收益与分配管理1

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1、第六章收益与分配管理一、收益与分配概述二、股利分配政策第一节利润分配概述一．利润及利润分配的含义——利润是企业在一定时期内生产经营活动的最终财务成果，是企业在一定期间生产经营活动的最终结果，是衡量企业生产经营水平的一项综合性指标，是企业扩大再生产的资金保障，是企业实现财务目标的基础。——企业的收益分配有广义和狭义两种，广义的收益分配是指企业的收入和收益总额进行分配的过程；狭义的收益分配则是指对企业净收益的分配。本章讨论企业净收益的分配。二．利润分配的基本原则（一）依法分配原则（二）分配与积累并重原则（三）兼顾各方利益原则（四）公开、公平、公正原则三．利润分配的一

2、般程序（一）弥补以前年度的亏损（二）提取法定盈余公积金（三）提取任意盈余公积金（四）向投资者分配利润第二节股利分配政策——股利政策是指在法律允许的范围内，企业是否发放股利、发放多少股利以及何时发放股利的方针及对策。股利政策的最终目标是使公司价值最大化。一、股利分配理论种类观点股利无关理论股利无关论认为，在一定的假设条件限制下，股利政策不会对公司的价值或股票的价格产生任何影响，投资者不关心公司股利的分配。股利相关理论“手中鸟”理论该理论认为，公司的股利政策与公司的股票价格是密切相关的，即当公司支付较高的股利时，公司的股票价格会随之上升，公司的价值将得到提高。信号传

3、递理论该理论认为，在信息不对称的情况下，公司可以通过股利政策向市场传递有关公司未来获利能力的信息，从而会影响公司的股价。所得税差异理论该理论认为，由于普通存在的税率以及纳税时间的差异，资本利得收入比股利收入更有助于实现收益最大化目标，公司应当采用低股利政策。代理理论该理论认为，股利的支付能够有效地降低代理成本。高水平的股利政策降低了企业的代理成本，但同时增加了外部融资成本，理想的股利政策应当使两种成本之和最小。二、影响股利分配的因素（一）法律因素限制因素说明资本保全不能用资本发放股利。企业积累规定公司必须按照一定的比例和基数提取各种公积金，股利只能从企业的可供分

4、配利润中支付。超额累积利润约束如果公司为了避税而使得盈余的保留大大超过了公司目前及未来的投资需要时，将被加征额外的税款。偿债能力约束要求公司考虑现金股利分配对偿债能力的影响，确定在分配后仍能保持较强的偿债能力（二）公司因素1．资产流动性2．投资机会3．筹资能力4．资本成本5．盈利的稳定性6．其它因素（三）股东因素限制因素说明控制权为防止控制权的稀释，持有控股权的股东希望少募集权益资金，少分股利。稳定的收入依靠股利维持生活的股东要求支付稳定的股利；避税高股利收入的股东出于避税考虑，往往反对发放较多的股利。（四）其他因素限制因素说明债务契约如果债务合同限制现金股利支

5、付，公司只能采取低股利政策。通货膨胀在通货膨胀时期，企业一般会采取偏紧的利润分配政策。三．股利分配政策的类型1.剩余股利政策内容是指公司在有良好的投资机会时，根据目标资本结构，测算出投资所需的权益资本额，先从盈余中留用，然后将剩余的盈余作为股利来分配，即净利润首先满足公司的资金需求，如果还有剩余，就派发股利；如果没有，则不派发股利。优点留存收益优先保证再投资的需要，有助于降低再投资的资金成本，保持最佳的资本结构，实现企业价值的长期最大化。缺点股利发放额每年随投资机会和盈利水平的波动而波动，不利于投资者安排收入与支出，也不利于公司树立良好的形象。适用范围一般适用于

6、公司初创阶段。2.固定或稳定增长的股利政策内容指公司将每年派发的股利额固定在某一特定水平或是在此基础上维持某一固定比率逐年稳定增长。优点（1）有利于树立公司的良好形象，增强投资者对公司的信心，稳定公司股票价格；（2）有助于投资者安排收入与支出，有利于吸引那些打算进行长期投资并对股利有很高依赖性的股东；缺点（1）股利的支付与企业的盈利相脱节，可能导致企业资金紧缺，财务状况恶化；（2）在企业无利可分的情况下，若依然实施固定或稳定增长的股利政策，也是违反《公司法》的行为。适用范围通常适用于经营比较稳定或正处于成长期的企业，且很难被长期采用。3.固定股利支付率政策内容指

7、公司将每年净利润的某一固定百分比作为股利分派给股东。这一百分比通常称为股利支付率。优点（1）股利的支付与公司盈余紧密地配合；（2）公司每年按固定的比例从税后利润中支付现金股利，从企业支付能力的角度看这是一种稳定的股利政策。缺点（1）收益不稳导致股利的波动所传递的信息，容易成为公司的不利因素；（2）容易使公司面临较大的财务压力；（3）合适的固定股利支付率的确定难度大。适用范围适用于那些处于稳定发展并且财务状况也比较稳定的公司。4.低正常股利加额外股利政策内容指公司事先设定一个较低的正常股利额，每年除了按正常股利额向股东发放股利外，还在公司盈余较多、资金较为充裕的年

8、度向股东发放额外股利。优