中资美元债跟踪笔记（三）：行情亮眼，关注后续分化

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1、一、中资美元债一级市场：发行量环比小幅下降1、5月发行概览：新发规模1环比小幅下降，金融服务行业是其中亮点l与上月相比，5月中资美元债券发行量小幅下降，净融资量降幅明显。具体来看，发行量方面，本月新发行债券规模126.1亿美元（上月327.5亿美元），共发行42只债券（上月74只，去年同期44只）；此外本月永续债发行规模6亿美元，共发行2只债券。到期量方面，5月美元债到期规模较大（229.36亿美元），同比上升幅度较大（去年同期115.82亿美元）。整体来看，净融资量方面，5月份净融资量（-109.27亿美元）较上月（222.15亿美元

2、）、去年同期（57.62亿美元）相比降幅明显。l就评级2层面而言，5月发行中资美元债中，投资级债券3只，高收益债券2只，其余37只为无评级债券。发行金额来看，无评级债券比重较大，同时绝对规模较上月小幅下降（本月105.57亿美元，上月117.91亿美元）；高收益债券比重较小，环比下降幅度较大（本月5.52亿美元，上月61.13亿美元）；投资级债券的发行规模月度变动幅度较大，环比下降明显（本月15亿美元，上月148.5亿美元）。l从行业分布（BICS2级分类）来看，金融服务、城投债和房地产在5月的中资美元债发行规模上位于前三。具体来看，1

3、)发行规模中，金融服务和城投债位于前二，合计占比超六成。本月共有11个行业发行新券，排名靠前的是金融服务（62.33亿美元）、城投债（18.18亿美元）和房地产（15.1亿美元）。2)发行只数中，金融服务（17只）和房地产（6只）位于前二，合计占比约五成；城投债券本月发行6只。其余债券表现平平。3)评级划分来看，仅金融服务行业发行投资级债券；仅房地产行业发行高收益债券；其余行业均发行无评级债券。4)平均息票率水平来看，5月，房地产和金融服务中资主体的美元债融资成本小幅下降，而银行的美元债发行成本维持稳定。此外，房地产和银行的发行期限均缩

4、短，金融服务发行期限延长。l此外，从市场对于中资美元债的认购热情来看，5月中资美元债一级市场较4月表现有略微的平缓。从行业上看，两个月份认购倍数较高的债券均集中在房地产和银行业。第17页共17页图表1：5月，中资美元债发行42只，发行金额共计126.1亿美元，环比小幅下降图表2：同比来看，5月发行量低于前两年，发行数目与去年相当350发行量（亿美元）903008070250602005015040100302050100018-118-518-919-119-5发行量（亿美元）发行数目（只）（右轴）3005025040200301502

5、010050100015-516-517-518-519-5数据来源：Bloomberg，兴业证券经济与金融研究院整理图表3：5月净融资量为负，较上月降幅明显图表4：观察发行量、到期量以及净融资量的季节性300净融资量（亿美元）2001000(100)(200)17-417-918-218-718-1219-5发行量（剔除永续债）（亿美元）到期量（亿美元）300净融资量（亿美元）(右轴）2001002000100-1000-20015-516-517-518-519-5数据来源：Bloomberg，兴业证券经济与金融研究院整理图表5：本

6、月永续债发行2只永续债，合计规模为6亿元图表6：5月，投资级和高收益债券占比下降，无评级债券占比上升永续债发行金额（亿美元）永续债发行数目（只）（右轴）投资级(亿美元）高收益（亿美元）无评级（无评级）255350204300250153200150102100515000018-518-718-918-1119-119-319-518-118-518-919-119-5数据来源：Bloomberg，兴业证券经济与金融研究院整理图表7：5月，金融服务中资美元债发行金额最大，发行图表8：行业结构上，5月高收益和投资级债券集中在数目最多房地产

7、和金融服务行业1本报告所统计发行量数据均未包括异常取消债券2本报告所述评级均为标普评级，下同第17页共17页7060发行金额（亿美元）发行数目（只）18161418投资级高收益无评级165014124012103088620641040200金融城投房地金属人寿煤炭消费零售银行政府可再服务债产与矿保险业务金融-非开发生能业必需银行源消费品数据来源：Bloomberg，整理图表9：5月，房地产、金融服务的中资美元债发行成本有所回落，银行发行成本表现较为稳定图表10：5月，房地产、银行的中资美元债发行期限缩短，金融服务发行期限延长第17页共

8、17页息票（%）房地产金融服务银行12108642018-0118-0518-0919-0119-05房地产金融服务银行期限（年）987654321018-0118-0518-0919-0119-05第1