《资本结构分析》PPT课件

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1、第九章资本结构分析第一节资本成本财务管理第九章企业资金包括长期资金和短期资金，长期资金的成本称资本成本。长期资金所占比重大，成本高，因此，资本成本问题是企业资金成本的核心问题，它决定着企业的资金成本。有时对资本成本和资金成本不做区分，视为同意语。企业在筹资，投资、盈余分配时，都必须考虑资本成本问题。一、资本成本的含义和构成１·含义资本成本（CostofCapital）就是指企业为筹措和使用资本而付出的代价。这里的资本包括自有资本和借入资本。２·构成（１）用资费用是指企业在生产经营、投资过程中因使用资本而付出的费用，例如，向股东支付的股利、向债权人支付的利息。财务管理第九章（２）筹资费

2、用是指企业在筹措资金过程中为获得资金而付出的花费，例如，向银行支付的借款手续费，因发行股票、债券而支付的发行费用等。（３）区别筹资费用与用资费用不同，它通常是在筹措资金时一次支付的，在用资过程中不再发生。因此可视作筹资数量的一项扣除。资本成本可以有绝对数和相对数之别（一般以相对数表示）。C0=∑Ct(1＋K)ni=1tC0——从投资那得到的资金净值；Ct——对投资者的各期回报；Ｋ——折现率，即资本成本。财务管理第九章Ｋ＝Ｄ／（Ｐ－f）或　Ｋ＝Ｄ／Ｐ（１－Ｆ）式中：Ｋ——资本成本，以％表示；Ｄ——用资数额；Ｐ——筹资数额；f——筹资费用；Ｆ——筹资费用率Ｆ＝f／Ｐ二、资本成本的形成资本

3、成本有多种形式：个别资本成本、综合资本成本和边际资本成本。个别资本成本：是指各种长期资本的成本，如长期借款成本、债券成本、股票成本等。综合资本成本：是指全部长期资本的总成本。财务管理第九章边际资本成本：是企业追加筹措资本的成本，或是指资本每增加一个单位而增加的成本。三、资本成本的意义１·资本成本是比较筹资方式、选择追加筹资方案的依据。（１）个别资本成本是比较各种筹资方式优劣的一个尺度，但不是选择筹资方式的唯一依据；（２）综合资本成本是企业进行资本结构决策的基本依据；（３）边际资本成本是比较选择追加筹资方案的重要依据。２·资本成本是评价投资项目、比较投资方案和追加投资决策的主要经济标准

4、。国际上通常将资本成本视为投资项目的“最低收益率”；视为是否采用投资项目的“取舍率”。在预测分析中，有时还将资本成本视为贴现率。财务管理第九章３·资本成本还可作为衡量企业整个经营业绩的基准。将资本成本率与企业的利润率相比较。第二节　资本成本的计量财务管理第九章３·资本成本还可作为衡量企业整个经营业绩的基准。将资本成本率与企业的利润率相比较。一、基本思路假设：Ｋ——资本成本；C0——从投资者那里得到的资金净值；Ct——对投资者的各期回报；n——资金使用期限。财务管理第九章0123n－1nC0C1C2C3Cn－1Cn由上面的现金流量图可得：C0＝∑nt=1Ct(1＋K)t１·如n，C0不

5、变，Ct越大，则Ｋ越大2·如n，Ct不变，C0越大，K越小，C0越小，K越大。具体计算时，可采用内插法（如图所示）内插法财务管理第九章CKC1C0C2K1K0K0’K2C1－C0C1－C2=K2－K1K0’－K1二、个别资本成本的计量财务管理第九章1、长期借款成本：KL=[(1＋RL/m)－1](1－T)×100%mRL——贷款年利率；T——所得税税率；m——每年结息次数；KL——贷款成本；如m=1，则KL=RL(1－T)×100%=(IL/L)(1－T)×100%IL——贷款年利息；L——贷款额；有时考虑筹资费用时，令m=1，则：KL=IL（1－T）L（1－FL）FL——筹资费率；

6、FL=筹资费/L财务管理第九章[例]某企业取得200万元的贷款，年利率10%，每半年结息一次，该企业所得税率为33%，则该笔贷款的资金成本是多少？解：长期借款成本：KL=[(1＋RL/m)－1](1－T)×100%=[(1+10%/2)²－1]×(1－33%)×100%=6.86%m2·债券成本B0——发行价格；f——筹资费率；Bt——各期的还本金额；Bn——债券面额；I——每期应付利息；T——所得税率。则：B0（1－f）=∑Bt＋I（1－T）（1＋Kb）t财务管理第九章由于债券回报方式可能不同，债券成本的计算可能有以下几种形式：（1）每期末付息，最后一期末还本。Bn——债券面值勤B

7、0（1－f）=∑nt=1I(1－T)(1＋Kb)t＋Bn(1＋Kb)n[例]某公司发行8年期债券，面值1000元，年利率10%，所得税率为30%，筹资成本率为2%，债券按面值销售，期末一次还本，问企业的债券成本是多少？B0（1－f）=1000（1－2%）=∑8t=11000×10%×(1－30%)(1＋Kb)t＋1000(1＋Kb)8用插值法可求得Kb=7.49%财务管理第九章(2)每期分次等额归还本利，B——每期归还额，则：B0(1－f)=B×(1＋Kb