2019年7月观点及金股推荐

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1、一、宏观综合现有信息看，中美之间的贸易谈判并不容易在6月底达成协议。因美国加征关税对于国内经济造成的需求收缩效应有可能从7月开始进一步显现。为此，决策层启动降税减费、允许专项债作为符合条件的重大项目资本金等一系列政策措施加以对冲。不过，当前的对冲政策更依赖于调动家庭和民营经济的消费和投资积极性，因而起效较慢，效果具有不确定性。鉴此，我们的基准假定是下半年的经济增速小幅回落。当前与2008年不同，国内环境不同，国际环境更不同。基于中美关系转变长期化的前提，基于国内高宏观杠杆率、高资产价格的事实，中国再无必要推出一个“四万亿”。1000亿职工技能专业培训和

2、提升专项资金也许更加能够代表2019年下半年的宏观政策方向：稳就业为目标，立足供给侧，托底而非推高经济增长。因此，大规模基建、全面放松房地产政策等等市场猜想都应该不是政策工具箱的首选项。大类资产配置建议。2019年下半年大类资产配置的建议需考虑中美贸易谈判的不同情形。我们的基准建议是：外需冲击打破短期类滞胀局面，就业导向的宏观政策立足于托底经济，供给侧结构性改革措施致力于培养创新驱动的经济增长新动能。权益市场呈现以科技创新为主题的结构性行情，而固定收益市场更具配置价值。二、策略Ø进入2019年7月，我们看多市场，年初对市场N字型走势判断第三笔开始。风格

3、层面，中小风格可能出现阶段性占优的局面。中美关系出现重要缓和，重新回到谈判桌。至少给市场两个月的窗口期，期间大概率不会有坏消息。将会带来风险偏好的明显改善。同时，由于经济下滑和部分银行的处置问题使得当前流动性非常宽裕。七月将召开重要政治局会议讨论经济问题，当前基建审批加速，贸易摩擦缓和，经济进一步恶化的概率在降低。同时七月科创板公司有望挂牌上市，市场新增热点；而七月中旬有业绩重大变化的公司将会公告业绩预告，大家担心的业绩问题也有望落地。站在7月，就好像站在今年1月，一切都在向好的方向发展，以优异的成绩迎接科创板挂牌交易以及建国70周年。Ø7月我们关注的

4、市场要点如下：ü中美经贸缓和。刚刚结束的G20会议，美方宣布暂停征收新的关税，同时重启谈判，美方发现三板斧后，自己重伤，经济将陷入衰退，不得不暂时放弃了强硬的态度和立场，市场再度迎来经贸摩擦缓和窗口。这一次整体走向缓和有望持续到2020年底美国大选期间。ü经济层面。7月中下旬将召开政治局会议讨论经济，从目前经济下行来看，基建稳增长成为首选。目前，基建审批项目增速再度提速，地方专项债发行也在提速。经济继续加速下行的概率明显降低，企业盈利有望企稳回升。ü流动性层面。由于经济下滑以及部分银行处置，目前银行间流动性非常宽裕。刚兑逐渐打破，市场资金缺乏高收益低风

5、险的投资渠道，股票市场反而凸显吸引力。ü资本市场政策层面，对资本市场支持政策继续加持，科创板首批将要挂牌。纵观七月，我们认为有三个思路可以考虑重点布局，分别是5G及华为产业链；科创板映射射（半导体设计、设备及材料、创新药、自动化装备、军工航天）；基建产业链（施工设计、水泥、轨交装备）。具体到大的行业层面，我们认为电子通信计算机、机械、建筑建材行业有望相对占优。Ø5G及华为产业链：◼5G提前发牌，全球5G建设提速，华为和中兴仍然具有相当强的竞争力，从目前中观数据来看，上半年移动基站发货量同比增速高达126%，5G建设产业链本身中报业绩有望超预期。◼5G应

6、用加速落地。从MWC来看，5G应用正在加速落地。从偏主题的角度，可关注ARVR/高清视频/边缘计算/云计算/云游戏/智能驾驶/物联网。◼对华为的限售有解除可能性，目前华为在5G主设备、手机以及其他5G应用领域技术领先，华为产业链可重点关注。Ø科创板映射：◼科创板第一批挂牌有望在七月，从目前已经提交申请的公司来看，半导体设备及材料、自动化装备、创新药等领域成为第一批挂牌公司集中地。从市场热度来看，普遍给与了较高的估值预期，也有望反向映射A股科创板相关标的。◼券商、创投、产业园区等相关板块也有望受益。Ø基建产业链：◼三四月份一度放缓了基建审批速度，5月以来

7、，基建审批项目明显提速，同时地方专项债发行提速，还可以配套再融资。下半年在制造业投资面临压力，地产投资增速下滑背景下，基建仍然是稳增长的重要方向。◼大型央企基建、施工设计、水泥、轨交装备有望受益。三、固收2019年，宏观环境发生了什么变化？与2018年相比，2019年利率三大驱动因素——货币、信用及经济出现了显著的边际变化：①信用周期指标在2019年1-5月大幅跃升，确认进入扩张过程；②货币周期在一季度呈现“筑顶”迹象，资金利率打破了2018年“逐季下台阶”的规律，央行态度似乎开始反复摇摆；③经济周期在2019年3月短暂回升，但从4月开始回归下行趋势。

8、按照周期规律推演，我们认为：首先，信用周期扩张至少能持续到2019年三季度。历史上，一轮完整的