汇率制度的外生性检验-基于人民币实际有效汇率的分析

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1、国际经济学汇率制度外生性检验——基于人民币实际有效汇率的分析*本文是郑建明主持的国家社会科学基金项目“中国的汇率制度选择、宏观绩效与金融稳定性研究”（06BJL052）的阶段性研究成果，在此感谢国家哲学社会科学基金会的资助。郑建明1张海森1李文锋2（1.对外经济贸易大学；2.商务部）【摘要】本文通过构建条件ECM模型对人民币汇率与宏观经济变量关注参数的内生性或外生性进行检验，结果表明，人民币实际有效汇率贬值从总体上有利于GDP的增长，但是由于人民币实际有效汇率具有弱外生性、强外生性和超外生性，汇率制度

2、缺乏弹性不利于我国国民经济的发展。加快人民币汇率形成机制的市场化进程，是大势所趋。关键词实际有效汇率，外生性检验，误差修正模型中图分类号：F064.1文献标识码：AExogeneityTestofExchangeRateSystem:AnalyseBasedonRMBRealExchangeRateZhengJianmingZhangHaisenLiWenfengAbstract:BasedonErrorCorrectionModel,thispaperistotestifytheexogenoeit

3、yofRMBexchangerateinChina.OurstudyshowsthatalthoughdepreciationofrealexchangerateofRMBmaybenefitthegrowthofGDP,butRMBexchangerateisweakexogenousandsuperexogenousoftheparameterofGDP.Themarket-orientedandinternationalizationreformwillbefavoredforthedevelo

4、pmentofChina’seconomy.Keywords:RealExchangeRate(REER),Exogeneitytest,ErrorCorrectionModel(ECM)JELclassification:F064.1一、引言左右汇率制度选择的决定性力量到底是政府还是市场，决定了汇率制度的“外生性”或“内生性”特征。从表面上看，各国政府似乎都是汇率制度的直接决策者，但其背后的汇率形成机制各有不同，这决定着汇率制度的性质。迄今为止，理论界只是提出了汇率制度内生性这一术语，但对其研究不深

5、。Eichengreen（1993）最早提出了汇率制度内生性的概念，Levy-Yeyatietal.（2002）也涉及到这一问题。一般而言，汇率制度的内生性与自由浮动的汇率制度相联系，汇率制度灵活性的提高也意味着其内生性的增强。由于西方发达国家大多实行政府干预极少的自由浮动汇率制度，因此，汇率制度内生性问题在这些国家缺乏研究的实践基础和政策意义。11对于中国来说，无论是汇率的市场化改革，还是人民币自由兑换进程的推进，都意味着汇率制度内生性的加强，其理论意义不言而喻。郑建明（2003）首次从贸易利益集团

6、的“公共选择”和中央银行“差额干预”的角度论述了人民币汇率制度的外生性，但仍未对检验汇率制度外生性的计量方法加以研究。近年来，随着中国国际收支的持续顺差和外汇储备的加速积累，关于人民币汇率是否应升值，对于人民币汇率市场化的争论已成为学术研究的焦点。目前，国内外学术界对人民币汇率的研究主要沿着两个方面展开：一是人民币均衡实际汇率行为与经济基本面变量之间有怎样的关系，在此基础上讨论人民币汇率失调情况（张晓朴，2000；张志超,2001；张斌，2003；施建淮、余海丰，2005等）；二是人民币汇率改革市场化

7、和国际化中制度变迁的路径和策略选择（俞乔,1999，易纲,2004）。在研究人民币实际均衡汇率均衡汇率定义为同时满足内部均衡和外部均衡的汇率水平（Williamson,1994）。其中，内部均衡定义为充分就业水平下的国内非贸易品市场均衡。外部均衡是指中长期自主性国际收支平衡。和汇率失调时，主要使用的方法包括三类：一是依据卡塞尔(Kassel)提出的购买力平价（PPP）方法。二是根据麦克唐纳德(McDonald,1998)提出的行为均衡汇率(BEER)方法；三是依据爱德华兹(Edwards,1989,1

8、994)提出的发展中国家均衡汇率(ERER)方法。但是上述研究在测算结论方面存在加大的差异，除了使用方法不同之外，很重要的是是否考虑到中国是转型中的发展中国家，人民币汇率市场化进程的特殊性和复杂性。对人民币汇率与宏观经济变量的内生性或外生性进行检验，就成为研究人民币均衡汇率的前提条件。否则，其研究结论就可能缺乏可信性。早期的经典计量经济学通常根据经济学理论或模型隐含假设来主观确定外生变量，而且，传统计量经济学将外生变量定义为回归变量与随机误差项之间的线性