中资美元债跟踪笔记（七）：无风险利率波动，市场投资难度加大

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1、一、中资美元债一级市场：发行量环比小幅增加1、一级市场：供给问题对后期市场的影响逐步加强l与上月相比，9月中资美元债券发行量和净融资量均小幅增加。具体来看，发行量方面，本月新发行债券规模190.14亿美元（上月90.19亿美元），共发行57只债券（上月33只，去年同期58只）；此外本月永续债发行规模7.5亿美元，共发行1只债券。到期量方面，9月美元债到期规模较大（117.35亿美元），同比小幅上升（去年同期44.41亿美元）。整体来看，净融资量方面，9月份净融资量（72.79亿美元）较上月（40

2、.19亿美元）小幅增加，较去年同期（170.75亿美元）小幅增加。考虑到中资美元债存量券规模不大，而后续则面临着较大的到期规模，供给层面对于市场的影响将在后期持续的增强，市场需要强化对于一级市场的关注度。l就评级1层面而言，9月发行中资美元债中，投资级债券8只，高收益债券3只，其余46只为无评级债券。发行金额来看，无评级债券比重较大，同时绝对规模较上月小幅增加（本月150.82亿美元，上月52.39亿美元）；高收益债券和投资级债券比重较小，其中投资级债券9月发行规模环比小幅减少（投资级债券本月3

3、9.50亿美元，上月44.00亿美元），高收益债券9月发行规模环比小幅增加（高收益债券本月7.32亿美元，上月2.80亿美元）。l从行业分布（BICS2级分类）来看，城投债、房地产和银行业在9月的中资美元债发行规模上位于前三。具体来看，1)发行规模中，城投债和房地产位于前二，合计占比超四成。本月共有14个行业发行新券，排名靠前的是城投债（46.6亿元）、房地产（35.3亿元）和银行业（31.1亿元）。2)发行只数中，城投债（16只）和房地产（10只）位于前二，合计占比超四成；金融服务本月发行6只

4、，银行业本月发行4只，其余债券表现平平。3)评级划分来看，发行投资级债券的行业包括城投债、房地产、银行业、运输与物流和勘探及生产行业；仅房地产行业发行高收益债券；其余行业均发行无评级债券。4)平均息票率水平来看，9月，银行和金融服务中资主体的美元债融资成本小幅上升；而房地产和工业其他行业美元债融资成本小幅回落。1本报告所述评级均为标普评级，下同图表1：9月，中资美元债发行57只，发行金额共计190.14亿美元，环比小幅增加图表2：同比来看，9月发行量和发行数目均低于以前年度3503002502

5、00150100500100发行量（亿美元）发行数目（只）（右轴）8060402018-118-218-318-418-518-618-718-818-918-1018-1118-1219-119-219-319-419-519-619-719-819-90250200150100500发行量（亿美元）发行数目（只）（右轴）70605040302010015-916-917-918-919-9数据来源：Bloomberg，整理图表3：9月净融资量为正，较上月增幅环比小幅增加图表4：观察发行

6、量、到期量以及净融资量的季节性净融资量（亿美元）3002001000(100)(200)17-617-917-1218-318-618-918-1219-319-619-93002001000发行量（剔除永续债）（亿美元）到期量（亿美元）净融资量（亿美元）15-916-917-918-919-9200150100500数据来源：Bloomberg，整理图表5：本月永续债发行1只永续债，合计规模7.5亿元图表6：9月，高收益和无评级债券占比上升，投资级债券占比下降永续债发行规模（亿美元）45

7、6405353042532015210152018-1-12018-3-12018-5-12018-7-12018-9-12018-11-12019-1-12019-3-12019-5-12019-7-12019-9-100350300250200150100500投资级(亿美元）高收益（亿美元）无评级（无评级）18-618-818-1018-1219-219-419-619-8数据来源：Bloomberg，整理图表7：9月，城投债行业中资美元债发行金额最大，并图表8：行业结构上，9月仅房地

8、产行业发行高收益债且发行数目最多券发行金额（亿美元）发行数目（只）50454035302520151050城房银投地行债产需零勘-消售探费非及金运商属输业与与金工金施医化业融与疗工其服服保产181614121086420气石产林服油品业然务与制与18投资级高收益无评级1614121086420城金房银商金投融地行业属债服产金与务融矿运需零工-输消售业与费非其物品必他化气石产林医勘工服油品业疗探产务与制与保及品与天造纸健生品必生矿物融他务务健品与天造纸业流设然制设产产业流设