人民币实际有效汇率指数的测算和分析

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1、万方数据2005年3月第26卷第2期河北经贸大学学报如Hm口，D，胁如f踟fve坶毋D，髓鲫删f∞以nd彻出Mar．2005vot．26N(，．2o金融学人民币实际有效汇率指数的测算和分析吕风勇(中国社会科学院研究生院，北京100102)摘要：实际有效汇率是影响一国对外经济活动的重要变量。本文在测算人民币实际有效汇率指数的基础上，分析了1994年以来影响人民币实际有效汇率的主要因素，并阐述了人民币实际有效汇率变动可能对经济产生的效应，指出只有改革现行汇率形成机制，才是避免人民币实际有效汇率不当变动的

2、根本所在。关键词：人民币汇率；名义有效汇率；实际有效汇率中图分类号：F832·63文献标识码：A文章编号：1007—2101(2005)02—0046_05一、人民币实际有效汇率指数的测算自中国实施改革开放战略以来，汇率制度已经进行了几次重大的变革：198l一1984年间实行贸易内部结算价格和官方汇率并存的人民币双重汇率制；1985～1993年间随着外贸经营体制改革的逐步深入，人民币又引入了一种外汇调剂价格；1994年后则实行了单一的管理浮动汇率制度；而且，即使在1994年后，由于人民币汇率仍然不是

3、真正意义上的浮动汇率制度，同时还存在着一种特殊的人民币汇率一黑市汇率，如果抛开黑市的合法性不论，黑市汇率事实上可以作为一种具有参考价值的影子汇率来使用。名义汇率存在着一定的货币幻象，因为各国之间不同的通货膨胀率对货币的真实国际购买力会产生重要影响，尤其对于固定汇率制度下的货币更是如此。近年来许多学者对人民币实际汇率走向问题进行了研究，并且根据不同的基期选择作出了自己关于人民币应该升贬与否的判断。由于1994年后中国的汇率形成机制相对统一，具有比较的基础，并且1994年、1995年和1996年又是中国

4、超高经济增长阶段向次高增长阶段∞的过渡时期，因此选取1994年作为研究人民币实际汇率变动对新阶段中国经济增长的起始年份应是较恰当的。但这并不代表笔者所认为的1994年人民币实际汇率就是均衡汇率及据此作出的人民币应该升值或贬值的结论。由于一国会和不同国家进行经济往来而使用不同的汇率，因此只有通过构建某种实际有效汇率指数才能真正观察该种货币的总体波动幅度及其对经济增长的影响。在实证研究中，通常有四种方法计算本国与伙伴国之间经济联系的相对权数：国际货币基金组织的多边汇率模型，双边贸易加权模型，全球贸易加权

5、模型和双重加权模型。本文采用有效汇率的双边贸易模型来计算人民币的实际有效汇率，并且采取各国的居民消费价格指数作为测算基础，样本期为1994年第1季度一2004年第1季度。笔者采用收稿日期：2005—01一10作者简介：吕风勇(1975一)，男，山东定陶人，中国社会科学院研究生院政府政策与公共管理系2003级博士生．万方数据金融学吕风勇人民币实际有效汇率指数的测算和分析计算人民币名义和实际有效汇率指数的双边贸易模型的计算公式为：人民币名义有效汇率指数=∑(人民币对各主要贸易伙伴货币的名义汇率×贸易权重

6、)人民币实际有效汇率指数=∑(人民币对各主要贸易伙伴货币的名义汇率×各主要贸易伙伴国和地区与中国的居民消费价格指数比×贸易权重)1。主要贸易伙伴国和地区的确定。根据1994年第1季度到2004年第1季度中国与主要进出口国家和地区的统计，选定美国、加拿大、英国、德国、法国、意大利、荷兰、西班牙、比利时、芬兰、瑞典、瑞土、俄罗斯、澳大利亚、日本、韩国、中国香港、中国台湾、印度尼西亚、新加坡、马来西亚、泰国、菲律宾、印度、巴西和南非等26个国家和地区作为计算有效汇率的主要贸易对象，这些国家和地区与中国的贸

7、易额一般占总贸易额的80％～90％之间。中国与这些国家和地区的贸易额占总贸易额的比例见表1。2．贸易权数的计算。在确定各主要贸易伙伴国表11994—2004年中国与主要贸易伙伴贸易额占总贸易额的比重(％)资料来源：(1)根据《中国对外经济统计年鉴》1994～2003年各期和《经济数据特供系统》hnp：，加一．xinh咖rIliNE．com．cn有关数据计算。或地区的贸易权数时，由于贸易权数各年不尽相同，为了消除这种不利年度影响，以使每年的实际有效汇率更具有可比性，本文采取时间区间内各年贸易权数的平均

8、值作为对贸易平均情况的反映。计算出的时间区间内各主要贸易伙伴国和地区的平均贸易权数(见表2)。表21994—2004年平均贸易权数表数据来源：l司表1。3．人民币对主要贸易国和地区的名义汇率。中国外汇市场仅公布人民币对美元、日元、港币和欧元的基础汇率，本文中人民币对其他各种货币的名义汇率是根据其他各种货币对美元的汇率计算得出的交叉汇率。另外，人民币对德国、法国、意大利、荷兰、西班牙、比利时、芬兰和瑞典等各国货币的名义汇率在1999年以前是人民币对各国本币的汇率，199