固收月报：降准可期资金充裕，不必担心流动收紧

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1、内容目录1.7月流动性影响因素预测概览42.7月财政存款大幅增加，M0环比上升42.1.7月财政存款面临大幅增加，同比或有所回落42.2.减税降费效果渐显现，缴税承压缴准无压力52.3.M0环比上升，商业银行库存现金小幅下降，对流动性影响负面82.4.小结93.外汇占款下滑放缓，人民币贬值预期减弱93.1.外汇占款及结售汇数据总结93.2.汇率回顾及预判：汇率倒U型波动，后期依旧会震荡123.3.小结144.公开市场操作：预计7月会开展TMLF+降准组合操作144.1.六月公开市场操作回顾：中旬开展大量逆回购，

2、维护跨季流动性稳定144.2.七月公开市场操作展望：预计开展TMLF+降准操作155.金融监管与重大经济政策165.1.6月金融监管与重大经济政策概述：165.2.国务院办公厅关于印发教育领域中央与地方财政事权和支出责任划分改革方案的通知...........................................................................................................................................

3、...........185.3.中国银保监会召开偿付能力监管委员会工作会议185.4.金融委办公室召开会议，研究维护同业业务稳定工作195.5.中共中央办公厅和国务院办公厅印发《关于做好地方政府专项债券发行及项目配套融资工作的通知》195.6.证监会正式发布《期货公司监督管理办法》205.7.人民银行决定加强对中小银行流动性支持205.8.证监会就修改《上市公司重大资产重组管理办法》公开征求意见215.9.证监会发布《公开募集证券投资基金参与转融通证券出借业务指引（试行）》215.10.银保监会发布《中国银保

4、监会办公厅关于保险资金投资集合资金信托有关事项的通知》......................................................................................................................................................216.债券供给226.1.国债：6月国债发行量较少，预计7月环比将增加226.2.地方政府债：专项债继续发力，较6月有所回落236.3.政策性金融债：预计净融资

5、额仍处低位256.4.同业存单：6月中旬开始回升，包商事件影响趋弱266.5.小结277.流动性前瞻:预计7月会有降准，流动性将保持充裕288.风险提示29图表目录图1：财政存款季节性变动（2014-2019）（单位：亿元）5图2：公共财政收支差额变化（单位：亿元）5图3：按月申报税种合计月度变动（2013.1-2019.5）（单位：亿元）7图4：存款类金融机构各项存款规模及增速（单位：亿元，%）8图5：M0供给情况（单位：亿元）9图6：外汇占款变化（单位：亿元）11图7：银行结售汇（单位：亿元）11图8：外汇

6、储备变动情况（美元口径）（单位：亿美元）12图9：美元兑人民币汇率（单位：元）13图10：6月份央行公开市场操作情况（无国库定存）（单位：亿元）15图11：R007和DR007（单位：%）15图13：中央赤字和地方赤字（单位：亿元）23图14：专项债余额限额与余额实际额的情况（单位：亿元）25图15：2014-2018年政策性金融债净融资额（单位：亿元）26图16：同业存单发行及到期情况（单位：亿元）27图17：同业存单到期收益率（AAA+）变化趋势（单位：%）27表1：7月流动性影响因素概览4表2：2019年

7、7-12月MLF操作到期情况（单位：亿元）16表2：近期监管动态18表3：国债发行量各月度数据占比（单位：%）22表5：地方政府债发行量各月度数据占比(单位：%，亿元)24表6：货币市场加权利率比对（单位：%）291.7月流动性影响因素预测概览表1：7月流动性影响因素概览项目财政存款缴税缴准M0和库存现金外汇占款公开市场操作金融监管债券供给对流动性影响负面负面正面负面负面正面中性正面预计央行77月的月可能采取判断与展望吸收流动性约6900亿元约13100亿元缴准环比减少6332.5亿元M0上升470亿元，商业银

8、行库存现金减少100亿外汇占款波动为-11亿，对流动性压力不TMLF+定向降准（降准置换）双重操作，7月公开市场操作对流动/专项债继续助力，较6月可能会下降大性影响偏正面整体观点：我们预判7月央行会采取TMLF+定向降准（降准置换）双重操作，7月的资金面整体仍会宽松。由于包商事件影响以及央行为了维护跨季资金市场稳定而在六月释放了大量流动性，利率持续走低，预计7月前两周央行会逐渐收回流动