FOF系列-详解中美养老保险体系

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1、[table_page]FOF研究报告[table_subject]2016年10月17日证券研究报告—FOF系列报告详解中美养老保险体系——FOF系列报告（2016/10）[table_research]分析师:李真[table_main]华宝基金研究类模板◎投资要点：执业证书编号S0890513110002电话:021-20321298配臵型FOF系列报告分别介绍了配臵型FOF的三个子类：多资产配臵型邮箱:lizhen@cnhbstock.comFOF、目标日期FOF以及目标风险FOF。本文作

2、为目标日期FOF的辅助性研究助理:蔡梦苑报告，系统地梳理了中美养老保险市场的特点、规模及法律法规，并尝试讨电话:021-20321004论我国目标日期FOF的政策制约以及未来的发展空间。邮箱:caimengyuan@cnhbstock.com美国作为养老保险体系最为完善的国家之一，为应对人口老龄化、政府支付养老金压力增大的问题，自20世纪70年代起，持续颁布法案完善销售服务电话：养老体系，并形成了“基本养老保险”、“雇主养老计划”、“个人储蓄养021-20321304老计划”组成的三大支柱，俗称

3、“三角凳”。截至2015年底，养老金规相关研究报告模26.7万亿美元，三支柱占比分别为10%，55%，27%（其余为年金）。[table_product]《配臵型FOF之多资产配臵FOF研美国目标日期基金的发展与养老体系密不可分，主要受401K计划（属究—FOF系列报告》2016/8第二支柱中的DC计划）和IRAs（属第三支柱）推动，2015年末目标《配臵型FOF之目标风险FOF研究日期基金总规模7630亿美金中，88%由DC计划和IRAs计划贡献。两—FOF系列报告》2016/8类计划对目标日

4、期的推动原因主要有：税收优惠、合格默认投资工具、《配臵型FOF之目标日期FOF差异成熟灵活的投资运作机制等。化—不同的滑动路径设计—FOF系中国的养老体系从1951年颁布《中华人民共和国劳动保险条例》起，列报告》2016/9经历三个阶段的发展，也逐步形成了与美国类似的以基本养老保险、补《职业年金基金管理办法》点评充养老保险、个人储蓄养老保险构成的三支柱体系，但基本养老保险占2016/10/14养老金规模80%以上；企业年金起步较晚，发展缓慢；职业年金在2015年才开始正式建立，目前仍处于初步发展

5、阶段；而个人储蓄养老保险发展基本停滞。中国养老保险体系呈现出法律体系不健全、三支柱占比失衡的特点，同时养老金的投资限制较多，资产运用很不灵活。目标日期基金在我国刚刚起步，已有的如汇丰晋信、大成基金等成立的称之为生命周期的基金并非标准的目标日期基金，其投资标的为股、债等基础资产而非公募基金，滑动路径设计简单，资产配比执行不够严格。9月23日FOF新规实施后，将会陆续有公募目标日期基金成立。然而目前的法律框架下，我国很难如美国一样靠养老金推动目标日期基金的发展，目标日期基金在我国仍面临诸多障碍，

6、如：投资者非理性投资问题补充养老保险发展困难问题（法律法规体系不健全、企业规模扩张动力不足、投资范围过窄、激励政策缺乏、投资者整体收入水平较低等）个人储蓄性养老保险发展停滞问题风险提示：本报告所载的任何建议、意见及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断。敬请参阅报告结尾处免责声明华宝证券1/15[table_page]FOF研究报告正文目录1.目标日期基金与养老保险体系..............................................................

7、............................................32.美国养老保险体系............................................................................................................................32.1.美国养老保险体系“三角凳”......................................................

8、...................................................................42.1.1.第一支柱：基本养老保险制度......................................................................................................................42.1.2.第二支柱：雇主养老保险计划..................