基于双方违约风险的利率互换定价模型及其应用研究

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1、５巧类号密级ＵＤＣ＾帘聲凌又丈掌ＮＡＮＪｉＮＧＵＮＩＶＥＲＳＩＴＹＯＦＳＣＩＥＮＣＥ＆ＴＥＣＨＮＯＬＯＧＹ硕去专业学位论文基于双方违约风险的利率逗换定价模型发其应用硏究（题名和副题名）－孙娟（作者巧名）陈萍教授学位类别金融硕壬—学科名称金敲学研究方向衍生证券定价理论论：＾：＾＾时间２０１６年１月—’注１：注明《国际十进分类法ＵＤＣ》的类硕±专业学位论文基于双方违约风险的利率互换定价模型及其应用研究作者：孙娟指导教师：陈萍教授南京

2、理工大学２０１６年１月Ｍ．Ｓ．ＤｉｓｓｅｒｔａｔｉｏｎＴｈｅｓｔｕｄｙａｎｄａｌｉｅｄａｎａｌｓｉｓｏｎｐｐｙｔｈｅＰｒｉｃｉｎＭｏｄｌｅｏｆｔｈｅＩｎｔｅｒｅｓｔＲａｔｅＳｗａＢａｓｅｄｇｐ－ｏｎＴｗｏｓｉｄｅＤｅｆａｕｌｔＲｉｓｋＢｙＳｕｎｕａｎｊＳｕｅｒｖｉｓｅｄｂｙｒｏ．ＣｈｅｎｉｎｐＰｆｐｇＮａｎｉｎＵｎｉｖｅｒｓｉｔｏｆＳｃｉｅｎｃｅ＆ＴｅｃｈｎｏｌｏｊｇｙｇｙＪａｎｕａｒｙ，２０１５声明本学位论文是我在导师的指导下取得的研究成果，尽我所知，在本学位论文中，

3、除了加Ｗ标注和致谢的部分外，不包含其他人已经发表或公布过的研究成果，也不包含我为获得任何教育机构的学位或学历而使用过的一材料。与我同工作的同事对本学位论文做出的贡献均已在论文中作了明确的说明。＾研究生签名；私撕沪，俾月＾学位论文使用授权声明南京理工大学有权保存本学位论文的电子和纸质文培，可１＾｜借阅或上网公布本学位论文的部分或全部内容，可Ｗ向有关部口或机构送交并授权其保存、借阅或上网公布本学位论文的部分或全部内容。对于保密论文，按保密的有关规定和程序处理。）研究生签名：＾月＾日硕±学位论文基于双方违约风险的利率互换定价模型

4、及其应用研巧摘要金融市场上存在多种多样的利率衍生品，利率互换是金融市场上最重要的利率衍生一品工具之。利率互换具有规避风险、价格发现、资产重新配置等功能。利率互换发展的核也问题是固定利率支付方到底Ｗ什么样的固定利率为依据，来支付固定利息给交易对手，这就是利率互换的定价问题。对利率互换给出合理的定价，可Ｗ使金融机构有效地规避利率风险，免受未来市场利率波动带来的损失，促进利率互换市场和债券市场的流动性，使得债券市场、货币市场、贷款市场和个人信贷市场之间的价格建立联系，从而大大地提高了金融市场的资源配置和定价效率。传统的无风险定价理论没有

5、考虑互换交易双方均可能存在的违约风险，这影响到定１ｕｆｉｅｕａｎ【］价的准确性，也不符合实际情况。Ｄ和Ｈｇ１９９首次建立了存在双向违约风险（巧情形下的互换定价理论模型。他们研究得出的结论是违约利率互换的定价与无违约定价在形式上是一样的，只是用经双方违约调整后的短期利率代替无风险利率对互换各期现金流进行贴现，这样就考虑了双方的违约风险。本文假设交易双方的资产价值波动服从双指数跳扩散运动，建立双方违约风险情形下的定价模型，通过假定公司资产价值Ｋ满足几何布朗运动加双指数跳，推导违约概率函数表达式，利用采集的数据估计出违约临界点，从而得到违约概率值

6、，并对双方违约风险条件下人民币利率互换的定价问题进行应用研究。选取２０１０年１月３１号到２０１５－年１月３０号３ＭＳｈｉｂｏｒ的数据，对ＣＩＲ模型进行参数估计，进而给出未来浮动利率的预测值一。另举实例山东海龙与四川圣达进行笔为期２年的交易，根据本文建立的的定价模型，求出这笔实例交易中的的固定利率值。最后对实例的定价结果进行分析。关键词：利率互换，双方违约，违约概率，双指数跳，利率预测ＩＡｂｓｔｒａｃｔ硕±学位论文Ａｂｓ化ａｃｔＴｈｅｒｅａｒｅａｖａｒｉｅｔｙｏｆｉｎｔｅｒｅｊｓｔｒａｔｅｄｅｒｉｖａｔｉｖｅｓｏ打ｆ

7、ｉｎａｎｃｉａｌｍａｒｋｅｔ．Ｉｎｔｅｒｅｓｔｒａｔｅｓｗａｉｓｐｏｎｅｏｆｔｈｅｍｏｓｔｉｍｐｏｒｔａｎｔ化〇１ｏｆｆｉｎａｎｃｉａｌｍａｒｋｅｔ．化ｈａｓｔｈｅｆｉｍｃｔｉｏｎｓｏｆｒｉｃｅｄｉｓｃｏｖｅｒ，ｐｙｎ－ｈｅｄｉｎｇｒｉｓｋａｎｄａｓｓｅｔａｌｌｏｃａｔｉｏａｎｄｓｏｏｎ．ＴｈｅｏｉｎｔｏｆＩｎｔｅｒｅｓｔｒａｔｅｓｗａｉｓｆｉｘｅｄｒａｔｅａｅｒｇｐｐｐｙａｃｃｏｒｄｉｎｇｔｏｗｈａｔｋｉｎｄｏｆｆｉｘｅｄｉｎｔｅｒｅｓｔｒａｔｅａｉｄ