ifm公司战略与财务（下篇）

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1、公司战略与财务培训课程同济大学经济与管理学院佟爱琴副教授研究生导师管理学博士下篇公司财务理论与实务一、长期投资决策分析——资本预算资本预算基础重要的概念：资本预算资本约束案—受资本预算限制的方案独立项目互斥项目资本预算基础资本投资项目分类替换型——维持现有业务替换型——降低现有成本扩大现有产品市场制造新产品或进入新市场资本预算分析方法投资决策的基本方法非折现评价方法（静态法）——不考虑货币的时间价值折现评价方法（动态法）——考虑货币时间价值资本预算分析方法回收期法贴现回收期法净现值法（NPV）赢利指数法（PI）内部收益率法

2、（IRR）修正内部收益率法（MIRR）重要的分析方法回收期法回收期法的计算回收期决策规则（1）年净现金流量相等（2）年净现金流量不等投资回收期（PBP）法投资回收期法的分析投资回收期（PBP）法投资回收期法的优点：（1）计算简单，使用方便，同时成本较低（2）反映企业投资方案的变现能力（3）反映企业投资方案的风险投资回收期法的缺点：（1）只反映投资回收的速度，不反映投资在整个寿命期内的盈利能力（2）投资回收期法不考虑货币的时间价值重要的分析方法贴现回收期法贴现回收期法的计算贴现回收期决策规则重要的分析方法净现值法P39净现值法的计算P40净

3、现值法决策规则P41净现值法与经济增加值P41净现值法的模式净现值是指某项投资项目的各年净现金流量按企业设定的必要报酬率折合成期初的现值之和。基本模式如下：净现值（NPV）法如果一项投资项目的投资额不是在投资建设期初一次投入，而是在若干年份中逐年投入，投资项目的初始投资额CO0应改为：即：净现值（NPV）法方案的折现率的选择：企业要求的必要投资报酬率或最低投资报酬率企业的资金成本净现值法的优点：（1）同时考虑了投资的回收和收益（2）考虑了货币的时间价值（3）方案的选择能保证企业价值最大净现值法的缺点：计算工作量大净现值法的分析净现值法考虑

4、的因素P42净现值法考虑了以下问题所有的未来预期现金流量资金的时间价值未来现金流量的风险净现值曲线图P48一个项目的投资曲线图，又称为净现值曲线图——显示净现值如何随贴现率的变化而变化重要的分析方法赢利指数法赢利指数法的计算赢利指数法决策规则获利指数（PI）法获利指数也称为利润指数、现值指数，是指各年净现金流量的现值之和与投资总额的比值。其计算公式如下：获利指数（PI）法重要的分析方法内部收益率法P46内部收益率法的计算内部收益率法决策规则多重的内部收益率P51修正内部收益率法P53修正内部收益率法的计算修正内部收益率法决策规则内

5、含报酬率（内部收益率）它是指能使净现值等于0的折现率。其计算公式如下：内含报酬率（IRR）法（1）年净现金流量相等采用内插法。（2）年净现金流量不同采用逐次测试法。内含报酬率法的分析内含报酬率（IRR）法内含报酬率法的优点：（1）同时考虑了投资的回收和收益（2）考虑了货币的时间价值（3）直接反映方案的投资报酬内含报酬率的缺点：（1）计算比较复杂（2）有时会产生多个内含报酬率修正内部收益率法P53多重的内部收益率P51修正内部收益率法P53修正内部收益率法的计算修正内部收益率法决策规则★资本预算评估方法比较资本预算评估方法比较表（P55

6、展开）结论：资本预算评估方法选择P56★资本预算方法实战指导净现值法最可靠，是评价项目赢利能力的最佳单一指标，但实务中最常用的却是内部收益率法。一般以贴现现金流方法为主，以回收期法为辅。公司习惯使用一个门槛利率作为资本成本。★资本预算方法实战指导P57问题思考：内部收益率法为什么流行？回收期法有什么用现金流量预测重要的概念：净现金流机会成本沉没成本问题思考实务中的误区有一个商人问自己的会计师：“我们这次能赚多少钱？”会计师很利索地回答：“你想赚多少钱？”要想知道赚多少钱查哪一张报表？核心概念：现金流量现金流量的构成净现金流量＝现金流

7、入量－现金流出量。期初现金流量现金流量按时间分期内现金流量期终现金流量现金流出量直接投资支出指为了使生产经营能力得以形成而发生的各项现金支出。垫支的流动资金一般在项目开始投产时支出，并能够在寿命期终一次性收回。核心概念：现金流量现金流入量营业现金流入不考虑所得税影响时，营业现金流入量计算：营业现金流入量＝利润＋折旧＝营业收入－（营业成本－折旧）＝营业收入－付现成本核心概念：现金流量现金流入量注意：这里把营业收入作为经营阶段现金流入量，并不意味着该公司当期的营业收入都是现金收入，因为公司当期的经营现金流入量等于公司当期销售当期收现的部分加上

8、前期销售本期收现的部分，在假设公司前后期销售波动幅度不大和赊销政策不变的情况下，当期销售当期收现的部分加上前期销售本期收现的部分几乎就相当于当期的全部营业收入，因此，为了简化计算，就用当期的全