农林牧渔行业研究方法

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1、农林牧渔行业研究方法中信证券研究部毛长青2010.081目录一、农业行业基本特征二、农业板块基本特点三、农业行业研究方法讨论四、当前农林牧渔行业的投资策略五、几点体会2人均耕地资源稀缺决定我国粮食安全的内涵和重要性土地制度决定我国农业的基本经营模式我国农业政策变迁一、我国农业的基本特征与政策变迁3人均耕地资源约束是我国农业的基本特征中国人均耕地面积不到世界一半。中国总人口突破13亿,约占世界总人口的20%,位居第一位。因此，我国农业与美国农业路径和目标上完全不同。4人多地少，我国农业生产人均资源低于世界平均水平

2、。2008年我国接近1/5种植面积的农产品依靠国际市场进口来满足。保障粮食安全的重要性正在上升。资料来源：MOA；中信证券研究部近十年来我国农产品的国际依赖程度明显提高1983-2007年我国大豆净进口占总消费比重04-06年我国主要农产品进出口依赖度5保障粮食安全是我国最高级别的农业政策我国大米消费量是全球出口量的5-6倍，小麦消费量是全球出口量的1倍，玉米消费量是全球出口量的1.5倍，无法通过进口解决粮食问题。粮食安全农民增收政策目标粮食库存限额政策种粮各种补贴进出口管制政策粮食最低收购价格政策中央储备粮制

3、度耕地保护制度确保粮食自给水平保证市场供求平衡保障低收入人群食品安全政策措施家庭联产承包制度土地流转制度6我国大米消费量是全球出口量的5-6倍，小麦消费量是全球出口量的1倍，玉米消费量是全球出口量的1.5倍。分品种看：谷物和畜禽产品国际市场价格传导相对受阻，其他农产品的传导机制相对较强。我国粮食市场的相对独立性控制办法：1、专营2、配额3、关税7半市场化的粮价形成机制有利于政府管制目的实现国有粮食企业在我国粮食价格形成机制中发挥重要作用我国政府对粮食市场的控制能力农户农户粮食加工企业消费者其他中间商生产加工消费

4、流通流通国有粮食企业农户……批发商零售商超市个体加工户深加工企业小麦：70-80%稻谷：40-50%玉米：10-20%8必须保障我国粮食安全人口多，基数大不能过度依赖进口（国家对进出口进行管制）粮食安全就是政治安全如何保障我国粮食安全控制进出口市场控制国内粮食流通领域保持农民的种粮积极性小结：粮食安全就是政治安全9人均耕地资源稀缺决定我国粮食安全的内涵和重要性土地制度决定我国农业的基本经营模式我国农业政策变迁一、我国农业的基本特征与政策变迁10家庭承包经营是基本土地制度全国土地由2亿多农户分散经营，户均经营约7

5、亩。东北户均经营土地约30-40亩，为全国之最。资料来源：中信证券研究部11土地制度变革的探索土地制度变革的根本目的是解决粮食安全问题。方向：由流转走向适度规模经营土地的保障功能12人均耕地资源稀缺决定我国粮食安全的内涵和重要性土地制度决定我国农业的基本经营模式我国农业政策变迁一、我国农业的基本特征与政策变迁13农业政策变迁与农业新政从“取”到“予”从“分”（忽视“三农”）到“合”（形成城乡发展一体化新格局）从“经济”到“民生”（发展农村社会事业，扩大农村基本公共服务）从“管理”到“自治”14农业新政的推进步骤

6、2003年以来的农业新政。15农业新政的结构框架第一个层面，是把农村生产资源和生活资源逐步资产化，使之能够按照市场原则进行有效配置，提高资源的使用效率。第二个层面，是实现农村与城镇的统筹协调发展。首先是要打破城乡居民人为的二元分割体制，给予农民和市民同等的待遇，允许人口在城乡之间的合理流动。第三个层面，逐步改变社会分配和再分配制度，向农村进一步倾斜。2004年以来我国“三农新政”的基本框架16我国粮食补贴政策的变化2003年开始的重大转变——从流通环节转向生产环节1979-19921992-2003200320

7、042005200620072008取消农业税农机补贴良种补贴种粮直补增加生猪补贴增加农业补贴提高最低收购价增加奶牛补贴农资综合补贴农业生产资料平价城镇居民粮食补贴粮食保护价收购生产资料补贴消费者补贴为主流通补贴为主生产者补贴为主17我国粮食补贴政策的变化补贴额度在过去五年中增长了约7.5倍。未来农业补贴仍有增长空间。年份种粮直补良种补贴农机补贴农资直补合计200411628.520.70145.22200513237.523.00172.52200614241.5416.0120319.54200715166

8、.6020.0276513.602008151128.6040.07161035.602009151158.40130.07901229.4018目录一、农业行业基本特征二、农业板块基本特点三、农业行业研究方法讨论四、当前农林牧渔行业的投资策略五、几点体会19农业板块行业代表性总体不强农业板块盈利能力与成长性农业板块估值水平农业板块未来发展空间——农业产业化进程加快二、农业板块基本特点