传媒行业2019年中期策略报告：与政策效应共振，中长期迎接5G红利

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1、敬请参阅最后一页重要声明目录目录3图表目录41.历史行情回顾61.1市场行情回顾：迈过3年“至暗时刻”，板块估值处低位61.1.1年初至今，传媒板块收益率弱于大盘61.1.2板块估值依然处历史低位，估值水平位居各行业中上游61.1.3市场龙头偏好持续，细分龙头相对获得超额收益71.2行业整体业绩依然承压，出版、新媒体增长稳健81.32018年传媒商誉减值率26.13%，出版、有线与新媒体内生发展为主92.行业基本面梳理及变化102.1人均教育与文娱支出Q1增长16.7%，近3季度增速边际改善显著102.2细分行业：出版稳健增长，广电新媒体爆发，手游有望

2、恢复增长112.2.1出版发行行业：增速边际下滑维持正向增长，现金充裕与股息率业内居前112.2.2电影行业：H1票房下滑2.7%，观影人次增长14%,量价背离趋势明显112.2.3广电新媒体：大屏媒体收入量价继续增长，以IPTV和OTT为代表的电视新媒体增长强劲122.2.4广告行业：重人力资本型特征愈加明显，头部效应与长尾效应并存132.2.5电视剧行业：政策强化监管，供给积压，板块依然面临压力142.2.6游戏行业：版号放开+“吃鸡”变现有望带动手游增长修复，龙头效应依然显著142.3关注政策导向，5G商用迎接新一轮红利162.3.1政策监管重视

3、内容与规范管理，媒体融合贯穿产业162.3.25G时代渐近，新一轮技术红利蓄势待发172.4小结：与政策效应共振，中长期迎接5G红利183.至上而下看好媒体融合，国有媒体企业迎成长机遇193.1国家意志，政策确定性最高的传媒细分领域193.2重点看好新媒体&出版成长机会203.2.1新媒体：看好IPTV高速成长机会+国有视频平台203.2.2出版发行：行业维持10%左右稳定增长，关注基本面扎实+边际改善+中信出版IPO带来板块估值催化223.3投资逻辑：抓政策红利主线，把握多维度融媒体领域国企成长机会244.教育：与政策共振，与刚性优质赛道共舞244.

4、1行情回顾：教育板块大幅波动，标的估值整体下滑244.2细分板块：至上而下看好职业教育和教育信息化274.3投资逻辑：关注具备政策红利的职教&信息化，长期看好K12培训285.游戏：政策影响消化，静待5G催化板块成长295.1版号通道开启行业边际改善，审批趋严，精品游戏方为突破口295.2游戏规模增速放缓，行业集中度提升呈现结构性机会295.35G高速网络将为游戏行业带来新机遇，游戏大厂入局云游戏315.4投资逻辑：板块估值回调充分，关注二线龙头确定性价值326.风险提示33敬请参阅最后一页重要声明图表目录图表1.年初至今传媒行业收益率弱于大盘6图表2

5、.传媒行业历史PE估值情况7图表3.传媒行业历史PB估值情况7图表4.基金持仓传媒规模及重仓TOP10个股行业占比（亿元、%）7图表5.2019Q1基金重仓传媒TOP10个股历史持仓规模和占比（亿元、%）7图表6.传媒行业单季度营收、毛利以及业务利润增速情况8图表7.出版、互联网服务、新媒体营收分季度增速9图表8.出版、互联网服务、新媒体业务利润分季度增速9图表9.有线、营销服务、游戏业务利润分季度增速9图表10.影视剧、院线和体育板块业务利润分季度增速9图表11.传媒行业商誉规模及减值情况（亿元）10图表12.传媒细分行业商誉规模及占业务利润比（亿元

6、、%）10图表13.全国人均教育文化娱乐服务支出增速情况10图表14.出版印刷发行产业营收增速11图表15.出版印刷发行产业利润增速11图表16.主要出版发行企业账面现金类资产占市值比（左轴）以及近2年股息率（%，右轴）11图表17.电影票房增速与票价及观影人次增长（2018年8月以来观影人次同比疲态）12图表18.IPTV、OTT以及网络视听付费用户13图表19.全国广播电视新媒体业务收入（亿元）13图表20.网络视听付费用户、IPTV与OTT用户ARPU值（元/年）13图表21.广告行业经营情况（万元、%）14图表22.电视剧制作情况与发行许可情况

7、（部数、%）14图表23.电视剧投资与销售额情况（亿元、%）14图表24.游戏行业规模及增速情况（亿元、%）15图表25.游戏行业规模及增速情况（亿元、%）15图表26.手游市场规模及主要龙头企业占比（亿元、%）16图表27.三大运营商资本开支规模、移动互联网接入流量增速及手游市场增长情况（亿元、%）17图表28.移动互联网爆发带来各类移动应用用户规模的快速增长（万人、%）17图表29.5G应用的主要技术场景17图表30.媒体融合政策梳理19图表31.全国IPTV&OTT用户数量快速增长20图表32.全国IPTV&OTT数渗透率不足40%20图表33.

8、对标成熟省份，广东省IPTV渗透率还有30%左右提升空间21图表34.新媒股份多个OTT产品活