互换定价及其模型swap金融presentax

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1、互换、定价与风险分析目录宝洁带杠杆利率互换交易兴业－花旗利率互换协议利率互换交易及定价货币互换交易及定价互换风险宝洁带杠杆利率互换交易宝洁—信孚带杠杆利率互换交易经过商议和修改，宝洁公司选择了其中的一个杠杆互换即5/30年收益关联互换（5/30yearlinkedswap）。1993年11月2日，宝洁公司与信孚银行签署了这份5年期的互换。此互换为半年结算，名义本金为2亿元，信孚同意向宝洁支付5.3%的年利率，同时宝洁同意向其支付的利率为30天商业票据利率的日平均利率减去75个基点再加上一个利差。利差在前6个月的支付期设置为零，以后

2、9期按同一利差在6个月后，也就是1994年5月4日设定，它被设置为等于当日5年期CMT利率和30年期国债价格的一个函数：1993年10月，宝洁公司就与信孚银行商议，希望用一个新的互换协议来替代目前将要到期的固定对浮动利率的利率互换协议。在这个协议中宝洁公司收取固定利率而支付市场商业票据利率减少40个基点的利息。宝洁公司希望能获得相似的互换协议，并且能获得较低的利率支付。对此，信孚银行为宝洁公司提供了三种选择：一个是普通型互换，两个是带有杠杆属性的互换。结果：1994年由于美国的紧缩政策，造成了利率急剧上升。到1994年5月4日，也

3、就是设定利差的日期，5年期CMT利率已经由5.02%上升到6.71%，并且30年国债价格为86.843，收益率为7.35%。若任然继续此交易，宝洁公司的损失将超过1亿美元交易标的$200M起始日期1993年11月2日交易期限5年对价方式1.每六个月，BT向P&G支付固定利率5.3%2.每六个月，P&G向BT支付浮动利率：30天商业票据利率的日平均利率–75bps+利差交易利差前6个月为零，以后期间固定在以1994年5月4日设定的利差交易目的最小化利率风险，降低财务成本在利率小幅上扬过程中，利差也会保持为零，且可以节约75bps美国

4、利率持续下跌，宝洁认为将来还会惯性下跌信孚银行是较早开始复杂衍生产品买卖的银行信孚作为金融机构有较好的产品设计能力和风险控制能力桥梁，将风险予以对冲或者转嫁P&GBankersTrust启示1：利率互换交易的风险控制利率风险信用风险市场风险违约风险未匹配风险基差风险价差风险交割风险兴业－花旗利率互换协议兴业-花旗利率互换协议协议时间：2007年1月18日利率互换期限：自2007.1.1起约定：每三个月交换一次现金流2.98%/4兴业银行花旗银行3个月期SHIBOR/48互换案例美元流动性互换协议：为解决当时很多外国银行的美元短缺问

5、题。后随着欧债危机恶化，美联储重启该协议。按照协议，别国央行在面临美元短缺问题时，可以用本币向美联储兑换美元，并约定在未来以同样汇率换回，并支付一定利息。2013年9月，中国人民银行与冰岛中央银行续签了双边本币互换协议，旨在加强双边金融合作，便利两国经贸往来，共同维护金融稳定。互换规模仍为35亿元人民币/660亿冰岛克朗，有效期三年，经双方同意可以展期。10利率互换交易借款者B借款者A浮动利率贷款者固定利率贷款者支付浮动利率支付固定利率支付浮动利率支付固定利率利率互换的基本特征——表外业务，改变给定资产或负债的风险与收益的特征，而

6、不必出售原始资产或负债利率互换采用同一种货币，计息金额也相同利率互换交易和它实际发生的借款行为是相互独立的利率互换的双方具有相同的债券A利息A债券B利息B方向多头-空头-利率固定-浮动-T期-100m0+100m0T+1期+100m+100m*r-100m-100m*r'债券A利息A债券B利息B方向多头-空头-利率固定-浮动-T期-100m0+100m0T+1期+100m+100m*r-100m-100m*f(r,m,n…)无杠杆利率互换有杠杆利率互换带杠杆的利率互换f(r,m,n…)是利率的函数，函数中的变量可以和各种金融产品、

7、指数挂钩，因此可能对浮动的利率带来放大效果，在交易的结算期，支付的浮动利率被放大了，可正可负。忽略天数计算上存在一些变化，3个月以1/4年计，半年以1/2年计，一年以1年计依照国际市场惯例，浮动利率使用LIBOR现金流通常也用LIBOR贴现13一、利率互换的定价(一)假设(二)基于习惯利息交换方式的利率互换定价例：2005年9月1日生效的两年期利率互换，名义本金为1亿美元：2.8％甲银行乙银行3个月期LIBOR互换利息每3个月交换一次。利率互换中甲银行的现金流量表如下表所示，其中（a）为不考虑交换名义本金，（b）为考虑交换名义本金

8、的情况。14表　利率互换中甲银行的现金流量表（百万美元）（a）不考虑交换名义本金15净现金流决定互换价格列(4)=行(1)+行(2)+……+行（8）互换=远期组合列(4)=列(2)+列(3)互换=债券组合+100互换合约可分解为：债券的组合或一系列