzq.com.cn风险提示：采暖季限产执行力不及预期

6、；需求大幅下滑；成本端大幅上涨。请阅读最后一页信息披露和重要声明行业投资策略报告目录1、钢价高位盘整，突破口在何方？..............................................................-3-2、回溯历史：限产对钢价影响几何？..........................................................-4-2.1、限产向“频率更高，历时更长，力度更严”发展...............................-4-2.2、限产驱动钢价上涨或止跌作用显著.........

7、...........................................-4-2.3、限产期间开工率显著下滑，粗钢日均产量下降..................................-9-3、本轮采暖季限产：能否续写甚至超越昔日的辉煌？.................................-11-4、投资建议...............................................................................................-12